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文|香港股票研究会
上周五恒生指数季度调整公布后，这两天香港股市也出现了相应的波动。其中涨幅最大的如商汤，已经连续三天暴涨。在近期调整的背后，恒生指数求变的决心显而易见，恒生指数在加速把握市场机会方面并没有落后。但在渐进式改革之外，恒生指数的光环从来就不是万能的。
恒生指数全称恒生指数，是恒生指数公司编制的若干成份股的集合。曾经以市值计算。旗舰指数包括恒生指数、国企指数和恒生科技指数。它代表了香港交易所所有上市公司12个月平均市值覆盖率的90%，与大规模资金流动有关，因此是香港股票市场价格的重要指标。
在2月18日的季报检查中，关注度较高的指数中，恒生指数新纳入联想集团和农夫山泉，纳入权重分别为0.46%和0.69%，无剔除对象。调整后，成份股由64只增加到66只。恒生科技指数包括商汤-W、李-W和兴鹏汽车-W，成分股数目维持在30只。
这些变化的直接影响是显著的，新的成份股往往受到资金的青睐。截至2月17日，5个交易日内，内地资金已通过港股通增持x Peng Motors 7.53亿元。2021年2月，纳入恒生指数的美团、安踏股价在纳入当日大涨。此次纳入的联想集团、农夫山泉、商汤-W、李-W，纳入后首个交易日分别上涨5.39%、0.52%、6.79%、1.21%。其中，商汤自宣布纳入以来，已经连续三天上涨。
这与很多因素有关，但资金流向也不可忽视，因为跟踪恒生指数的交易所交易基金(ETF)会受到影响。目前，香港和a股市场跟踪恒生指数的ETF总规模约为1747亿港元。跟踪国企指数和恒生科技指数的ETF基金分别约为49亿美元和29亿美元。CICC认为，联想集团和农夫山泉预计潜在被动资本流入分别为1.04亿美元和1.56亿美元。
此外，调整权重也会影响个股的资金表现。广发香港预计，汇丰在恒生指数权重的降低可能导致净流出19.7亿港元，而腾讯权重提高至8%可能导致净流入2.3亿港元。
指数的变化将于2022年3月7日生效。这是恒指在今年2月、5月、8月和11月的首次季度调整。根据之前的计划，今年可能会有更多的变化逐渐到来。
2021年3月1日，恒生指数公司宣布，恒生指数的目标是在2022年年中前将恒生指数成份股由55只增至80只，最终数目定为100只。目前66只的总数说明年中调整所剩无几，后续的指数扩容很可能面临计划调整，否则很难达到之前的目标。既有全球金融形势的影响，也有恒生指数公司的主观考虑。
恒生指数公司官方表示：“新增成份股的速度不及预期，是因为我们在指数审核过程中精心挑选了股票。我们认为，在实施优化的过程中，更重要的是选择优质股票，不能简单地为了达到80只股票的目标而降低选择新蓝筹股的门槛。”这可能也是对市场需求的一种回应。尽管如此，仍有声音指出，恒生指数目前的动作仍存在明显的误区。比如，商汤集团上市刚一个多月，由于上市量激增，股价目前处于高位，因此快速纳入恒生指数可能缺乏考虑。对于恒生指数来说，它也面临着被批评为缺乏市场活力，对金融市场支持不足的局面
然而，恒指可能会选择逐步过渡。广发香港发布的研究报告认为，从此次调整的对比来看，市值条件被明显稀释，而行业覆盖和市场条件的影响权重更高，表明恒生指数可能更注重判断经济的构成。这对整个港股市场的生态是有利的，特别是在吸引新经济和科技公司方面。此次调整中，金融业在恒指中的占比由38.35%降至36.44%，工商业占比由50.22%升至52.28%。更详细地说，CICC指出，非必需和必需消费的覆盖率从41%提高到44.3%，但与模拟行业覆盖率的原定目标相比还有很大差距。预计后市将出现更加显著的行业分化。
今年以来，也有杨国福、清科医疗等新产业赴港上市的消息，这更符合HKEx的路线。2021年新经济IPO占总募资的86.6%。2月23日，香港财政司司长陈茂波在《财政预算案》指出，港股交易量和市值的增加，主要是因为香港政府为提升香港市场竞争力而推行的一系列改革，例如允许没有收入或利润的生物科技公司在香港上市。在指数调整中，其趋势会逐渐改变。
目前，新经济企业现在占港股总市值的20%以上，其中有48家是医疗健康和生物技术公司。香港已成为亚洲最大、全球第二大的生物技术融资中心。HKEx和恒生指数的综合效应可能会越来越明显。
