2022年上半年即将结束。展望2022年下半年，市场可能进入震荡状态。可以在波动中寻找投资机会。作为芙蓉基金权益拳头产品——芙蓉沈虎300指数增强基金的基金经理，芙蓉基金研究部总经理郎成成、权益投资部总经理邓宇翔做客芙蓉直播间，带领大家探讨产品投资的思路，解决在动荡的市场中投资什么的问题。如何投票？以下是文字排列。
Q1：简单介绍个人的投资风格、投资研究框架是什么？
郎骋成：最初从事期货研究，主要关注宏观和原油。后来在一家基金公司管理专户，后来成为基金经理。这些经历决定了我的投资视野相对开阔。
我偏周期，偏宏观的研究思路，落实在投资框架和体系上，我相信均值回归的思维方式。这有点像金融工程，就是找错定价。在这个框架下，我目前的研究方法是以量化为主，主动研究为辅，从而提高整个策略的绩效。整个组合的风格可能是稍微偏左，价值增长的风格。
在谈到研究框架时，邓宇翔：首先需要有全局观，关注宏观层面，即自上而下规避宏观风险，自下而上努力获取超额收益，对行业和公司进行研究；那么，我们需要从交易层面来考虑股市。
宏观层面包括宏观经济形势、资金、政策和外部环境。其中，宏观经济观察指标包括投资、出口、消费、社会融合、PMI等数据；资金包括全社会货币流动性、a股存量资金和增量资金；政策包括资本市场改革、经济和政治体制改革、产业和区域政策等。贸易关系、全球经济、外部需求等环境。宏观经济运行良好、资金充裕、政策导向积极是股市的利好因素，反之亦然。
微观层面主要研究行业和公司的基本面。研究要素为行业供给、需求、行业空间等。通过供需可以知道行业的景气度和周期，通过研究行业目前的产值和未来的天花板来预测行业的发展空间。进行行业间的横向比较，选择更有潜力和价值的行业进行深入研究。公司的研究包括业绩增长率、核心竞争力、行业地位、资产负债、管理等。通过综合分析，可以更好的了解公司，选择有投资价值的个股。
在交易层面，有市场情绪、估值和市场风险。市场情绪观察指标包括交易量、风险偏好等。市场情绪乐观时，可适当加仓；估值过高时可适当减仓，估值有安全边际时可在底部适当加仓；通过判断市场风险是高、中、低来相应调整仓位。
Q2：富荣沪深300指数增强基金操作思路？
郎骋成：芙蓉沪深300指数增强基金是我们指数增强产品线中的一个产品。该产品与市场略有不同，采取“主动量化”的策略。量化主要体现在一个基于美林时钟的宏观模型上。这个模型会客观的判断当前的市场环境，然后给出一些行业的超配或欠配的建议。这部分都是通过客观量化来完成的。不同于传统的多因素策略，我们在这一步之后加入了一些主观因素。
众所周知，沪深300指数是全市场流动性最好、市值最大的300家公司。对于研究层面，指数本身在市场上做了比较充分的研究。量化就是赚一些市场不知道的超预期的钱。所以我们很难通过量化找到一些定价差异，需要通过积极的研究来做。
我们主动研究的取向是剔除因素中的“毛刺”，尽量保证公司基本面与因素的评分结果相匹配。操作上，按照因子得分的顺序，从高到低关注行业内的成份股。这里的主动研究类似于主动权益类产品的研究。还会谈到行业、专家、公司，关注公司的经营状况和行业目前的景气度。由于我们积极研究的目的是消除“毛刺”，因此我们更加关注公司的管理和业务发展，以验证公司根据因素进行排名的准确性。默认情况下，我们客观键入的结果是有效的，从最高分到最低分查看可以减少我们的工作量，提高我们的研究效率。
我们每周都会再次运行这个模型，因为宏观数据发生了变化，所以我们的宏观结果可能会发生变化。然后因为我们市场的起伏，一些估值或者分析师的一致预期等因素也会发生变化，所以个股的排名也可能会发生变化。我们会特别关注排名变化明显的公司。根据估值和成长性的匹配，适当降低高估股票的权重，增加低估股票的权重。
Q3：在国内稳增长、海外抗通胀的背景下，现在是一个好的上车时点吗？
事实上，郎骋成：沪深300指数非常直接地反映了宏观经济。最典型的就是，去年，有的基金可能涨了100%，但2021年，沪深300指数会跌。原因是中国宏观经济自2021年一季度见顶后，一直在逐步下滑。所以我们看沪深300指数，更多的是看中国的宏观经济。当宏观经济基本处于底部或接近底部时，可关注沪深300指数。在风险适应的前提下，无论是通过分批买入，还是定期定额投资。
我认为未来的市场可能是一个基于估值波动的震荡市场。从未来两到三个季度或一年来看，预计经济可能呈U型或L型。因此，基于底部区域的判断，可以适当关注以沪深300为代表的宽基指数。
Q4：对定投的一些建议？
邓宇翔：
ong>如果判断市场处于底部区间，但不明确哪一个时点会最终筑底成功时，是最适合定投的。市场下行时通过定投买入会使得成本不断向下摊薄，最终在市场上行时取得不错的回报率。卖出时点的把握，投资者可以先设定一个目标收益率，投资达到目标收益率之后进行逐批卖出。其实，会卖的是师父，我们都在修炼中。Q5：富荣基金指数产品中，还有一只富荣中证500指数增强基金，这个产品在策略上与富荣沪深300指数增强有什么区别吗？
邓宇翔：与富荣沪深300指数增强采用“主动量化”策略不用，富荣中证500指数增强则采用纯量化的多因子策略。今年我们对策略进行了一些改进，加入择时。同时，中证500指数和沪深300指数也有不同，前者成份股更偏中盘股。
尽管沪深300指数这一两年的表现不如部分赛道型产品，而赛道更多在中证500指数里。如果想要尽可能享受中国经济发展红利，建议还是考虑沪深300指数。但中证500指数弹性比较大，相对成长性较高。
郎骋成：实际上指数是分层的，按照市值大小分成沪深300、中证500、中证1000。我们说中证1000是小市值的指数，也是一个相对概念，实际上中证1000的平均市值也超过100亿元了。
沪深300指数属于能较好反映中国经济表现的指数，基本上汇集了各行业的龙头公司，对行业beta的敏感度更高，很少出现所谓的黑马。当经济向好，整个行业有惯性时，沪深300的一些细分成份股表现不错。
中证1000的平均市值可能在100亿左右，按照成长股的定义，如果我们赋予30倍的估值，意味着这些公司基本只有3个亿左右的利润。对这个阶段的公司来说，部分公司可能已经达到了自己的天花板，还有一些公司可能属于成长和即将快速成长之间波动的状态，所以中证1000的不确定性更大一点，未来的十倍股可能更多诞生在这个指数里。
那么中证500就是在前两者之间取得了一个均衡，在经过中证1000这个相对不确定的阶段后，它的主营业务已经到了一个比较快速增长的状态。我个人认为，真正确定性比较高的成长股或在中证500里面，但是成长性是否更强有待确认。
从波动率来看，沪深300<中证500<中证1000；从适应人群来看，可能相对中高风险的投资者对沪深300的接受度会高一点，它可能很难给你带来一倍、两倍的收益，但是它的波动相对于其他指数来说是比较少的。而中证500在经济处于偏热、或复苏的中后期时，表现会更激烈一点。因为这些公司惯性很强，处于行业好一点自身就会快速增长的阶段。当市场特别差，大部分公司估值都达到一个很低的水平以后，中证1000指数里面会出现一些未来的黑马公司，这个指数更适合风险偏好相对比较高的投资者。
注：1、富荣沪深300指数增强基金由富荣福泰灵活配置混合型基金变更注册而来，自2019年1月24日起正式实施转型，并于2021年4月19日增加存托凭证投资范围和投资策略。富荣沪深300指数增强A由邓宇翔（2018.11.06-至今）与郎骋成（2020.07.16-至今）共同管理；富荣沪深300指数增强A成立于2019年1月24日。
2、富荣中证500指数增强型证券投资基金由富荣福安灵活配置混合型证券投资基金变更注册而来，自2019年1月10日正式实施转型。并于2021年4月19日增加存托凭证投资范围和投资策略。基金经理变更情况：邓宇翔 2018.3.30-2020.10.15；邱紫华2020.8.26-至今。
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