2022-01-27中泰证券股份有限公司邓鑫对极米技术进行研究，发布研究报告《2021业绩预告点评：环比加速，全年超预期》。本报告给予极米科技买入评级，目前股价526.0元。 　　

　　吉米科技(688696) 　　

　　公司发布2021年业绩预告：Q4逐月加速增长，业绩超预期！ 　　

　　全年：向母亲返还4.8亿(同比80%)，扣除4.3亿(同比74%)。 　　

　　Q4:向母亲返还1.8亿元(同比90%)，扣除1.7亿元(同比90%)。 　　

　　中国和泰国的预期差异：收入符合预期，第四季度利润率超过预期。 　　

　　总收入：预计全年约40.5亿(同比44%)，第四季度约14亿(同比48%)。 　　

　　国内：Q4预计同比50-60%，全年约35亿(同比44%)。线上：高增长持续，据工作人员统计，极米Q4销量76%；线下：预计会被拖累。公司线下分销渠道因疫情影响调整，预计四季度增速放缓。 　　

　　海外：Q4预计2020年阿拉丁出货节奏影响基数，导致下半年海外增长放缓。全年预计5.5-6.5亿元(YOY 40%-60%)。 　　

　　净利率：Q4约13%(YOY约2.8厘，环比约1厘)。增加的主要原因是： 　　

　　Q4营收大幅增长，规模效应摊薄费率； 　　

　　部分营销费用提前放在Q3(比如Jackson Yee的代言费用在Q3确认)。 　　

　　年末会计确认部分所得税抵销； 　　

　　1pct净利率的非经常性贡献，主要用于闲置资金管理。 　　

　　后续：业绩一致优于行业。 　　

　　行业：根据洛图，21年1-11月，智能投影行业销量YOY 15%，极米全年表现跑赢行业。 　　

　　芯片：预计2022年前芯片供应紧张，2022年后供应宽松。下半年以后，筹码紧张会逐渐减弱。 　　

　　海外：公司近期上市激光电视光环/便携式投影光环等。海外。目前海外产品线已经逐步完成。预计2022年工作重心将从产品完成转向渠道拓展。 　　

　　投资建议：买入评级。 　　

　　投影机赛道短期景气持续亮眼，极米作为优势品牌，有望继续享受高增速；出海也有望在渠道扩张下迎来放量。提高盈利预期。预计2021-2023年利润为4.8、6.7、9.6亿元(前值为4.3、6.4、9亿元)，对应PE为50、36、25倍。维持买入评级。 　　

　　风险：核心部件供不应求，行业竞争恶化，出海不如预期。 　　

　　该股最近90天被22家机构评级，买入评级16家，增持评级6家；机构过去90天的平均目标价为700.68；证券星级估值分析工具显示，吉米科技(688696)的好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，综合估值评级为2.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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