受拜登大嘴宣布豁免新冠肺炎疫苗知识产权影响，五一节后，医药板块下跌6.34%，跑输沪深300指数3.85个百分点，在所有行业中排名倒数第二。医疗行业的表现远远落后于市场。截至凌晨5点，医疗板块估值已经低于过去10年的平均水平，长期投资的价值已经凸显。 　　

　　截至2021年5月7日，医药板块整体估值(历史TTM，整体法，剔除负值)为37.9，环比下降2.7pct。医药板块的估值已经低于近10年的历史平均水平。近一年来首次低于2010年以来的历史均值。医药行业相对于沪深300的估值溢价率为185%，较上周下降15个百分点，四年来基本处于中枢的上水平(182.5%)。 　　

　　我们认为，基于过去3-4年医药板块政策性行业的结构升级，行业分化加速。从时间维度看，医改已经进入明显的深水区。就整个行业的发展方向而言，医药行业显然处于新旧动能更替和供给侧改革的关键阶段，但长期繁荣的逻辑和基础并没有改变。全球新冠肺炎疫情在短期内是一种干扰，在长期内是一种催化剂。我们认为2021年医药投资策略是把握中国优势，从降本增效提质三条主线挖掘优质个股，继续看好特色原料药、创新设备、生产外包、创新药物、医疗服务、出口产业链等板块的龙头公司。 　　

　　我们建议投资者关注高估值、高景气、高确定性板块的调整机会。根据Wind中信医药分类，本周除中药饮片外，其他各细分板块均有所上涨，其中医疗服务(周涨11.5%)、医疗器械(周涨8.5%)、生物医药(周涨8.1%)涨幅明显。在年报Q1业绩期披露期末，我们注意到CXO、医疗服务龙头、疫苗等公司2021Q1业绩大幅增长；在全球抗疫常态化下，建议关注高景气轨道背后“中国优势”特征在市场化、全球化竞争中的持续体现，坚持“创新赋能、制造业升级降本增效”三大选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。 　　

　　具体而言，建议重点关注：1)创新赋能：抓住进口替代表象下产品竞争力的本质，从中国创新走向全球创新。前瞻性布局，持续研发的创新装备企业；d .创新和不断提高产品的全球竞争力；在降价谈判背景下把握中国市场，具有全球视野和布局的创新型医药企业；领先研发公司。d .具有创新质量改进和服务授权的外包企业。2)制造业升级：发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新增产能和新业务，壮大打破产业转移“共识”的特色原料药企业；行业景气背景下订单加速、优势更强的生产外包企业；在疫情和集约化生产的压力下，在中国具有制造优势的出口设备企业加快了国际化进程。 　　

　　3)降本增效。有能力不断扩大规模和提高效率的连锁医院、ICL和药店。考虑到具体公司的质量和估值，我们建议关注：药明康德、康龙华成、博腾股份、石爻科技、九洲药业、凯莱英、赵岩新药、泰格药业、罗普药业、健友药业、仙居药业 　　

　　新冠肺炎全球疫苗接种稳步推进，国产新冠肺炎疫苗即将迎来兑现期，重点关注首批有望兑现利润的企业。截至5月7日，全球已接种12.6亿剂疫苗。其中，中国(3.08亿剂)、美国(2.55亿剂)、欧盟(1.69亿剂)、印度(1.65亿剂)、英国(5183万剂，更新至5月6日)等总接种量位居前列。目前国内已有5种疫苗获准有条件上市或应急使用。在全国部署的疫苗接种原则下，各地加快了新冠肺炎疫苗接种的步伐，预计2021年第二季度开始实现商业化价值。建议关注志飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等，预计将于2021年首次盈利。长期来看，自2020年起，国产13价肺炎疫苗和2价人乳头瘤病毒疫苗陆续上市。预计大品种接种率将继续提高，逐步接近发达国家水平。二类疫苗行业预计最近3-5年实现20%-30%的复合增长，头部企业利润将有一倍以上的增长，如志飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。 　　

　　截至2021年5月7日，鲁港通医药产业投资2748亿元，医药股占鲁港通总资本的20.27%，大幅下降。在所有板块中，医疗服务板块净流出最高，约为58亿元，其他净流出较多的板块为化学制药和生物制品板块。我们认为，陆港股通的资金流向反映了包括海外投资者在内的机构对医药各子行业的不同景气预期。可以看出，医疗服务、化工产品、生物制品等板块关注度较高，在高估值的影响下波动较大。 　　

　　具体持仓来看，鲁港通医药标的鲁港通2021年5月6日至5月7日市值涨幅前五名为润达医疗、同仁堂、华兰生物、冀东股份、吉林股份、向日葵药业，市值跌幅最大的五名为爱尔眼科、志飞生物、迈瑞医疗、药明康德、天坛生物。港股通医药市值变动前五名为微创医疗、复星医药、远大制药、高伟、中药，后五名为姚明。 　　

关于第五批带量采购对于上市公司影响，近日上海阳光医药采购网通知开展第五批国家集采相关药品信息收集工作， 明确符合要求的企业注册填报相关信息，预计后续第五批集采的政策文件、 竞标开标等将按照既有工作流程有序进行。

此次共涉及 60 个品种、202 个品规的化学药品种 并未涉及中药或生物药（胰岛素）。从剂型看，60 个品种共包括 21 个口服 常释制剂、30 个注射剂、4 个缓释控释制剂、3 个吸入溶液、1 个滴眼剂和 1 个颗粒剂；注射剂品种已成为集采的主要品种。

龙头上市公司较多品种纳入其中具体而言，截止到 2021 年 5 月 8 日：恒瑞医药（8 个）：阿曲库铵（已过评）、多西他赛（已过评）、度他雄胺（已 过评）、格隆溴铵（已过评）、奥沙利铂（已过评）、碘克沙醇（已过评）、罗 哌卡因（已过评）、帕洛诺司琼；中国生物制药（15 个）：阿法骨化醇（已过评）、艾司奥美拉唑（已过评）、 阿曲库铵（已过评）、布地奈德（已过评）、达比加群酯（已过评）、地西他 滨（已过评）、碘克沙醇（已过评）、多西他赛（已过评）、吉西他滨（已过 评）、利伐沙班（已过评）、利奈唑胺葡萄糖（已过评）、沙格列汀（已过评）、 苯达莫司汀（已过评）、帕洛诺司琼、奥沙利铂；科伦药业（13 个）：ω-3 鱼油中/长链脂肪乳（已过评）、阿昔洛韦（已过评）、 氟康唑氯化钠（已过评）、替硝唑（已过评）、头孢曲松（已过评）、头孢他 啶（已过评）、脂肪乳氨基酸葡萄糖（已过评）、中/长链脂肪乳（C8-24Ve） （已过评）、左氧氟沙星氯化钠（已过评）、莫西沙星滴眼液（已过评）、阿 奇霉素、头孢唑林、更昔洛韦。

国家集采制度化、常态化，预计对整体行业影响较小，化学药国家集采自 4+7 试点以来，已逐渐制度化、常态化，对二级市场而言已从外部冲击演变为内生假设，预计对于整体行业影响较小。

风险提示 行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】