有机构预测，公募基金行业需求端将拉动行业长期增长，AUM(资产管理规模)中长期有望保持10%以上的增速。 　　

　　给上市公司估值是卖方的老本行，但最近中信证券也给公募基金做了估值分析。 　　

　　中信证券下半年发布的投资策略报告认为，基金行业公募需求端驱动行业长期增长，预计中长期AUM(资产管理规模)将保持10%以上的增速。供给侧格局依然分散，头部公司开始显现优势。基金的整体价值创造没有显著差异。资金净流入、管理费、费用和资金管理是四个关键环节。中性假设下，2022年基金行业公募合理估值为20x PE。 　　

　　公募规模增长仍有潜力 　　

　　中信证券认为，过去10年基金公募规模快速增长，CAGR(年复合增长率)高达29%，领先于中国和全球资产管理行业。同时，作为公募基金中最全面的资产管理机构，预计其增速将快于资产管理行业整体增速。 　　

　　同花顺iFinD数据显示，截至今年一季度末，公募总额超过1万亿元的基金公司共有5家，其中易方达基金以1.59万亿元的规模位居行业第一，田弘基金以货币基金优势位居第二，广发、南方、华夏基金分别位列第三、第四、第五。除了这5家，公募基金公司总资产超过5000亿元的有16家，总资产超过1000亿元的有28家。总体来看，近50家公募基金公司公募规模超过1000亿元。但仅从这近50家公司的规模分布来看，市场已经出现了明显的分化。 　　

　　近两年公募基金规模连续创新高，也与股票型基金规模和数量的增加有关。尤其是2019年和2020年成长板块的集中爆发，短时间内催生了市场上众多数百亿的股票型基金，也产生了募集阶段规模数百亿甚至超千亿的火爆场面。 　　

　　中信证券在投资策略报告中指出，与美国现状相比，中国公募基金行业集中度仍处于较低水平，提升空间较大。以易方达为代表的龙头公司开始逐渐显现优势。易方达偏股偏债基金市场份额连续两年大幅提升，带动其非商品类市场份额大幅提升。观察资金流入的市场份额，头部集中的趋势更加明显。2021年易方达占全市场非货基资金流入的12.5%，远高于其7.6%的市场份额。 　　

　　关键核心在于投资 　　

　　作为买方机构的代表，公募基金的核心业务是投资研究。判断一只公募基金的实力，或者一只公募基金产品的好坏，最终还是要看业绩。 　　

　　上述券商人士认为，公募基金的核心竞争力是其投资能力，尤其是随着公司规模越来越大。借鉴美国资产管理的成功案例，公募基金依靠科技、制度、文化、品牌跨越周期。经过20多年的竞争，已经有一批具备投资能力的明星基金经理入驻公募基金中国，但基金公司的价值创造差异并不是很显著。 　　

　　事实上，近两年得益于股权市场的大火，公募基金也出现了一波“造星运动”，这在业内也是俗称。有的基金公司借助过往长期业绩的宣传，吸引了不少基金受到追捧，有的基金公司甚至在近两年拿下了新踏上赛道的基金经理，但造星运动的结果却是“c 　　

　　同时，这家券商构建的绝对估值理论模型包含了一些关键假设：资本净流入驱动的自然增长率为5%，市场变化每年为5%，管理费率短期稳定，中长期略有下降，收入结构稳定，利润率总体稳定。考虑到海外同业和公募行业的高beta特性，假设贴现率为10%。可持续增长率为2%，相当于长期预期通胀水平。 　　

　　本文来源于循证情况。