2022-03-31东方证券股份有限公司叶树怀、蔡奇、周涵对五粮液进行研究，发布研究报告《稳定分红回报股东，普五上调指导价》。本报告给予五粮液买入评级，认为其目标价203.58元，当前股价155.75元，预期涨幅30.71%。 　　

　　五粮液(000858) 　　

　　核心观点 　　

　　公布公司分红方案，回报股东支持。公司公告，为积极回报投资者对公司的支持和厚爱，经研究，公司初步考虑2021年现金分红金额不低于115亿元(含税)，分红率约为49%。21年来，公司实现营业收入约662亿元(同比15.5%)，归母净利润约233.5亿元(同比17.0%)；其中归母净利率约35.27%( yoy 0.46pct)，盈利能力持续改善。 　　

　　第五，零售指导价将上调，批发价有望逐步上涨。近期五粮液批发价稳定在960~970元左右，与上月基本持平，在天妃批发价短期调整的背景下保持稳定。近日，公司将第八代五粮液的建议零售价从1399元/瓶上调至1499元/瓶，与天妃茅台持平，进一步提升了乌普的市场定位。3月后白酒消费进入淡季，公司通过渠道控货推动普五批价格上行。公司出厂价上调后，随着低价产品的逐步销售，批发价有望逐步升至1000元以上，提振渠道信心。 　　

　　短期调整不改变长期趋势，公司估值划算。公司新管理层上任后，公司治理进一步完善，对渠道的管控有望加强。在产品结构上，公司继续加强经典五粮液在2000元价位段的布局。目前经典五粮液的批发价在1750元左右，保持稳定。3月初，五粮春发布新品“五粮春名门”，建议零售价728元，定位第二高端。五春品牌回归公司后，系列酒体系更加完善，公司基酒产能充足，储备丰富，有望在下一步高端领域打开重要的增量空间。今年以来，受市场整体调整和海外冲突风险影响，白酒板块持续调整。目前公司22年的PE只有21倍左右。考虑到公司在高端白酒领域的品牌力、渠道力、产品力等竞争优势，我们认为公司目前具备较高的长期配置价值。 　　

　　盈利预测和投资建议 　　

　　根据业绩预告，下调营收和毛利率，预测公司21-23年每股收益分别为6.02、7.02和8.18元(原预测21-23年为6.11、7.25和8.51元)。结合可比公司估值，给予22年29倍PE，对应目标价203.58元，维持买入评级。 　　

　　风险：渠道利润减弱，价格低于预期，食品安全事件风险。 　　

　　证券之星数据中心根据近三年公布的研究报告数据，计算出开源证券的研究团队小对这只股票的研究颇深。近三年平均预测准确率高达98.1%，其2021年预测净利润为233.49亿元，按现价折算预测PE为25.94。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被41家机构评级，买入评级38家，增持评级3家；机构过去90天的平均目标价为258.45。证券星级估值分析工具显示，五粮液(000858)良好公司评级4.5星，良好价格评级3星，综合估值评级4星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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