减持套取报酬的方式是不是私募基金明里暗里修栈道的一种方式，从而损害投资者的利益？ 　　

　　与公募基金只能提取管理费不同，私募基金除了收取管理费外，还可以根据基金业绩提取一定比例的业绩提成作为管理人的收入。毋庸讳言，这吸引了优秀的基金经理“从公跑到私”，为私募行业带来了大量人才。 　　

　　同样，对于投资者来说，投资者和管理人的利益通过业绩提成“捆绑”在一起，为基金业绩的增长提供了更大的动能。 　　

　　但最近一段时间，私募基金如何提取业绩提成的话题引发关注，尤其是减持股份提取报酬的方式。是私募基金明里暗里建栈道，损害投资者利益吗？今天我们来做个通识教育。 　　

　　提成方式一：扣减净值法 　　

　　这种方法还有一个名字叫“统一高水位法”。其实很好理解：业绩提成从基金单位净值中扣除。 　　

　　例如，投资者王先生购买了100万份A基金，A基金的初始单位净值为1。基金A的表现不错。首个基准日，扣除当期业绩报酬前的基金份额累计净值已达1.12。 　　

　　按照20%的业绩提成比例，管理人每份基金单位提取的提成为(1.12-1)*20%=0.024，那么基金单位净值将从1.12变为1.096。 　　

　　据此，王老师投入的资产总额由112万元变更为109.6万元。 　　

　　这种佣金方式比较简单，投资者容易理解。然而，这种做法将对基金经理产生两种“不利”影响。 　　

　　一是基金净值突然大幅下跌(看起来不太好)。 　　

　　第二，根据本基金提取业绩提成的约定，本基金只有在下一个基准日基金份额累计净值高于1.12(水印)时，才能再次提取业绩提成。比如2015年这么大的行情，很多私募基金的单位净值已经站到了历史高点。如果说超过这个历史高点才能再做佣金的话，很多私募基金可能要面临多年无粮的局面了。 　　

　　提成方式二：缩减份额法 　　

　　没错，这就是备受争议的减持法，又称“份额高水位法”。这种方式的特点是提取业绩提成后，投资者的份额和总资产减少，但基金单位净值不变。 　　

　　以王先生为例，投资者王先生买入100万份A基金，A基金的初始单位净值为1。a在首个基准日，扣除当期应支付的业绩报酬后的基金份额累计净值已达1.12。 　　

　　对于王先生来说，其投资份额的业绩提成为=(1.12-1)* 20% * 100万股=24000元。 　　

　　按照1.12的单位净值计算，这部分提成基金相当于24000/1.12=21428.57股。 　　

　　因此，扣除此业绩提成后，王先生的总投资份额由100万股降至978，571.43股，其总投资资产为1.12 * 978，571.43=109.6万元。 　　

　　这是减持股份法的基本原理。 　　

　　如果我们做一个比较，可以看到，在净值扣除法下，基金单位净值变小，计提后基金份额不变；在减少份额法下，基金单位净值不变，但基金份额减少。 　　

　　但无论哪种方式，业绩提成减少一次后，投资人总资产的变化是一样的。 　　

　　简单来说就是个朝三暮四的问题。 　　

　　对于私募基金的投资者来说，首先要看合同中采用的是哪种业绩提成方式；其次，用份额缩减法投资基金的投资者，不仅要关心产品的单位净值，还要注意查看自己的基金份额信息，关注自己投资资产总额的变化。 　　

　　另外，采用的是减少份额法，提取业绩提成后净值不变，往往会导致“净值失真”。例如，一些私募股权产品设定的“警戒线”和“平仓线”将会降低风险 　　

　　其实还有一种提取业绩提成的方式：提取提取法，是指在产品到期、基金持有人赎回产品或实现收益(基金分红)时提取提成。 　　

　　以王先生为例。王先生投资100万基金，初始单位净值为1。产品2年到期，最终净值1.6。到期时，管理人收取的业绩提成为=(1.6-1)* 20% * 100万股=12万元。 　　

　　同样，投资者赎回，基金分红时，基金管理人也会按比例提取业绩提成。 　　

　　而一些采用这种业绩提成的私募基金，为了保证“不饿死”，往往会设定一两年的短存续期。行情好的时候，可能是因为产品要清盘，享受不到后续的利润；当市场大幅下跌时，你可能不得不在低位斩仓，最终的结果可能是损害投资者的利益。 　　

　　另外，由于基金分红会降低整个基金的规模，很多私募基金并不倾向于这种提成方式。现在用的也少了。