作者：葛龙辉汤宇阿宝 　　

　　

　　这些天，金立永磁的解禁给投资者上了生动的一课。股价刚刚看上去一片光明的YTO快递，在连续几天上涨后，也出现了大幅下跌。 　　

　　

　　众所周知，上周末大量外资挺进，市场一度被看好，但市场却一蹶不振，甚至反复波动，呈下跌趋势。 　　

　　

　　具体原因有很多，但也要注意到解禁股的影响不容忽视。随后几天，据Wind统计，9月25日至9月30日，将有59家上市公司约85亿股限售股解禁入市。 　　

　　

　　从YTO快递的角度来看，限售解禁浪潮抹去了前两周的涨幅，9月23日下跌5%，9月24日下跌2.2%，9月25日再次下跌2%，累计跌幅近9%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　从近期所有限售股解禁来看，YTO运通居首。三年前，公司通过大杨创世借壳发行的股票即将上市。本轮有20.3亿股解禁，占公司总股本的70%以上。从以往的经验来看，由于发行量增加较大，这类公司的限售股解禁对自身股价的影响比较大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　当时公司的定增发行价为每股7.72元。在这三年中，YTO运通没有转让其股份。至9月25日收盘，公司股价为11.37元，相关股东实际收益超过60%。这些股东包括七个股东，五个童渊公司和两个自然人，实际控制人余慧娇和张小娟。 　　

　　

　　 　　

　　

　　上市三年后，YTO快递的业绩起伏不定。2016年业绩增长90%以上，2017年增速降至5.16%，2018年回升至30%以上。2019年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润增速放缓至7.63%。股价的表现也很恰当，跌宕起伏，但总体是跌宕起伏。 　　

　　

　　 　　

　　

　　那么，这次解禁对股价有什么影响呢？ 　　

　　

　　从这几天的解禁潮来看，有一些股价波动不大。如苏州科达、新锐科技仅跌2.13%，无锡银行、农商环境仅分别跌2.06%、1.07%，与当天市场整体表现相差不大。但不少解禁股的公司股价甚至逆势上涨，如恒丰工具、世元股份、凯润股份、湘电股份等，涨幅在1%至5%之间。 　　

　　

　　换句话说，对于解禁，市场并不是盲目恐慌。 　　

　　

　　目前的a股市场，解禁股主要分为三类：一是首发股，包括原股东限售股、首发普通股和首发机构配售股；二是有股权激励的限售股和普通股；第三，定向增发的限售股。 　　

　　

　　第一，一般股权激励类型的限售股，这类股份所占比例往往较小，所以由于往往是经营业绩正向考核标准对应的激励，这些股份实际上对公司解禁后的股价影响不大，在统计上也没有明显的特征。 　　

　　

　　第二，固定收益类限售股的解禁也是基于固定收益类的规模和成本，以及解禁时的股价差异。并且规模与现价的差额越大，解禁后股票的抛售压力越大，导致解禁前后股价跌幅越大。但是也有很多解禁的情况，不降反升。主要原因是机构对目标公司未来的经营业绩持乐观态度，经营预期或收益未达到设定目标。 　　

　　

　　第三，新股解禁。公司上市后股价涨幅越大，初始股份解禁规模越大，解禁前后股价大幅下跌的概率越大。同时，在很多情况下，很多公司都是冲着苏上市来的 　　

　　

　　Wind数据显示，YTO运通的限售股来自固定收益类，也就是前面提到的第二类。但由于公司借壳上市，原股东股份解禁，因此也可视为初始股份。 　　

　　

　　从目前的收益率来看，YTO运通超过50%，达到51.24%。由此看来，该股解禁后面临的套现压力仍然较大，但也存在解禁股东看好公司前景，继续观望的可能。 　　

　　

　　 　　

　　

　　公告显示，本次解禁股东为12家股东，包括蛟龙集团、阿里创投、云峰新创、俞慧娇、张小娟、元翔投资、元信投资、元恪投资、袁岳投资、广瑞投资、平潭丁原投资、冯衡投资、小琪投资，其中蛟龙集团持有近51%的解禁股份。 　　

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蛟龙集团，是要圆通速递的控股股东，从wind股权穿透图来看，蛟龙集团是圆通速递的控股股东，而喻会蛟、张小娟都是该公司的实际控制人。

　　

　　

而阿里创投、云锋新创也都是圆通速递的大股东，其中阿里更是战略投资，云锋基金和马云也有千丝万缕的联系，再看圆翔、圆欣、圆越、圆科几家投资公司，也都是圆通系的，与实控人喻会蛟和张小娟夫妇有关。

　　

如果仅从这一点来看，以往的案例表明，几个大的限售解禁股东持有人在解禁初期套现动机不大。

　　

另一方面，从8月快递收入公告来看，公司8月业务完成量同比增长48.85%，同期行业增速为29.28%，远高于行业整体增速。公司单票价格连续7个月同比下滑，8月公司单票均价为2.72元，同比下降16.93%，环比下降3.28%，同期行业单票均价同比减少2.4%，环比回升0.35%，公司单票价格降低速度高于行业。

　　

而在整体收入上，该公司8月营收维持23.65%高增长，但业务量增长未完全对冲价格下行影响，快递业务营收增速低于26.24%的行业整体增速水平。

　　

当下，公司正处于一个相对低谷的时期。

　　

同时，公司的行业集中度在同比提升，2019年8月，快递行业前8家企业的市场集中度为81.70%，环比持平，同比提升0.3个百分点。2019年8月公司市占率为14.47%，环比下滑0.22个百分点，同比提升1.91个百分点，市场占有率高于去年同期。目前公司行业地位稳定，业务量保持在行业第三，落后于中通（19.35%）、韵达（15.71%）。

　　

如果该公司的降成本能力提升，那么对盈利能力的改善将有大的帮助，从2019年的中报来看，公司通过对运输成本和分拣成本的改善，单票成本同比下降11.56%，可以看出这一趋势。

　　

换句话说，限售对股价的影响有多大，全看创始人夫妇对自己公司的信心有多大。