“每股收益”是资本市场非常关注的一个数据。
但有时我们需要做出调整。而不是简单的套用股票交易软件里的数据。因为大多数情况下,我们要用5-10年的平均收益来计算普通股的投资价值。在少数情况下,我们可以相信未来的收益会比以往任何时候都高。仅仅根据眼前的收益来改变一个公司的估值是不理智的。因为一个企业在业绩好的一年可以轻松获得比业绩差的一年多一倍的利润,但所有者可能永远不会想到相应地增加或减少公司的价值。
因此,我们往往需要使用企业5-10年的每股收益数据,每股收益在计算过程中也会受到总资本变化的影响。下图是上市公司海螺近六年从:010到69501的数据。
从上面同花顺的软件数据来看,6年来股本为52.99亿,那么每股收益就是归母净利润除以股本,得到对应的每年每股收益。我们可以用上面的基本每股收益来计算海螺过去六年的平均每股收益。
海螺历年基本每股收益数据为。
我们可以看到,如果2010年的数据还是用61.71 35.33=1.74,是不符合1.16的基本每股收益的。为什么?
看2011年年报(上)和2010年年报(下),基本每股收益不一样,一个是1.16,一个是1.75。原因是股本的变化。
2010年海螺分红由10股转5股,2011年6月除权除息,因此股本由35.33亿变为52.99亿。2011年每股收益计算的分母从35.33亿变为52.99亿。
2010年的数据为了方便2011年和2010年的对比进行了调整,即61.71 52.99=1.16。
所以它也激励着我们要用调整后的数据来计算平均每股收益.人
我们来补充一下2009年的数据()。
2009年海螺10股转10股分红,2010年去掉分红,那么参考,我们可以看到同花顺软件给出的数据是35.44 35.33=1,基本每股收益数据是1,没有问题。
但是在计算平均每股收益的时候,比如2014年到2009年的平均每股收益,前面的都可以用,但是2009年的1的数据不能用,因为它只是调整了2010年的权益数据,而不是继续按照2011年来做调整。会出现的情况是,2010年净利润比2009年增长74%,而每股收益只增长16%。所以我们要按照52.99亿的分母调整计算,也就是35.44 52.99=0.67。
计算过程为(2.07 1.77 1.19 2.19 1.16 1 0.67)7=1.435。
把这个数据和之后几年的数据对比,可以看到2015年是1.42,2016年是1.61,和我们的平均数据差不多。但在2.99、5.63、6.34、6.63之后,每股收益大幅增长。
随着后期国内经济好转,国内固定资产投资和房地产投资增速提高,行业集中度不断提高,企业的EPS不再受平均数据的约束,大幅增长。
这也告诉我们,在关注数据的同时,也要分析定性的因素。只有在企业质量的支撑下,量化的数据才会有用。如果有一定的理由认为企业未来会有更大的成长空间,那么过去的数据只会代表暂时的。我们是质疑过去收益的可预测性,还是以此为依据,要具体情况具体分析。(很明显,海螺后期的成长性很强,预测的峰值还没有达到顶峰。)
面对定向增发和增加股本的计算
2007年的每股收益并不是 24.94 ÷ 15.66 = 1.59,而是1.7,这是为什么呢?
原因在于这里股本虽然增加到了15.66亿,但是属于新增外来资本,大致的计算方式为按照新股上市公告日后到年底的日期占全年365天的比例(考虑了时间权重),然后乘以3.11新增发的股票数,再加上原来12.56亿股,这样算出总股本数再去计算。
⑤ 计算每股收益时,还要考虑可转债或可转换优先股,由于很少有优先股的发行,一般主要考虑可转债,假设都会转成股票。
i. 上图为大秦铁路发行的可转债,每张100元,初始转股价为7.66元|股,所以每张可以换:100 ÷ 7.66 = 13股,总共32000万张× 13 股 = 41.6亿股;
41.6 亿股的时间权重为:2021年9月30日占12个月中的10个月,所以9月30日当期总股数按时间加权为41.6×10÷12 +148.67 = 183.3亿股。
2021年9月30日的调整每股收益为102.53 ÷ 183.3 = 0.56元 ,而不能使用上面的0.69数据。
ii. 2020年12月14到2020年12月31日为17天,所以加权股本为 148.67+(41.6×17÷365)= 150.61亿股
2020年12月31日的调整每股收益为 108.96 ÷1 50.67 = 0.72
由于时间权重较小,所以为了快速可以忽略不计。
iii. 2021年12月31日的归母净利润为121.81亿,2021年12月14日对可转债支付了利息。
利息计算:第一年派每手(10张)2元,利息为3200万手 × 2元 = 6400万(注意之后年份利息逐渐增加,要每年一算),税后为6400×(1-25%)=4800万。
那么因为我们假设期初可转债全部转债,所以支付的利息需要加回到收益里。
调整后归母净利润为:121.81+0.48亿= 121.96
调整后的总股本为:148.67+41.6 = 190.27
调整后每股收益为:121.96÷190.27= 0.64元
注:在计算每股收益时,要假设期初可转换债券完全转换过来的影响,如果影响不大可以省略不计算。
⑥ 限制性股票也要一次性全部计入在内如上图,每股收益要按照 总股本129.77亿计算,而不是 26.02 亿。
⑦ 认股权证和股权激励一般也会起到稀释的作用,用一道题来计算一下:甲公司为上市公司,2006年至2008年的有关资料如下:
*20×6年1月1日发行在外普通股股数为82 000万股。
*20×6年5月31日,经股东大会同意并经相关监管部门核准,甲公司以20×6年5月20日为股权登记日,向全体股东每10股发放。
1.5份认股权证,共计发放12 300万份认股权证,每份认股权证可以在20×7年5月31日按照每股6元的价格认购1股甲公司普通股。20×7年5月31日,认股权证持有人全部行权,甲公司收到认股权证持有人交纳的股款73800万元。20×7年6月1日,甲公司办理完成工商变更登记,将注册资本变更为94300万元。
*20×8年9月25日,经股东大会批准,甲公司以20×8年6月30日股份94300万股为基数,向全体股东每10股派发2股股票股利。
*甲公司归属于普通股股东的净利润20×6年度为36 000万元,20×7年度为54 000万元,20×8年度为40 000万元。
*甲公司股票20×6年6月至20×6年12月平均市场价格为每股10元,20×7年1月至20×7年5月平均市场价格为每股12元。本题假定不存在其他股份变动因素。
要求:
计算甲公司20×6年度利润表中列示的基本每股收益和稀释每股收益。
计算甲公司20×7年度利润表中列示的基本每股收益和稀释每股收益。
计算甲公司20×8年度利润表中列示的基本每股收益和稀释每股收益以及经重新计算的比较数据。
解析:
i. A=36 000(万元),B=82 000(万股),
甲公司20×6年度的基本每股收益=36 000/82 000=0.44(元/股)。
20×6年5月20日为股权登记日,向全体股东每10股发放1.5份认股权证,认股权证具有稀释效应的期间是20×6年6月至20×6年12月,则市场均价应选择每股10元,增加的无对价的股数=12300-12300×6/10=4920(万股)。由于稀释期间为6月1日至12月31日,则增加的无对价加权股数=4920×7/12=2 870 (万股),
稀释每股收益=36 000/(82 000+2 870)= 0.42(元/股)。
ii. A=54 000(万元),B=82 000+12 300×7/12=89 175(万股),P公司20×7年度的基本每股收益=54 000/89 175= 0.61(元/股)。
由于认股权证在行权前对基本每股收益具有稀释效应,认股权证具有稀释效应的期间是20×7年1月至20×7年5月,则市场均价应选择每股12元,增加的无对价的股数=12300-12300×6/12=6 150(万股)。
由于稀释期间为1月1日至5月31日,则
增加的无对价加权权数
=6150×5/12=2 562.5(万股)
稀释每股收益
=54 000/(82000+12300×7/12+2562.5)=0.59(元/股)。
iii. A=40 000(万元),B=(82 000+12 300)×1.2=113 160(万股),甲公司20×8年基本每股收益=40 000/113 160=0.35(元/股)。
由于不存在稀释因素,则20×8年稀释每股收益=基本每股收益=0.35(元/股)。因为是不影响所有者权益总额的股票股利派发,则重新计算的调整系数=1+0.2=1.2。
故经重新计算的20×7年度基本每股收益=0.61÷1.2=0.50(元/股),经重新计算的20×7年度稀释每股收益=0.59÷1.2=0.49(元/股)。
通过①到⑦的分析说明了各种可能稀释的情况,在实际运用中并不需要我们复杂的计算,但需要我们有一个正确的使用流程而不是单纯的使用同花顺里的数据。
具体操作流程为:先在财务报表里找到"稀释每股收益",然后对一段时间内的稀释每股收益数据进行因股票股利派发而导致的系数变动调整,最后算出每个时段的"调整后每股收益",然后进行平均值的计算得出"平均每股收益"。
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