本期投资提示： 　　

　　事件：中国平安(601318)、中国太保(601601)披露2019年1月保费收入。公司1月份月度原保费同比增速分别为8.0%和6.2%，其中平安寿险和太保寿险月度原保费收入同比增长5.6%/2.9%，平安产险和太保产险同比增长18.7%。 　　

　　平安新单增速短期承压，NBV有望保持稳定增长。2019年1月，中国平安人寿/平安健康/平安养老的原保费分别增长5.2%、119.8%和6.1%。由于新保费增速下滑，中国平安寿险公司1月份保费增速创下46个月新低。1月份平安寿险个人新、续业务同比增速为-20.2%/18.6%，续保业务占比同比提升8.2个百分点至74.5%。新增增速下滑的主要原因是：1)公司淡化短期储蓄业务和开业时的数据考核；2)公司加强全年新订单均衡分配。2018年12月，个人业务新订单同比增长33.8%，创15个月新高。考虑到2018年2月公司基数较低，我们预计1Q19个人业务新订单降幅有望收窄至-10%左右。同时，我们预计NBV增长率将在结构改善的基础上保持稳定增长。在低价值产品的影响下，平安人寿1Q17和1Q18的NBVMargin分别为27.2%和30.2%，整体价值率比年平均水平低12.1和12.2个百分点。预计1Q19在公司拉长交费周期，回归高价值保障型产品的背景下，价值率将提升至35%左右。2019年1季度NBV增长率预计将实现0-5%的正增长。 　　

　　节奏分化：预计中国人寿将保持较高的新单增速，其他保险公司增速将承压，但NBV增速将保持平稳。中国人寿强调“价值突出、规模积极”的开业策略，新乡金盛A/B新单保费已超越2018年整体开业水平；有后期启动CPIC的压力，预计“盈利年”整体规模30亿元，与2018年“盈利年”基本持平，但营销时间延迟一个月；新华以健康险和附加险为主题稳步销售年金保险，整体结构有了很大改善。业内淡化开门红数据，注重保证全年产品稳定增长，有利于长远发展。 　　

　　非车业务占比持续提升，在车险增速放缓的背景下，非车业务成为增长亮点。2018年，新车销量增速持续低迷，全年负增长2.8%；据申万汽车集团预测，未来10年中国新车年销售复合增长率将保持在1-3%左右，新车数量将继续增加。预计新车数量将在15年左右翻一番。 　　

　　车险和非车业务同比增长10.6%和37.0%，非车业务占比同比提高4.7个百分点至35.3%。在严监管的推动下，预计商用车票价改革将利好具有规模、渠道、风控优势的龙头保险公司，行业头部集中效应将进一步显现。18年保险公司业绩在高有效税率和较高赔付的影响下触底反弹。关注2019年龙头保险公司的费用率控制情况及其在农业保险、责任保险等非车辆领域的布局。 　　

　　投资建议：注意板块周期和成长属性的结合，差异化开门红节奏，保证行业回报，稳步增值。短期债端开板溢价预期充分体现，对板块冲击影响减弱；此前压制保险板块估值的长期利率逐渐企稳。建议关注se的板块机会