请注意，如果你没有浏览第二课，你可能会有一点困难理解这一课。我建议你回到第一课，并注意更新： 　　

　　

　　价值投资概论第一课：什么是价值投资 　　

　　

　　从回形针变别墅的实验看价值投资和价值交易的区别， 　　

　　

　　在开始本课之前，请先看一下第二课。 　　

　　

　　价值投资导论第二课原文：如何对企业进行估值 　　

　　

　　价值投资导论第二课笔记：如何对企业进行价值评估 　　

　　

　　在第2课中，我们有一个名叫南希的小企业主。她开了一家小冰淇淋公司，赚了10万美元。在扣除所有不同的成本后，她最终获得了20，000美元的净收入或收入。即净收入或收益，是指整个企业花费人工、材料、土地、税金后剩下的钱。 　　

　　

　　还剩2万美元，南希有两个选择。她可以把钱留给自己，也可以放回公司。 　　

　　

　　 　　

　　

　　我们还讨论了她生意的价值。假设南希想卖掉她的公司，有人想以20万美元的价格收购它。(注意，这个金额只是她的市场价，并不一定代表她能拿到20万美元。)如果她让你借给他20万美元做生意，你可能会得到10%的回报，但这笔投资有多安全？我们需要继续理解和推进这个问题的答案。 　　

　　

　　任何企业或公司都需要三份文件来记录他们的经营活动：——损益表、资产负债表和现金流量表。 　　

　　

　　 　　

　　

　　南希的营业损益表输入是总收入，而输出是净收入。它被用来计算公司的利润。 　　

　　

　　资产负债表决定了如果你以200，000美元收购南希的企业，你将获得的安全边际。 　　

　　

　　然后我们会在下节课解释现金流量表。 　　

　　

　　理解资产负债表的最佳方式是问自己以下问题： 　　

　　

　　如果现在企业破产会怎么样？如何清算公司的剩余价值？ 　　

　　

　　清算就是把整个公司变成现金。如果南希想清算这笔生意，它现在值多少钱？不是10天后，不是10天前，也不是现在。查看南希冰淇淋业务的总资产负债表，我们把所有的资产和负债加起来。 　　

　　

　　南希有一个公司银行账户，这不同于她的个人银行账户。在那个银行账户里，她有3000美元。她的冰淇淋摊价值一万美元。假设她有一台真正的高端冰淇淋机，价值5000美元。现在她有1000美元的供应品，她为她的小冰淇淋摊买的土地是25000美元。当我们把这些资产加起来时，总数是44，000美元。 　　

　　

　　总资产： 　　

　　

　　账户中的现金 　　

　　

　　$3,000 　　

　　

　　冰淇淋摊 　　

　　

　　$10,000 　　

　　

　　冰淇淋机 　　

　　

　　$5,000 　　

　　

　　供应 　　

　　

　　$1,000 　　

　　

　　陆地 　　

　　

　　$25,000 　　

　　

　　$44,000 　　

　　

　　让我们看看总债务。 　　

　　

　　我们看到的第一个要素是欠她员工的2000美元工资。如果她还没付，现在就得付。 　　

　　

　　接下来是冰淇淋摊。你会注意到冰淇淋摊被列在资产和负债中。最高10000美元，最低9000美元。冰淇淋摊被列了两次就因为她还没付钱。虽然冰淇淋摊值10，000美元，但她只付了1，000美元。她欠银行9000美元或者其他人。她不一定拥有那个摊位；她只有一万美元中的一千美元。 　　

　　

　　现在让我们看看冰淇淋机。这台机器可能值5000美元，但其中的3000美元仍是债务。南希没有冰淇淋机，她只是贷款买的。她只有5000美元中的2000美元。 　　

　　

　　接下来，我们来看看土地上的数字。南希带来了价值25，000美元的土地，但她仍欠23，000美元。她只付了2000美元的土地款。当所有的债务加在一起时，我们看到南希欠冰淇淋摊37，000美元。 　　

　　

　　负债总额： 　　

　　

　　薪水 　　

　　

　　$2,000 　　

　　

　　冰淇淋摊 　　

　　

　　$9,000 　　

　　

　　冰淇淋机 　　

　　

　　$3,000 　　

　　

　　陆地 　　

　　

　　$23,000 　　

　　

　　$37,000 　　

　　

　　现在，我们从负债(37，000美元)中减去资产(44，000美元)。我们看到南希在这家公司的股本是7000美元。 　　

　　

　　总资产 　　

　　

　　$44,000 $37,000=$7,000 　　

　　

　　她的资产负债表只反映了公司7，000美元的股本。 　　

　　

　　为了更好地了解资产负债表，我经常鼓励大家坐下来，试着用资产负债表来决定自己的盈亏。写下你所有的资产，包括你有多少现金和银行账户，你觉得你的车现在值多少钱，你觉得你的房子值多少钱。写下它现在的价值，而不是你什么时候买的。然后在资产负债表中列出你有多少信用卡债务，你的房屋贷款和汽车贷款。列出你所有的债务。之后，搞清楚你的资产和负债的区别，搞清楚你的个人资产是什么。当你自己做的时候，你会有一个好的资产负债表 　　

个更好的了解。

　　

最后，当你对整个企业进行估值时，股权是针对整个企业的。股票等同于股权在账面上的价值。

　　

现在，如果南希找不到她的冰淇淋摊的买家，她的生意值多少钱？如果我们估价20万美元，买主会给她10%的回报。但她只是想结束这桩生意，她不能卖给任何人。她能拿到多少钱？

　　

答案是南希将从这家公司得到7000美元。你看，她原本想以20万美元的价格找到买家，但她找不到买家，最后只剩下7000美元。这就是一个人要求的市场价格与公司实际股本之间的差额，就是风险。这也是我们从沃伦·巴菲特在哥伦比亚的教授那里学到的边缘安全和本杰明·格雷厄姆的一个大知识点。

　　

如果一家公司在市场价格和股本之间没有足够的安全性，巴菲特就会非常犹豫是否要收购一家公司。在这种情况下，股本实际上是市场价格的3.5%。那根本不安全。假设你愿意花20万美元买下这家公司。这就是你的冰淇淋摊了，但你看到的净收入是2万美元。如果突然间你的员工辞职了，销售额开始下降，你不再赚钱了，你就得把生意卖掉。这生意值多少钱？这就是这家公司所面临的所有风险，这就是市场价格和股本之间的差额，这在资产负债表上显示着。

　　

　　

股权越接近市场价格，投资就越安全。你以20万美元买下了这家公司，如果公司运营正常，预期回报率为10%——顾客不断回来，员工不辞职，冰淇淋机永不停机，没有问题，没有损失。

　　

我们看一下资产负债表，股本只有7000美元，风险很大。投资的边际安全性确实很低。股权是市场价格的3.5%。你要找的是有股权的东西。如果公司的股本是15万美元，而你的净收入是2万美元，你可能会过得很轻松，但在这种情况下，南希很难找到愿意支付20万美元的买家，因为她在这家公司只有7000美元的股权。

　　

　　

　　

　　

我希望你能理解“股权”和“安全边际”这两个术语。如果让人困惑的话，不用担心。下一课会继续讲。

　　

在第三课中，我们探讨了资产负债表的重要性。我们了解到企业的权益等于总资产减去总负债。在确定了一家公司的股本之后，我们可以用这个重要的数字来确定与收购一家企业相关的安全边际。安全边际是指我们购买企业的价格与企业目前拥有的股本之间的比较。