3月16日，金融界消息，在全国投资者保护宣传季中，金融界联合多家优秀基金公司推出《公募基金投资经典15问》。定投基金会赚钱吗？除了收益率、波动率、回撤，还有哪些通用的评价指标值得我们关注？另外，面对春节以来市场的快速调整和账户收益的萎缩，应该如何应对？就投资者关心的这一系列问题，我们来看看《公募基金投资经典15问》系列上投资上投摩根基金的精彩十五答。
问与答。嘉宾：上投摩根首席市场策略师蒋先伟
问：基金定投，金融板块赚钱吗？
上投摩根蒋先伟：这个问题的答案是否定的，因为涉及到投资的长短和方式，以及赎回的时间。但一般来说，定投盈利的概率要高于一次性投资，因为定投是累计份额和平均成本共同作用的结果，而一次性投资只能依靠净值的增加。定投最基本的原则在于平均成本。建议在约定的时间进行固定金额的投资。但如果投资时间太短，比如三五次定投后赎回，定投平均成本的效果可能发挥不出来，还可能出现亏损。所以建议定投时间在一年以上，更能体现定投的优势。此外，盈利能力还与投资方法有关。很多投资者倾向于在市场上涨时进行定投，一旦市场下跌就停止扣款，这恰恰违背了定投的基本原则。如果在市场低迷的时候不积累低价股，定投的效果会大打折扣。所以最好不要因为市场下跌就停止扣款定投，不管市场涨跌都要继续扣款，才能获得更好的投资效果。最后，定投赎回的时间也很重要。如果市场净值低于平均成本，也会造成亏损。不过，遇到这种情况也不必过于惊慌。如果耐心再投资一段时间，尽量降低平均成本，未来还是有很大机会获得正收益的。
问：什么是定投？选择有什么好处？
投摩根蒋先伟：定投是指在固定的期限内投入固定金额的长期投资，积少成多，摊薄投资成本。定投可以在一定程度上平滑市场波动的影响，从而在后续市场回暖时争取更好的收益。“时间换空间”是描述定投的最佳方式。增加组合资产类别来面对市场的变幻莫测，单一类别的资产一旦面临风险，必然损失惨重。依靠“投资组合的力量”可以避免过度押注单一资产类别，从而避免一荣俱荣一损俱损的局面。增加组合资产的类别，不仅是为了控制风险，寻求整体收益，也是为了兼顾市场上更多的机会。
问：除了收益率、波动率和回撤，还有哪些通用的评价指标值得我们关注？
摩根士丹利蒋先伟：基金产品种类繁多。就主动型基金而言，一般来说，更多的情况会集中在超额收益上，超额收益是指基金的业绩超过其业绩比较基准(一般是投资市场对应的指数，如沪深300、中证500、中证全债指数等。而个别基金可能会按其投资策略采用不同的表现基准。长期超额收益的基金，意味着具有良好的主动管理能力；此外，夏普比率和信息比率可用于基金比较。夏普比率是总风险资产单位的超额回报的度量。投资者普遍希望所投基金的超额收益越高越好，风险越小。所以在比较基金的时候，可以参考夏普比率，这个比率综合了风险和收益。夏普比率越大，所投资基金每单位总风险的风险收益越高，基金的相对业绩越好。夏普比率或负值越小，基金的相对表现越差。信息比率也是一个综合了风险和收益的评价指标，但它衡量的风险只考虑了主动风险，而没有考虑市场的系统性风险。更能体现基金经理的主动管理能力。信息比率越高，主动管理能力越好，反之亦然。
问：金融界：亏损的基金是否应该赎回止损？
上投摩根蒋先伟：亏损的基金是否需要赎回止损，要看亏损有多大。记住，损失越大，归还资本所需的增加就越多。亏损5%，回报增加5.26%，亏损10%，回报增加11.11%，亏损30%，回报增加42.86%，如果亏损达到50%，需要翻倍才能回本。也就是说，回撤越大，越难回本。如果亏损小于10%，继续持有等待资本回报的概率远大于亏损30%以上资本的概率。此外，投资者还应考察所持有的基金的投资策略和方向是否具有未来成长性，以及基金经理的管理能力和过往业绩，以做出综合评价。
问：为什么我买基金的时候跌，赎回的时候涨？
摩根士丹利蒋先伟：许多投资者的赎回行为受到市场情绪的影响。我们观察了沪深300指数和国内基金净申购/净赎回的过往数据，发现指数达到峰值越高，净申购金额越高，比如2015年上半年，指数越跌，净赎回金额越多，比如2015年下半年。投资者普遍存在追高杀低的现象：当市场在底部盘整时，大部分投资者都害怕，不愿意投资，而在市场从底部上升的初期，投资者持半信半疑的态度，只有少数人愿意入市。当市场上涨时，他们开始陆续进场。当市场达到顶峰时，赚钱的热度吸引了最多的投资者进场，一旦市场开始大幅下跌，他们就不愿意亏损了。
问：新基金和老基金哪个好？
上投摩根蒋先伟：2020年基金行业新基金规模创历史新高，市场也充斥着“阳光化”的报道。新基金和老基金哪个好？很多投资者有以下误区：第一，认为老基金净值高，有点贵，而新基金净值1元，相对便宜。其实投资者不应该把一只基金的净值当成股价。基金的净值是基金经理经营管理的结果，而股价是由市场交易和供求关系决定的。老基金的高净值正好证明了这一点。
基金经理长期投资管理的能力强。另外，投资人或许会认为新基金便宜，买到的份额多，所以比较划算。但是实际上来看，投资基金收益都是由所持有的基金份额和最新单位净值共同决定的，买到的份额多并不能保证未来的收益就比较好，还要看后续净值的增长才能决定。而新基金一般会有一定期间的建仓期，在此期间内仓位通常相对较低。如果在基金成立后，市场立即有比较好的表现，这时候持有较高仓位的老基金可能还更有表现的机会。总而言之，新基金和老基金不能说哪个绝对比较好，投资与其纠结于新老基金，不如关注影响基金未来表现更重要的因素：包括基金公司的投研实力、基金经理的管理能力，以及基金的目标市场未来的投资机会等。
金融界问：指数基金是不是最好的基金投资工具
上投摩根蒋先威：关于这个问题可以分几方面来讨论：首先，以投资成本而言，指数基金一般均较主动管理基金为低，指数基金在投资成本方面是优于主动管理基金的。第二，就业绩表现而言，指数基金是被动投资，管理人所管理的是基金和标的指数的跟踪误差，一般都是接近满仓运作，并不因市场的上涨还是下跌进行任何的仓位管理，因此，当市场上涨时，指数基金可以完全贴近标的指数的市场涨幅；但是主动管理能力优异的基金，却可以有超出指数的表现，比方说根据Wind统计，2020年全年主动型股票基金的平均收益率为59.81％，高于当年沪深300 指数27.21％的表现，个别基金超盈指数的表现更多；当市场下跌时，指数基金的跌幅也会和标的指数的市场跌幅基本一致，而主动管理基金，通过降低仓位及调整投资组合，可能下跌幅度低于指数基金，甚至还可能有盈利的表现。另外，指数基金信息完全透明，其所投资的股票就是其所有的成份股，各股票的比例也完全依照其在指数中所占的权动来投资，因此，对于机构或是海外投资者来说，是简单、方便的资产配置工具。总的来说，指数基金或主动管理基金，并没有绝对上说谁比较好的问题，而是要视投资人的投资需求及投资目的而定。
金融界问：买基金想要赚钱只能追涨杀跌吗
上投摩根蒋先威：这个问题的答案刚好相反，追涨杀跌反而不容易从买基金中赚到钱。追涨杀跌更容易买在最高点，而卖在最低点。因为所有投资想赚钱的原理之一是低买高卖，而追涨杀跌完全违背了这一个原理。
买基金赚钱的第一个建议是拉长投资时间，据媒体在国内公募基金创立20周年时有过统计，在过去20年里，偏股型基金的年化收益率平均达到16.5％，这样的年化收益率代表着5年投资收益就能翻一倍以上，但是，遗憾的是，能享受到这样收益成果的基民少之又少。根据基金业协会2018年度基金个人投资者投资情况调查问券结果显示，16％的基民持有单只基金时间少于6个月，47.9％少于1年，持有超过3年以上的仅有19.6％。国内外的市场数据也显示，持有的时间愈长，波动愈小，投资获得正收益的概率愈高。
第二个建议是资产配置，通过建立一个基金组合，或是选择采用资产配置策略的基金来做投资，降低波动和回撤，提高正收益的概率。
金融界问：对于短期热点，投资人要不要追？
上投摩根蒋先威：这个问题一来要看投资者的投资期间而定。如果投资者设定的投资期间比较长，应该要关注更长期的因素：比方说中国的城市化率、劳动力变化情况、第三产业占GDP的比例不断提升等；在行业上则应该关注行业未来的增长空间、行业竞争情况等；因为这些才是影响长期投资回报的关键因素。如果投资者设定的投资期限比较短，或可适当的关注热点，但A股仍然是个人投资者占比较高的市场，很可能出现资金在短期内涌入推高股价，获利了结赎回之后股价又迅速下跌的情况，投资人应提高风险意识来看待短期的热点机会。
第二，对于基金投资人来说，主动型基金的持仓组合并没有即时的公开信息，同时基金经理的投资组合在行业、个股上一般都相对分散，其实并不适合作为追逐短期热点的工具；指数型基金的组合信息透明，同时也有比较明确的行业或主题，更适合作为关注短期热点的投资工具。但是同样也必须提醒投资人，短期投资热点在择时的把握上非常困难，应留意相关的投资风险。
金融界问：基金赚了钱就跑是不是正确的策略？
上投摩根蒋先威：任何投资赚钱离场落袋为安都不能说不是正确的投资策略，但投资者需要关注的是太早离场可能损失的机会成本。以2020年为例，根据Wind统计，2020年全年股票型基金的平均收益率为59.81％，可是许多投资人可能在收益不到10％的时侯就赎回离场，投资人的确是赚到钱了，但是却没有获得离场后基金持续上涨的收益；投资人或许会想，如果一年做好几次的小波段，不也可以获得不错的收益吗？首先，择时在投资上是最难的一件事情，因为愈短期的市场愈难预测；第二，统计显示，从1996-2015年投资上证综指的投资回报为年化9.8％，但是如果投资者由错过了其间上涨最多的5天，那么其年化回报就下降为7.4％。而如果投资者错过其间上涨最多的40天，其年化回报反而变成了每年负的3.7％，因此，做波段的收益，不一定会比长期持有更好。
金融界问：基金风格漂移，应该怎么看
上投摩根蒋先威：公募基金相对于其他金融产品的一个优点就在于它的信息公开透明。每只公募基金都需依规定定期进行信息披露，而这些季度、半年度、年度披露的报告，就是我们观察基金风格是否漂移最好的参考。首先，我们可以观察该基金所公告的行业组合以及十大重仓股票，是否符合其招募说明书所说的投资方向，比如说，如果一只大盘蓝筹基金，其组合里大部分都是中小盘、创业板的股票，或是互联网基金里的重仓股都是食品饮料股，那么，我们可以判断这些基金相对于其招募说明书的投资方向已经产生了漂移；另外，还可以结合其连续时间段的相关报告纵向来比较，一个风格稳定的基金，其投资组合中行业及重仓股票，不会经常性的大幅调整。如果一只基金在一个年度内的四次季度报告，每次都在行业比例或是十大重仓股有非常大的变动，代表着其投资风格是比较漂移的。
金融界问：分红越多就是好基金吗
上投摩根蒋先威：依据现行的基金分红相关规定，基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值，因此，进行分红的基金都是必须有盈利的基金，从这一点来说，分红越多的基金，至少代表该基金取得正收益的次数多。但是，分红越多的基金并不一定代表他们比分红少，或者不分红的基金要更好。首先，是否分红，一年最多分红多少次主要在基金合同中事先约定好的，不代表分红少或是不分红的基金表现就一定比分红多的基金差；另外，基金分红其实并不会增加投资人的收益，只是通过降低净值，把一部分资产以现金形式返还，适合需要定期获得现金流的投资人。分红多的基金还有一个优点，当市场波动较大时，可以通过分红提前锁定部分收益，而不是全部资产都曝露在市场未来的风险之下。
金融界问：如何避免基金组合大幅回撤
上投摩根蒋先威：其实这个题目里面已经包含了部分的答案，既然是”组合”，那就代表着不是只投资单一只基金，而是通过构建一个组合来投资，这就已经是一个很好的开始；接下来的问题就是投资人如何去选择这一个组合的内容。选择的关键就在于两个字：分散。首先可以进行简单大类资产类别的分散，尽量包含股票、债券及另类投资（如黄金、石油等商品及房地产证券信托Reits等），接下来可以进行各资产类别里的进一步分散，包括国内和海外的分散，行业类别的分散（如周期行业、消费行业、电子行业等），券种的分散（如利率债、信用债、可转债等），在进行各项下的分散时还要考虑各个子项目彼此之间的相关性愈低愈好，比方说同样是海外资产，港股和A股的相关性就比美股要来的高，中资美元债和国内债券的相关性也较亚洲债券为高。经过这样的分散，可以比较有效的控制组合的波动和回撤。
金融界问：基金是长期持有好还是短期操作好
上投摩根蒋先威：从2003年1月到2019年12月的实际表现数据中发现，无论是国内市场，还是海外市场，持有的时间越长，正回报概率也越大，而不同时点进场的回报差异也越小。举例来说，在上述时间段内，国内50/50股债投资1年期的回报区间为负的39.28％到正的102.46％， 3年间就缩小到负的7.62％到正的35.41％，而10年期全部都是正收益。因此，长期持有基金，取得正收益的概率越高。另外，数据显示，从1996-2015年投资上证综指的投资回报为年化9.8％，但是如果投资者由错过了其间上涨最多的5天，那么其年化回报就下降为7.4％。而如果投资者错过其间上涨最多的40天，其年化回报反而变成了每年负3.7％。因此，短期操作的收益，未必会比长期持有更好。
金融界问：怎么入门资产配置？
上投摩根蒋先威：资产配置的第一步，就是要选择二个以上的产品形成一个组合，而不是只投资单一只产品。第二，这个组合的选择是要有方法的，配置的目的，是希望这样的一个组合，其在风险回报的综合表现上，要优于原本单一只产品。比方说，单投一只股票基金，预期收益高，但是预期风险可能太大，超出投资者可承受的范围，而单投一只债券基金，预期风险低，但预期收益率也低，无法满足投资者的回报期待。因此，通过组合配置，让这个组合的风险比单一只股票基金为低，而回报又比单一只债券基金为高，就可说是成功的资产配置。
在进行组合选择时，可以关注以下的原则：一是分散原则。在配置时尽量包含股票、债券及另类投资等（如黄金、石油等商品及房地产证券信托Reits等）；二是低相关性原则，低相关性的组合，才能有效降低波动和回撤，比方说进行国内和海外的组合，不同行业类别的组合，不同券种的组合等。把握好分散及低相关性二个原则，更容易做好资产配置了。
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