2021年一季度79家寿险公司净利润776亿（同比增长78亿）57家盈利，22家亏损国寿第一，平安第三因投资端影响，净利润差异大泰康、友邦，规模效益皆优寿险公司分化加剧 　　

　　

　　 　　

　　

　　详细数据分析见下文~ 　　

　　

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　　寿险业净利润776亿受投资市场波动影响，分化加剧 　　

　　

　　1. 寿险业净利润同比增长，但仍未超2019年同期！ 　　

　　

　　 　　

　　

　　2021年一季度，79家寿险公司净利润776亿，同比增加78亿，增长11%。虽然，得益于疫情得到有效控制，我国经济运行呈现良好态势，不少企业的营收和净利润恢复到疫情前水平，较19年有所改善。以国有企业为例，营业总收入两年平均增长8.2%，利润总额达到9614.5亿元，同比增长1.9倍，两年平均增长8.3%。然而，从寿险业的净利润数据看，虽较去年同期有所提升，但是，相较2019年同期，净利润还是下降的，幅度为-38%。主要是因为2020年、2021年一季度资本市场波动较大，作为寿险公司利润来源之一的投资收益较2019年同期大幅缩水。以上证综指为例，2019年一季度上涨27.1%，2020年一季度上涨-9.8%，2021年一季度上涨-0.9%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　此外，从总投资收益率来看，上市保险公司的投资业绩也存在较大差异。新华人寿收益率最高，中国人寿次之，平安跌幅最大。因为I9实施后资本市场的波动对平安集团的利润影响很大，平安投资收益率的大幅下滑进一步凸显了投资市场对寿险公司利润的影响。 　　

　　

　　2. 资本市场波动，险企分化加剧！ 　　

　　

　　 　　

　　

　　不过，与受疫情影响最大的2020年同期相比，今年第一季度多家寿险公司的盈利状况有所改善。比如亏损机构只有22家，比去年同期少了5家，但仍集中在中小保险公司。 　　

　　

　　 　　

　　

　　此外，如果从规模上看，保险公司的规模效应依然突出，分化加剧。从上图可以看出，头部公司利润同比大幅增长，但保费增速最慢；而中小型保险公司，保费增长最快，但利润同比增长最少。这一方面与保险业的规模效应有关；另一方面与小公司急于扩大规模有关，投资策略往往更激进，因此受资本市场波动的影响更大。 　　

　　

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　　57家寿险公司盈利榜国寿第一、泰康第二、平安第三 　　

　　

　　 　　

　　

　　注：单位为亿元，按79家公司排名。 　　

　　

　　1. 国寿超越平安，净利润排名第一！差距在投资端收益兑现？ 　　

　　

　　在盈利榜单中，最需要关注的是中国人寿和平安人寿的排名变化。 　　

　　

　　从净利润排名看，国寿超越平安！ 　　

　　

　　中国人寿一季度实现利润289.5亿元，同比增长114.5亿，位居利润榜首位，同比上升一位。平安人寿一季度盈利74.3亿元，同比下降123.6亿，位列利润榜第三位，同比下降2位。虽然，从净利润排名来看，今年寿险三巨头业绩出现了较大分化，排名发生逆转，利润差距拉大。但如果考虑浮动利润，两家公司的差距其实会缩小很多。 　　

　　

　　考虑浮盈差距缩小，踩雷华夏幸福对平安寿险影响较大！ 　　

　　

　　 　　

　　

　　一直以来，我们都在说，在资本市场下行的时候，在分析寿险公司盈利能力的时候，不仅要看净利润，还要看净资产，这样才能知道投资对保险公司的影响有多大。从中国平安和中国人寿一季度的净资产变化可以看出，如果计入浮动利润，中国平安利润155亿，中国人寿利润181亿，差距大大缩小。但是，中国人寿的利润仍然领先于平安！这主要是因为平安一季度因为踩了华夏幸福而减值182亿，平安人寿是华夏第二大幸福。 　　

股东，投资端受到的影响自然最大。③中国人寿净利大幅提升，得益于提前兑现投资收益？

　　

其实，头部寿险公司的净利润差异，很大程度上与投资收益的兑现差异有关。从下图中国人寿的季度报告，可以看到，相比净利润的大幅提升，综合收益的涨幅较少。

　　

　　

因为，前期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动损益，已经在当期转入损益。

　　

2. 泰康人寿，友邦保险：规模快速增长，且盈利稳定！

　　

此次，泰康人寿以净利润84.88亿，排名第二位，首次超越平安和太保，且继续保持超越市场的保费增速。友邦保险，不仅保费增速高达17.7%，远超行业还是盈利榜TOP8中最高的，ROE更是高达28%，位列寿险公司第一。

　　

　　

近两年，在非上市险企中，泰康人寿和友邦保险的表现较为出色。因为，两家公司不仅在规模端，实现了超越市场的稳定增长，在效益端，ROE水平也是名列前茅。所以，综合去看，相比其他公司，持续稳定发展是两家公司的最大特点。

　　

　　

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22家寿险公司亏损榜资本市场下行，亏损加剧

　　

　　

注：单位为亿元，排名按照79家公司汇总排序

　　

1. 投资市场波动，考验险企承压能力！

　　

此前，分析2020年寿险公司盈利情况时，我们提到，新成立的中小公司，都是采用超高性价比产品，这种较为激进的销售策略，才得以实现规模的快速扩张！这种策略在投资市场向好的时候，不会有太大的问题，但是，当投资市场波动较大时，就会导致公司净利润随之大幅波动，甚至出现大幅亏损。从上图亏损榜可以看到，不少公司较上年加亏，甚至有公司从盈利转为亏损。比如，上海人寿和民生人寿，就是百亿险企中，唯一两家亏损机构，净利润同比大幅下滑。这也是为什么，今年一季度，虽然寿险公司亏损机构数量减少，但是亏损额度却扩大近4亿的原因。

　　

~2. 渤海人寿面临多重压力，股东+亏损+合规

　　

从渤海人寿近期披露的报告显示，一季度因公司治理情况、成本收益匹配状况较差等原因，被银保监会人身险部通报并责令整改，被银保监会资金部下发风险提示函。

　　

　　

虽说，对于渤海人寿来讲，资本金还算充足，短期偿付能力充足率不会有太大问题。但是，因股东海航集团破产，在股东层和经营方面的双重压力之下，又面临诸多合规问题。当前，对于渤海人寿来讲，如何保证经营稳定，可能最为重要。前车之鉴，不仅有新光海航，还有北大方正！

　　

　　

偿付能力报告披露问题

　　

　　

①未按时披露：北大方正人寿截至目前，除华夏人寿等因处于监管特殊时期外，还有北大方正人寿，仍未披露偿付能力报告。不知，是否与51节前，中国平安宣布参与方正集团重整有关。根据公告，平安人寿将以 370.5~507.5 亿元对价受让新方正集团 51.1%~70.0%的股权，包括子公司北大方正人寿。②控制风险最低资本错误 德华安顾人寿，2021年一季度偿付能力报告披露的控制风险最低资本，似乎有点小问题。

　　

　　

　　

注：此次统计的寿险公司利润排名榜共计79家，不包括国寿养老等公司。截至目前，北大方正和君康人寿仍未披露。