单纯投资股票很难对冲，只能做多或做空方向交易。期货比股票好。除了简单地做多或做空，他们还可以对冲以转移现货市场的风险。期权更全，不仅能看到更多，还能看到震荡，在套期保值上比期货更准。将期权与期货结合，可以得到两种常见的策略：保护策略和对冲策略。
保护性看涨期权策略
保护性看涨期权策略是指在基础期货合约卖出时，因担心基础价格上涨而买入看涨期权进行保护。特别是当交易者持有标的期货合约的空头头寸时，他担心的是标的价格上涨带来的损失，所以这个时候交易者的心态就是希望仍然能够获得标的价格下跌的收益，同时尽量规避标的资产上涨的风险。这时候采取保护性看涨期权策略是一个不错的选择。实质上，买入看涨期权为基础空头合约提供了保险功能。
当标的资产价格大幅上涨时，持有的空头期货合约将遭受损失，而持有的看涨期权将完全抵消期货损失。当标的资产价格大幅下跌时，持有的空头期货合约将大赚一笔，而持有的看涨期权到期时将被放弃。整个策略组合的净收入等于期货合约的利润减去购买看涨期权支付的溢价。
然后，简单计算一下这个策略组合各部分的盈亏：
期货损益=卖出期货合约价格-期货合约最新价格-期权行权损益=期货合约最新价格-行权价格净收入=期权行权损益-权利金支出=卖出期货合约价格-行权价格-权利金支出。很明显，期权行权时，净收益是最大的损失L. L=期货合约卖出价-行权价-支付溢价0，BK，形成等腰三角形。BK的长度等于0和L之间的距离，所以BK=行权价溢价的支付-期货合约的卖出价格。此时，我们更容易计算出这种策略的盈亏平衡点。B=K-BK=K-(价格升水支出-卖出期货合约价格)=卖出期货合约价格-升水支出。
盈亏平衡点=卖出期货合约的价格-保费的支付一般是买入期权，对保险来说是平值或虚值。如果预期涨幅较大，可以选择虚值较深的看涨期权，可以减少保费的支付；如果想最大程度的保护空头期货合约，可以选择平权看涨期权。资金占用主要是卖出期货合约的保证金和买入看涨期权的溢价，资金占用可能更多。
保护性看跌期权策略
保护性看跌期权策略(Protective put option strategy)是指在买入标的期货合约时，因担心标的价格下跌而买入一个看跌期权进行保护。本质上，这种策略也为期货合约的多头头寸提供了保险。
让我们简单地分解这一策略，并计算该策略各部分的收益：
期货盈亏=期货合约最新价格-买入期货合约价格-期权行权盈亏=行权价格-期货合约最新价格-净收益=行权价格-买入期货合约价格-支付溢价=行权价格-买入期货合约价格-支付溢价。因为，当期权行权时，这个策略会遭受最大的损失L，所以L=行权价-买入期货合约的价格-支付溢价0。BK形成一个等腰三角形，所以BK的距离等于0到L的距离，即BK=买入期货合约的价格溢价的支付-执行价格，所以盈亏平衡点B=K BK=买入期货合约的价格溢价的支付。
盈亏平衡点=购买期货合约的价格。一般来说，保费的支出是选择平仓或假想的看跌期权进行投保。如果预期跌幅较大，可以选择深度假想的看跌期权，可以减少保费的支出。如果想最大化期货长合约的风险保障，可以选择看跌期权。资金占用主要是买入期货合约的保证金和买入看涨期权的溢价，资金占用可能更多。
备兑买入期权策略
备兑买入期权策略(Covered call option strategy)是指交易者在持有基础期货合约的多头头寸时，预期后市上涨价格有限，希望通过增加收益而不增加风险的方式卖出买入期权，从而构成备兑买入期权策略。这个策略本质上就是目标的多头为期权的空头提供了一个掩护。
让我们简单地分解这一策略，并计算该策略各部分的收益：
期货盈亏=期货合约最新价格-买入期货合约价格=行权价格-期货合约最新价格净收益=期货盈亏期权溢价收益=行权价格-买入期货合约溢价收益。期权行权时，策略获得最大利润P，即P=行权价-买入期货合约的溢价收益为0。BK形成一个等腰三角形，其中BK的距离等于0到P的距离，即BK=执行价格-买入期货合约的价格溢价收入，盈亏平衡点B=K-BK=买入期货合约的价格-溢价收入。
盈亏平衡点=买入期货合约的价格-版税收入。一般来说，当市场经历了一次较大的波动后，预计在接下来的一段时间内，市场会稳中有升。此时采取的是备兑买入期权的策略。通过增加卖出看涨期权，不仅可以增加特许权收益，本质上还可以降低基础合约的持有成本。然而，如果市场继续大幅上涨，这种策略可能会限制期货合约多头的利润。
另外，行权价格的选择取决于交易者对未来的预期。如果预期价格涨幅比较小，可以选择虚值较小的看涨期权；如果预期价格涨幅比较大，可以选择虚拟价值较大的看涨期权。这种投资组合的资本占用不太高，但期货合约需要支付保证金
后卖出看涨期权收取权利金同时支付保证金，收取的权利金在一定程度上降低了资金占用率。备兑看跌期权策略
备兑看跌期权策略是指交易者在持有标的期货合约空头的情况下，预计后市下跌有限，希望能够通过增加收益同时不增加风险的情况下，卖出看跌期权，从而构成了备兑看跌期权策略。这个策略本质上是标的的空头为期权的空头提供了备兑。
我们还是来对这个策略进行简单的分解，计算一下策略各个部分的收益情况：
当期权被行权时，整个策略组合的收益最大为P，即P=卖出期货合约的价格-执行价格+权利金收入>0。由于BK那里构成了一个等腰三角形，所以BK的距离等于0到P的距离，即BK=卖出期货合约的价格-执行价格+权利金收入，所以盈亏平衡点B=K+BK=卖出期货合约的价格+权利金收入。
一般情况下，当市场经历过大幅波动之后，预计市场接下来的一段时间内会平稳下跌，这个时候采取备兑看跌期权策略，由于增加了卖出看跌期权，不仅可以额外增加权利金的收入，本质上变相还降低了标的合约的持仓成本。但如果市场依然继续保持大幅下跌，那么该策略可能会限制期货合约空头的获利。
另外，行权价的选择取决于交易者对未来的预期，如果预期价格下跌的幅度比较小，那么可以选择虚值较小的看跌期权；如果预期价格下跌的幅度比较大，那么可以选择虚值较大的看跌期权。这个组合的资金占用并不算太高，期货合约需要支付保证金，然后卖出看跌期权收取权利金同时支付保证金，收取的权利金在一定程度上降低了资金占用率。
