如何选择基金？什么样的基金才是好基金？如何建立基金投资组合？随着基金成为全民理财的一种方式，这些问题也困扰着越来越多的市民。 　　

　　带着这些问题，笔者近日采访了中欧基金FOF基金经理桑磊。对于素有“专业基金购买者”之称的FOF基金经理来说，这些问题早已一点一滴地贯穿在日常工作中，他们的思考比我们普通投资者更深刻。 　　

　　桑磊认为，基金选择的第一步应该是分类。这个想法来源于田径比赛中的十项全能项目。想要超越十项全能冠军，找到每个项目的最佳运动员，其实很简单。投资也是如此。虽然没有一个基金经理是万能的，但你可以通过基金组合，在每一个风格中找到最好的基金经理，打造一个“黄金团队”。 　　

　　选择三维八大类基金。 　　

　　桑磊认为，好的基金不仅要有好的中长期业绩，还要有匹配的投资策略和风险收益特征。因此，对于基金选择，桑磊认为需要看三个维度： 　　

　　一是投资目标，不同的基金类型有不同的投资目标，即使都是股票型基金，每个基金经理的投资目标也会不同；二是投资策略，如投资逻辑、选股框架等。这是了解基金经理所必需的；三是投资行为，既包括简单的换手率和持股集中度，也包括更深层次的投资偏好，比如基金经理是喜欢左侧交易还是右侧交易，是喜欢越买越多还是越卖越多。 　　

　　这样看来，绝大多数优秀的基金经理都有自己独特的投资策略和行为特征，这是他们中长期优秀业绩的支撑；但是，短期来看，再好的基金经理也不是全能的，不能保证自己适合任何市场环境。因此，桑磊对市场上主要的主动股票型基金经理进行了分类。 　　

　　“一方面，分类便于按图索骥，需要什么样的资金可以在资金池中方便地找到；另一方面可以做类似的比较，风格相差太大的基金经理没有可比性。”桑磊总结道。 　　

　　具体来看，桑磊将主动股票型基金经理分为三类，以下新分为八个小类。低估值类包括低估值价值和低估值成长；均衡包括宏观产业、中观产业和GARP战略；成长类包括行业景气度、长期成长性和长期企业价值。 　　

　　这八个小类的名称看似重叠模糊，但分类标准却非常详细。比如平衡组的温和行业风格要求行业范围广，而成长组的行业景气风格主要以成长性行业为主，更注重行业一年内的短期景气度；长期成长风格的周期会更长，大多在三年以上，所以持股倾向于大市值的龙头。 　　

　　“我们希望最终选择的基金是投资目标明确合理、基金经理知行合一的产品，而不是跟随市场。” 　　

　　今年适合均衡配置。 　　

　　当然，选择好的基金只是FOF投资的第一步。如果想做出漂亮的业绩曲线，FOF还需要建立一个基金组合进行资产配置。在这方面，桑雷采用了一种简单而有效的方式——核心卫星。 　　

　　核心部分追求相对平衡。桑雷要求，自己的基金组合要分散在上述三类中，即在风格上不能暴露过多的风险敞口。 　　

　　卫星部分包括资产配置和行业风格的选择。长期把握大方向，避免频繁、实质性的择时；中期追求对基本面的准确判断，跟踪行业景气度；在短期内，最重要的是管理风险，同时争取一些增强的收益。在这个框架下，短期配置可以选择行业指数基金，容易创造超额收益的行业可以选择主动型基金，比如医药、消费等。 　　

　　比如去年底增长板块和价值板块之间的估值极度分化，一方面使得市场缺乏rap上涨的动力 　　

　　当然，没有一种策略适合所有人。在多变的市场环境中，FOF产品不押注任何市场风格或行业轨迹，而是在每个策略中选择最优的基金，构建平衡组合。因此，FOF的收益弹性也很难与单个行业或主题基金相匹配，它更像是一个长期流，追求一个优于基金市场平均水平的长期业绩。此外，虽然FOF通过分散投资降低了非系统性风险，但在面临普遍下跌或黑天鹅事件时，不可避免地会受到市场状况的影响。所以建议投资者通过长期持有来平滑短期波动，做时间的朋友。 　　

　　展望今年，桑磊认为，年初的市场下跌并不是一件特别坏的事情。缓解了市场估值分化。目前整体估值处于相对合理的状态。再加上整体流动性宽松，经济下行压力加大，稳增长博弈，市场整体风险不大；但另一方面，很难看出某个行业存在趋势性机会，配置需要平衡。 　　

　　本文来自首都之州。