a股在复杂的风格切换中进入第四季度。不到一年时间，医药、消费、半导体、新能源、周期行业等。轮流跳舞。未来市场如何演绎，风格如何切换？哪些行业有望企稳回升？ 　　

　　

　　在2021年秋季雪球私募策略会(10月11日-10月22日)上，多位知名私募基金经理从不同角度进行了主题演讲，包括市场热点解读、投资策略分析等，为私募投资者进行市场决策指明了方向。 　　

　　

　　“火中取栗”的周期性投资 　　

　　

　　此前，顺周期行业频频成为投资者热议的话题，也成为市场上各路资金追逐的热点。为什么顺周期行业能走出独立行情？在10月12日的本次私募策略会直播中，史明合伙人基金基金经理米虎以“四季度顺周期行业及2022年展望”为主题展开讨论，围绕投资框架和市场机会分享了自己的观点和投资策略。 　　

　　

　　胡岩把周期性投资形容为“火中取栗”，认为周期性行业基本面和股价不同步。建议你在参与周期性投资时要有前瞻性意识，从周期的确定性、波动性、长短、位置等方面深入研究基本面，在基本面之前做好布局。米虎自己的投资理念是“周期性增长”的投资组合配置，他同时持有两类资产，以应对大多数情况下的市场环境。 　　

　　

　　在米虎看来，周期性行业的未来将会分化。他认为，新能源相关的周期性产品，因为长期需求好，虽然会有比较大的波动，但还是值得长期持有。而那些与新能源关联度低的周期性产品，因为限电限产，供应有限导致价格高，也给PPI带来很大压力，所以未来，价格很可能会下降。 　　

　　

　　关注医药细分赛道的机会。 　　

　　

　　医药板块作为去年的热门赛道，从今年2月开始进入漫长的回调阶段。它的内部投资逻辑变了吗？每个细分市场的机会是什么？在本次战略会上，多位私募大咖聚焦医药行业热点话题进行深度分析。 　　

　　

　　医学有许多分支。在10月12日的直播中，民兴佳宁1号基金经理@ Gypsy007对中药、医药商业、医疗服务、生物制品、化学制药、医疗器械六个细分领域进行了分析和梳理，介绍了其看好的三个投资方向：一是成长型公司仍是医药投资的主基调，长期看好出口比例高、渗透率低的医疗消费品；其次，寻找短期内底部坚实、经营状况稳定的公司；第三，中短期内，看好业绩能呈现爆发式增长的公司。 　　

　　

　　10月13日，东方马拉松基金经理王在《投资是一场马拉松3354投资思路和行业投资机会》直播中分享了自己的投研观点和未来布局方向。他认为，医药行业属于“大水大鱼、长坡厚雪的行业”，对行业的未来仍然长期看好。随着人均GDP和人均可支配收入的增长，新的需求会不断涌现，随着科技创新的推进，也会有大量高质量的医疗供给。未来创新药胜算大，医疗器械稳中有进，医疗服务板块超长期结构性机会。 　　

　　

　　在10月15日的直播中，晓峰基金基金经理张晓风表达了对医药行业和后市的看法。谈及近期医药行业的调整，张晓风认为，第一，与全球医药估值高有关。受新冠肺炎疫情刺激，全球医药指数涨幅远大于平均业绩涨幅，估值大幅提升；二是受全球医疗政策影响。H 　　

　　

　　作为一名专注于医药的主题基金经理，张晓风将自己的投资总结为“在有鱼的地方钓鱼”。医药行业不会没有股票可买；医药是非周期性行业，总量会持续增长；中美双赛下，存量池大，可以不断补充新鲜血液；医药行业股票多，优秀企业增速高于行业平均水平，有天然优势。 　　

　　

　　10月18日，洪湖投资基金经理唐在直播中分享了他对中国医药行业投资的困惑和解决方案。据唐瑜介绍，目前整体投资策略首选创新相关的高增长领域，其次是低估值补仓策略。这两部分会根据市场情况进行动态调整。其主要投资方向是创新药物、器械和互联网上的药品销售。其中，港股的医药股是他近期的主战场，因为港股的新药公司一般跌幅较大，选择和投资范围较广，会避开a股的“大市值、高估值”企业。 　　

　　

　　消费还是有吸引力的。 　　

　　

　　今年以来，消费板块“走下神坛”，但近期在“双节”带动下，消费明显回暖。如何看待目前消费领域的投资机会？引领消费投资的价值是什么？多位私募专业人士从不同角度为投资者指明了方向。 　　

　　

　　10月14日，雪球私募在刘晓晨和李翔举办了主题为“未来周期会变吗：大消费还是大制造”的直播，讨论过去20年的消费周期是否变了。刘晓晨认为，在消费升级的大背景下，在新需求的刺激下，创新的消费模式正在引领市场发生重大变化，扫地机、家用美容仪等新型家电已经融入人们的生活。此外，随着医美电路的快速发展，区域龙头逐渐涌现，“大市场大利润空间”使得该领域的招商更具吸引力。 　　

　　

　　回顾过去的表现，消费板块虽然经历了多次回调，但也有不少结构性机会被机构长期看好。东方马拉松基金经理王表示，以食品饮料为代表的大消费行业是团队目前看好的行业之一。中长期看好高端白酒，认为价值投资就是以合理的价格买入优质公司，伴随企业成长。 　　

　　

　　科技的长期趋势没有改变。 　　

　　

　　此外，大宇基金经理@仓友加措-刘、灰色资产基金经理冯等嘉宾对科技和互联网行业进行了回顾和展望。 　　

　　

　　在10月12日的直播中，我谈到了过去投资中国互联网指数不赚钱的原因。大禹基金的基金经理@仓有家-刘认为，主要原因与估值太贵有关，腾讯、阿里、白 　　

度等过去5年业绩增长了好几倍，后市能否继续买入的关键指标要看估值是否合理，目前纳斯达克100指数PE约35倍，属于合理范围之内，中国科技股指数PE约35倍，考虑到很多公司利润为负，估值同样也在合理范围，若当前布局指数基金，如纳斯达克100指数、中概互联网指数都有投资机会。

　　

在10月13日的直播中，格雷资产基金经理冯立辉围绕“互联网龙头还有机会吗?”展开讨论。他认为，当前互联网龙头企业估值仍处于估值下沿，PE在20倍甚至20倍以内，且长期成长空间依然存在，未来依然有“戴维斯双击”的效应可期，因此长期看好互联网行业投资价值。投资过程中主要关注三类企业：第一，竞争壁垒强、商业模式好、护城河最深的公司;第二，超越行业平均增长水平的企业;第三，增长周期长的行业，通过布局这些企业，既能获得好的估值，还能防范风险。

　　

多变市场中把握机遇

　　

作为拥有长达20年的证券投资经历的老将，百创资本董事长陈子仪在市场洗礼中积累了丰富的投研经验。10月13日，陈子仪在直播中分享了自己在投资上的思考：第一，投资尽量全行业覆盖，当机会来临时才能够把握住;第二，任何投资策略都要以深入研究为基础，没有捷径可走;第三，紧密跟踪市场热点和趋势，将基本面和技术面结合在一起是最有效的方式。

　　

展望后市，陈子仪认为，市场依旧呈分化走势，对今年四季度和明年上半年行情比较乐观，消费、医药、新能源、军工等赛道均有投资机会。医药方面，估值相较年初下跌较多，如CXO、医疗服务等均有分化投资机会;消费方面，疫情总会结束，当触底回升，消费股可能将迎来好机会;军工方面，伴随行业发生的积极变化，以及中国在国防方面的投入加大，未来5-10年值得期待，也是一个比较长牛的赛道。

　　

10月13日，龙航资产市场总监程佳佳进行了“价值为王，寻找核心资产”的直播，她介绍，团队主要以“好行业、好公司、好价格”的三好标准去选择目前估值较低，但未来成长性非常可观的标的，并以此来构造投资组合。目前持仓相对比较分散，会在医药、消费、新能源、高端制造、互联网等赛道中做均衡配置，优势在于能相对较好地适应任何一个市场风格。

　　

据悉，雪球私募2021秋季策略会将持续到10月22日，在为期10天的活动中，诸多私募管理人通过39场直播，与投资者进行深度沟通，为投资者带来更直观的感受和认知，帮助其更有效地找到优质的可投资标的，实现个人财富的雪球越滚越大。

　　

风险提示：以上仅供参考，任何信息均不构成投资建议。市场有风险，投资须谨慎。

　　

本文源自电鳗快报