最近，美国市场涌现出更多加密的数字资产交易所。除了现有的加密数字货币交易所，如比特币基地和北海巨妖，其他类型的加密数字资产交易所正在出现。 　　

　　

　　一类是主流金融机构正在进入这个领域。其中最典型的代表就是三大交易所集团之一ICE领导的交易所Bakkt。此外，还有富达集团等金融机构联合支持的ErisX和贝恩资本支持的Seed CX。另一类新兴交易所是有ATS牌照的ST交易平台，如tZERO、OpenFinance网等。除了上述三个现有的交易平台，一些公司已经向SEC申请建立一种新型的数字证券交易所，如tZERO和BOX，Templum和MIH分别在申请建立这种交易所。在其他国家，加密数字资产交易所也正在兴起，如瑞士的SIX和加拿大的加拿大证券交易所。 　　

　　

　　然而，在这些系统中开发的加密数字资产交易所与地方监管一起面临着尴尬的局面。分布式记账技术和加密数字资产对现有证券市场的影响在深度和广度上都是非常大的，而且还在进行中。 　　

　　

　　如果新兴的交易所完全在现有的监管体系内运作，那么它就无法充分发挥区块链技术和加密数字资产的潜力。因此，这些交易所的需求与现有的证券市场监管制度相矛盾。需要与市场监管机构进行多轮互动，才能形成新的监管体系。但是这个沟通、讨论、决策的过程会需要相当长的时间。 　　

　　

　　此外，由于全球各司法管辖区都是独立的，各司法管辖区制定的相关政策可能不尽一致，这仍会影响加密数字资产交易业务的全球“合规”发展。然而，市场中自发加密数字货币交易平台的全球成功无疑鼓励了这些系统中的新兴交易所在更大的市场中运营。这迫使不同管辖区的监管机构相互合作，制定出加密数字资产交易行业公认的治理规则。但指望一些辖区主动配合，及时制定这样的治理规则，基本上是不可能的。 　　

　　

　　区块链技术的最佳应用场景是确保彼此不信任的多方合作。这正是加密数字资产交易行业治理的最佳应用。市场有可能自己产生合理的治理机制，然后得到地方监管的认可。这种治理机制应该使用区块链技术来满足金融和证券市场监管的基本要求，并采用经济杠杆来保证这些治理规则的实施。 　　

　　

　　保护投资者利益和维护金融市场稳定是所有金融市场监管者的共同目标。源自区块链技术的证券市场治理机制也需要满足这些目标。在利用技术手段尽可能实现这些目标的基础上，各国监管机构可以制定自己的具体要求，比如上市的各种标准。 　　

　　

　　

一、正确的市场结构

　　

　　

　　正确的市场结构是交易行业的基础。这样的市场组织不仅是为了保证整个市场最有效率的运行，也是为了保护投资者的利益。保护投资者利益是监管的主要职责。现有的证券市场结构是迄今为止行业发展所达到的最佳市场结构。在这种市场结构中，每个参与者的角色都被细化，每个参与者都执行自己的专有功能。这些角色包括投资银行、证券公司、交易所和资产登记托管公司等。由于各自的职责，机构不能合谋损害投资者的利益。要求交易用户的资产存放在资产托管公司，其他机构不能动用客户的交易资产，避免用户资产被挪用。 　　

　　

　　区块链技术和加密数字资产的出现对这些现有机构的功能产生了很大的影响，但并没有改变这种市场结构。例如，由于分布式簿记技术的出现，当前券商和结算公司所履行的清算职能将被技术所取代，但券商和结算公司的其他职能，如客户服务和风险控制，仍需由现有的券商和结算公司分别履行。区块链技术对现有证券市场机构的影响是削弱中介性，但不是完全去中介化。因此，在未来的数字资产交易行业中，目前的市场结构仍将存在，但角色的职能将发生巨大变化。相应的治理机制也需要以此为基础。 　　

　　

　　

二、信息披露的真实、全面和及时

　　

　　

　　证券市场信息披露需要真实、全面、及时。这是证券市场的基本要求。这些要求是为了确保投资者能够根据真实信息做出自己的投资决策。在区块链时代，这些要求可以通过技术手段直接实现。例如，客户身份和相关信息的真实性，应使用区块链技术来确保在适当的情况下将此信息的适当部分披露给适当的审查者。例如，在一个融资项目中，必须保证主要参与者和相关参与机构的身份真实透明。市场中的订单和交易数据的透明度也是可能的。加密数字资产的未来交易很可能与现有机制完全不同。现有的交易所是所谓的自律组织(SRO)机制。交易所负责管理交易的所有方面，包括监控和发现市场中的欺诈行为。而未来的加密数字资产交易市场很可能是多方合作的结果，没有一个集中的管理机构。可以采取的一种模式是将相关数据通过技术手段交给市场，由市场上各种第三方市场监管机构进行监管。 　　

　　

　　

三、经济杠杆的惩罚措施

　　

　　

　　进行融资的个人和相关机构需要使用抵押资金来保证其提供的信息或服务的真实性。如果其提供的信息或服务的真实性在一段时间内得到验证，那么这部分抵押资金将自动退还。 　　

回。如果发现有误，这部分资金就自动扣除。这就在经济方面对造假行为进行了惩罚。此外，这样的不良记录也会通过信息披露的方式及时地让市场中所有人看到。这样双重的惩罚机制又就会迫使每个参与者认真维护自己的职业信誉和职业操守。

　　

四、尽量做到自动运行

整个体系的运行应该尽量实现自动化。也就是说各种商业规则的执行都是通过智能合约来自动执行，以此避免人为的干预。譬如如果信息披露不及时，系统会自动暂停交易并从所抵押的资金中进行扣除；如果项目达不到维持上市的标准，项目就自动被摘牌，项目的融资方和各个服务机构所抵押的资金也就会自动扣除。由于规则是所有参与者都接受的，其自动的执行因此也就不会导致异议。

　　

这样的一个治理机制在本质上是基于现有的证券市场结构，发挥区块链和智能合约的特点，采用经济激励和惩罚措施来自动进行加密数字资产交易业务的治理。当然以上这些机制只是整个治理体系中的一部分。一个监管辖区的具体要求同样也可以通过数据和技术手段来自动完成。随着这样一个治理体系的不断完善，其支持的交易业务就不会只限制在一个监管辖区，参与这个行业中的各个机构经营的范围因此就是全球性的了。