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中证了解到，日前，有关部门向包括私募基金在内的“网下投资者”下发了《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》(以下简称《办法》)，并要求在24日前提交反馈意见。
《办法》 明确了参与科创板“网下打新”的条件：私募基金须管理规模达到10亿元以上。办法还设立了负面清单，违规者将被拉黑。
不过这只是征求意见稿，具体条款要等正式细则出来才能确定。
”网下打新“即新股网下申购，是指不通过证券交易所的网上交易系统进行的申购。一直备受关注，因为a股发行存在一级或二级差价，打新股有望获得可观收益。“打新上线”的概率明显高于打新上线的概率。
四大重点指导“网下打新”
仔细阅读《办法》，中证发现四点值得注意：
一是私募基金参与”打新“管理规模须超过10亿元。
中证通过对比《办法》与目前的《网下投资者管理细则》、《首次公开发行股票、券商承销业务规范》，发现《办法》核心中新增的内容是关于私募机构门槛的划定。
根据 《办法》 ，参与科创板网下投资的私募基金管理人基金管理总规模连续 2 个季度 10 亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期 2 年以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为 6000 万以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产。
二是券商推荐网下投资者担责。
此外，《办法》还强化了券商的推荐责任。要求证券公司推荐科技创新板下投资者的，应当制定明确的推荐标准，认真核查被推荐投资者的投资经历、信用记录、定价能力和资产管理规模，认真核查被推荐投资者注册的产品数量与其管理能力是否匹配。
明确证券公司未履行尽职调查义务，推荐不符合条件的机构或者产品注册为科创板网下投资者或者配售对象的，有关部门将按照有关规定对该证券公司采取惩戒措施。
三是同一投资者报价不超过三个。
在询价环节，该办法提出，同一网下投资者的所有报价中，不同的拟申购价格不超过三个。与上交所《科创板股票发行与承销实施办法》相比，增加了“最高价格与最低价格的差额不得超过最低价格的 20%”的要求。
四是违规将被“拉黑”。
办法首次提出了“报价环节负面行为清单”和“运营环节负面行为清单”，共18条，具体内容与《首次公开发行股票、券商承销业务规范》基本一致。
《办法》:明确配售对象在网下询价业务期间，一个自然年度内违反两个负面清单18项的，将被列入黑名单六个月；违规两次及以上者，列入黑名单十二个月；多次违规情节严重的，加重处罚，相关部门一年内不接受网下投资者登记新的配售对象；情节特别严重或者造成重大不良影响的，取消该投资者新股网下询价资格，三年内不得注册为网下投资者。科创板、主板、中小板、创业板配售对象的违规次数合并计算。
被列入黑名单的配售对象，不得参与科创板、主板、中小板、创业板的首次公开发行股票网下询价。
小众投资创始人周良表示，设置门槛有利于提高网下询价的专业水平和定价能力。针对券商需要为自己的推荐承担责任的要求，他表示，在申请询价资格之前，券商是要审核的，这次强调了这个事情。券商和询价对象将更加珍惜询价资格，促进合规经营。
据中证君了解，民间投资者对科创板的“线下创新”寄予厚望，有业内人士称之为“性价比最高”的科创板参与方式。
”网下打新“赚钱概率高
私募人士对科创板”网下打新“寄予厚望基于两大原因：一是中签概率较高，二是赚钱概率大。
周良指出，科创板“网下投资者”的比例已经大大增加。
首先，目前a股新规中，只有10%的股份用于“网下投资者”配售，其余90%用于网上发行。而在科创板，网下发行的比例会大大提高，至少达到70%(公开发行后总股本不超过4亿股)和80%(公开发行后总股本超过4亿股或发行人尚未盈利)。
其次，个人投资者将无法在科创板参与网下询价。在…的过程中
定下，科创板的中签概率将大幅提升。周良指出，科创板上市股票的一二级价格出现倒挂的可能性不大。原因是最新规则中，网下发行数量的50%会优先向公募、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金等配售。因此询价便会很考验这些机构的定价能力，定出的价格不大可能使社保基金等都出现亏损。此外，部分网下打新投资者配售之后有锁定期。这两重因素下，科创板一二级发行的差价将长期存在。
基金准备好子弹迎战科创板
中证君了解到私募基金参与科创板的热情颇高，2019年以来已经备案的名称中含“科创”的私募证券投资基金已有不少。此前不少私募基金也对参与科创板的“网下打新”表现出非常高的积极性。
2019年以来备案的
名称中含“科创”的私募证券投资基金
数据来源：基金业协会官网
除了私募基金，普通投资者还可通过公募基金科创主题基金、科创板基金，以及战略配售基金来参与科创板。公募基金的参与门槛更低。下周科创主题基金或开始发行，投资者可关注。
附表：
编辑：常佳瑞
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