前几天和朋友讨论如何给企业估值。当时我表达了一个观点：长期来看，自由现金流量折现法是唯一的估值方法。 　　

　　我给的理由很简单，像苹果树。它的市场价格可能随时变化，但有一点不会变： 　　

　　这棵苹果树的价值只在于它能长出苹果，所以它的价值一定等于他未来能结出的所有苹果的总和。 　　

　　无论苹果树本身的价格如何随市场的供求变化，别人买回这棵苹果树的最终目的还是为了种出苹果，然后卖出去。 　　

　　所以，无论苹果树的价格怎么变，苹果树价值的根本逻辑都不会变。 　　

　　企业是苹果树，企业创造的自由现金流是结出的苹果。 　　

　　因此，企业价值=未来贴现自由现金流之和的根本逻辑是毋庸置疑的。 　　

　　即使有些企业将当前利润的一部分进行再投资以扩大再生产，减少了短期自由现金流，但目的仍然是为了在未来获得更多的自由现金流。不会从根本上改变理论。 　　

　　但是已经提到，用自由现金流量折现法是无法准确估计企业价值的。因为折现率、利润增长率等任何一个参数的微小变化都会引起最终值的巨大变化。 　　

　　因此，他认为DCF估值法没有实际意义。 　　

　　我承认DCF在具体应用中很难估算出企业价值，不同人的最终结论有时甚至是天壤之别。 　　

　　但我认为DCF估值法最大的意义不是提供一个具体的可操作的估值公式，而是一个思维概念。 　　

　　它给我们的投资启示是： 　　

　　股票价值的变化，与企业业绩呈正相关，与利率水平呈负相关。 　　

　　这个公式简明地指出了影响股票价值的两个最重要的因素：业绩和资本。 　　

　　牢牢把握住这两个要素，无论是个股还是大盘，我们对股市的分析都会一目了然。 　　

　　为什么今年以来股市暴跌？因为疫情、战争等因素，大家对市场的整体表现都很悲观。 　　

　　同时，美国一直在为美元加息做铺垫，这是板上钉钉的事情。美元加息，会让大部分国家不得不跟随被动加息。 　　

　　无论是在业绩层面还是资金层面，股市的下行压力都远大于市场的承受能力。所以必然会导致大跌。 　　

　　那为什么现在股市又出现了大幅反弹？ 　　

　　因为疫情结束了，国家提振经济的政策力度也很大，大家对下半年经济水平的预期还是在改善，也就是企业盈利状况有望改善。 　　

　　与此同时，国家与美国持续实施降息政策和反周期措施。社会融资形势超预期，5月全国M2增速11.1%，也超预期。在资金层面，市场上的资金是充裕的。 　　

　　欢迎反弹是常识。 　　

　　但随着中美相反的利率政策，中美利差缩小，甚至出现利差倒挂，中国的利率政策难以维持。我个人预测，资本层面很难维持充裕的流动性。 　　

　　利好利率会逐渐缩小，高估值成长股大概率进入震荡行情。如果利率收紧，大概率是向下波动。 　　

　　那么唯一能维持股市的就是业绩因素了。 　　

　　大家都在等下一波行情，下一波行情大概就是中报了。