#01指数基金收益率差距之谜# 　　

　　相信很多朋友在投资指数基金时都会有这样的疑问： 　　

　　明明都是跟踪同一只股票指数的指数基金，为什么有的收益率高，有的收益率低呢？而且有时候差别还挺大。 　　

　　按理说，指数基金跟踪指数，旨在通过复制指数成份股的持仓来复制指数的收益率。那么，跟踪同一个指数的指数基金的收益应该是差不多的。 　　

　　但实际情况不是这样的。 　　

　　例如，如下表所示，它跟踪一些指数为沪深300指数的指数基金在过去一年的收益： 　　

　　(注：联接基金A、C份额数据已合并) 　　

　　数据截取于2020年7月21日至2021年7月22日。 　　

　　上表超额收益率为指数基金收益率减去指数涨跌。过去一年，沪深300指数涨跌9.32%。 　　

　　可见不同基金之间的收益率差异是相当大的。 　　

　　2020年，方正300等排名较高的公司跑赢沪深300指数15.09个百分点，而工银沪深300ETF连接等排名较低的公司的超额回报率仅为0.33%。 　　

　　造成这种现象的原因是什么？ 　　

　　要找出原因，首先要了解指数基金收益率的构成。 　　

　　以下框图可用于显示指数基金的收益构成： 　　

　　图中4个part对指数基金整体收益率的影响大小由其方块的面积大小表示，面积越大，表示对整体收益的影响越大 　　

　　用公式可以表示为： 　　

　　指数基金收益率 = 指数涨跌幅 + 股息率 +打新收益 - 管理费等成本 　　

　　对于跟踪同一指数的指数基金来说，前两个指数的涨跌幅和股息率肯定是一样的，所以其收益率分化的主要原因在于后三者的差异。 　　

　　从这张图，其实我们可以看到管理费等成本对整体收入的影响是比较小的。 　　

　　导致收益率分化的原因主要还是在于不同指数基金打新收益的不同. 　　

　　这里有一个解释。可能有朋友会问，新股(网上新股)是按持有股票市值配售的。不能通过持有基金来申购新股。怎么能说新收入呢？ 　　

　　其实指数基金的打新收益就是一种“间接收益”。” 　　

　　虽然持有指数基金的投资者不能参与市场创新，但指数基金作为机构投资者，一定会参与新股的创新。 　　

　　此外，由于基金的规模比我们的散户投资者大得多，因此新基金获胜只是分配份额大小的问题。 　　

　　既然打新收益对指数基金的收益影响如此之大，我们在选择指数基金时也不得不考虑到这一点。 　　

　　那么问题来了，什么样的指数基金打新收益会比较高，是否有一定规律可循。 　　

　　答案是肯定的。目前已有多项研究指出，基金规模与打新收益之间存在密切关系，指数基金也不例外。 　　

　　一般规模大的指数基金打新收益会比较低，规模小的指数基金更可能获得高的打新收益。 　　

　　这是因为，虽然规模较大的基金在参与打新时获得的新股份额较大，但意味着打新的绝对收益较大。 　　

　　但是由于基金份额的基数大，其摊薄下来的收益率也会降低。 　　

　　但是，这并不意味着我们就应该选择一只小的指数基金，因为小规模会增加基金运作的不确定性，也会损害我们的最终收益。 　　

　　所以，只有这样，我们在挑选指数基金时，要选择打新收益良好且规模适中的才能获得可观稳定的收入，这就涉及到一个最优规模区间.的问题