最近，市场持续大反弹，个股也大幅上涨。但投资者不要以为股价大涨，转债就一定跟着涨，因为如果股价涨到强制赎回线以外，那么转债就有强制赎回的风险，这是普遍溢价的转债市场特有的逻辑，投资者要注意。
什么样的可转债最投机？可以肯定的是发行量比较少，价格比较低，所以债转股的溢价率会比较高，但是这个溢价率也是有一个限度的，就是当股价持续上涨，达到转股价格的130%的时候，这个时候可转债的价格可能不涨反跌，因为它的上市资格已经受到了威胁，也就是说， 上市公司有权进行强制赎回，那么可转债要么转股，要么赎回，这个品种就消失了，高于可转债。
也就是说，投资者在看到股价上涨，尤其是股价上涨的时候，考虑买入相应的可转债是非常符合逻辑的。这个道理在全球几乎所有市场都是正确的，但是在a股市场，因为可转债被高估，所以害怕强制赎回。所以股价超过转股价格的130%后，这个风险就尘埃落定了，除非股价涨到很高的水平。以至于涨幅完全覆盖了多出来的35%的转股溢价，否则投资者就亏了，这也是为什么对于持平的可转债来说，35%的转股溢价率一直难以推进，因为更高的转股溢价率，买方几乎没有盈利的可能。
因此，当股价在转股价格的90%-129%之间时，股价的上涨可以刺激可转债价格上涨。当股价达到转股价格的130%以上时，可转债将随时退市。所以这个时候除非股价牢牢封住涨停，投资者预期其连续涨停，否则可转债的价格会被对冲卖家打压，所以有时候投资者会看到，一只股票的
目前市场上的可转债估值非常扭曲，投资者无法利用可转债进行正常的对冲操作。但如果是用来投机的，投资者就不能想当然地去分析公司的走势，因为如果股价上涨，投资者在可转债上赔钱就很不值了。
因此，本栏目建议投资者，当前a股可转债市场投资者的最佳策略是回避。如果他们真的看重它的T 0和没有涨跌幅限制的投机属性，就应该更认真地研究可转债的相关条款。而且不同公司的可转债条款也不一样，比如有没有回售条款，年利率多少。这里说的回售条款不是强制赎回，而是投资者在可转债存在结束时发起的回售，具有支撑虚拟可转债价值的功能。如果投资者不懂这些东西，去炒可转债将是一个非常危险的操作。
北京商报评论员周
