作为反映基金公司持有周期的重要指标，基金持有周转率(又称“换手率”)备受关注。据天投顾2019年基金年报统计，去年主动偏股型基金平均换手率为2.97倍，五年来首次跌破3倍。 　　

　　主动偏股基金换手率破35年来最低 　　

　　数据显示，截至2019年底，主动偏股型开放式基金的持股换手率为2.97倍，较2018年下降0.31倍。也是近5年来首次跌破3倍，意味着公募基金经理的平均持股期限越来越长。 　　

　　其中，开放式股票型基金的持股换手率为2.41倍，同比下降0.21倍；混合型基金换手率为3.06倍，下降0.34倍。 　　

　　针对主动偏股型基金换手率整体下滑，北京某量化基金经理分析，主要原因是近年来监管层大力推动股票型基金发展，倡导长期投资和价值投资，多数基金经理加大了基金长期业绩考核的比重，从而延长了主动股票型基金的持有期；近年来，以白酒、消费、医药为代表的价值股赚钱效应凸显，价值投资者得到市场回报。境外投资者进入a股市场，其低估值蓝筹风格和价值投资理念对市场产生影响，境内机构投资者更容易认可蓝筹股的投资方向。 　　

　　除了市场观念向价值投资和长期持股风格的转变，基金公司的持股周转率也受到市场行情的影响。 　　

　　北京某中型公募市场部负责人分析，2019年市场格局突出，采取“持有”策略的基金收益较好，市场整体换手率下降。但在股市暴涨暴跌，风格瞬息万变的环境下，基金建仓和换股的频率也会增加。 　　

　　低换手基金收益更好 　　

　　去年a股市场整体回暖，不同换手率的基金都获得了一些超额收益。而换手率与主动偏股型基金的收益率和超额收益存在明显的负相关关系。换句话说，换手率越低，基金回报率越高，超额收益越高；换手率高的时候，基金的收益率会被侵蚀，超额收益能力低。 　　

　　统计显示，去年有121只主动偏股型基金持股换手率低于1倍，超额收益率高达20.61%，比换手率高于20倍的产品超额收益率高出12个百分点以上。 　　

　　根据天投顾的数据，去年全市场股票换手率最高的是吴栋国企改革基金，达到62.71倍。该基金当年收益率为4.47%，超额收益为-12.45%。 　　

　　高换手率导致的交易成本是侵蚀基金收益的“罪魁祸首”。据华南某大型公募研究员介绍，目前基金公募中“炒股”的平均交易佣金率为万分之八，比散户高出0.3%。0.25%。要高，当然公募享受券商的服务更好。佣金高，换手率高，基金投资付出的交易成本更多，会侵蚀投资收益。资产配置相似、费率相同的两只基金，换手率高的要支付更高的交易佣金，那么基金的收益自然会降低。 　　

　　上述北京中型公募市场部负责人建议，要关注市场变化对超额收益的影响。他分析，在单边震荡的结构性牛市中，“买入并持有”是交易成本低、超额收益高的跑赢市场的最佳策略。 　　

　　六成基金公司换手率下降 　　

　　从基金公司来看，大部分公司的持股周转率明显下降。有统计数据的29位基金经理平均持股换手率为4.83次，同比下降0.58次。其中，105家基金公司中有66家的换手率 　　

　　但在行业内降低持股周转率的大趋势下，部分基金公司的周转率不降反升。比如太平基金的换手率从5.48倍翻倍到16.34倍，长安基金从4.38倍增长到10.19倍。郭进、金钟、久泰等5只公募的交易频率也变得更加频繁。全市场来看，去年新沃基金的份额换手率最高，达到24.48倍，但相比2017年的46.82倍，已经下降了近一半；太平基金为16.34倍，石开、天治、绿色基金等6只基金经理年换手率超过10倍。 　　

　　针对公募基金经理换手率悬殊的情况，上述北京量化基金经理认为，各家公司的换手率差异较大，这与公司和基金经理的投资风格有关。偏价值基金经理投资风格稳健，偏好低估值、中高业绩的公司，长期持有；偏成长基金经理追求高成长行业的景气度，成长股市场空间大但波动大。基金经理偏好高成长高换手率做趋势投资，对应的换手率会高于价值投资者。但他也认为，“随着市场参与者的专业化和机构化，以及价值投资理念的普及，a股市场的有效性在不断提升，追求企业长期业绩和基本面的投资风格正在形成，有利于整个市场向低换手率方向发展。” 　　

　　来源：证券时报