2021-10-25华福证券有限责任公司魏对招商银行进行了研究，并发布了研究报告《大财富管理卓有成效，房地产贷款风险可控》。本报告给予招商银行买入评级，认为其目标价59.77元，当前股价54.39元，预期涨幅9.89%。 　　

　　招商银行(600036) 　　

　　投资要点： 　　

　　2021年10月22日，招商银行发布三季报。整体业绩：2021年1-9月，总营收2514.1亿元，同比13.54%，归母净利润936.15亿元，同比22.21%。年化ROA同比增长13bps至1.44%，年化ROAE同比增长111bps至18.11%。盈利能力稳步加快，业绩优异。 　　

　　净息差收入方面：Q1-3 2021年，净利息收入合计1506.38亿元，同比8.74%，占营收的59.22%；前三季度净息差为2.39%和2.48%，较去年同期分别下降4bp和3bp。资产端收益率下降符合整体融资成本下降趋势，负债端活期存款利率水平同步下调。招商银行努力调整资产负债结构。三季度净息差较Q2上升1bp，整体趋势良好，主要得益于信用卡贷款快速增长、叠加准备金率下调以及利息收入能力持续巩固。 　　

　　非利息收入：2021年Q1-3，非利息收入合计1007.72亿元，同比占比21.57%，营收占比40.08%。招行践行了大财富管理的价值循环链，多业务协同发展，财富管理、资产管理、托管收入均大幅增长；非利息收入中，手续费及佣金收入757.34亿元，同比19.69%，其他净收入250.38亿元，同比27.63%，主要系非货币性投资公允价值增加所致。 　　

　　资产质量：不良贷款余额513.02亿元，较去年末下降23.13亿元，下降0.93%，较去年末下降14bps，拨备覆盖率443.14%，较去年末上升5.46个百分点，贷款拨备率4.13%，较去年末下降0.54个百分点。房地产不良率为1.29%，较去年末上升1.06个百分点，低于公司不良率0.18个百分点。公共房地产贷款资产质量得到控制。 　　

　　盈利：结合三季度经营数据，招行利息收入随着规模效应稳步增长，非利息收入快速增长，财富管理硕果累累，境内外业务大幅提升，维持2.0pb估值，目标价2021年底59.77元/股，2022年底72.50元/股。 　　

　　风险：信用风险、市场风险、流动性风险等。 　　

　　该股最近90天被26家机构评级，买入评级19家，增持评级7家；机构过去90天的平均目标价为67.08；证券星级估值分析工具显示，招商银行(600036)良好公司评级4.5星，良好价格评级3.5星，综合估值评级4星。