1月29日，三大指数均小幅高开后震荡走低。截至收盘，上证综指收于3483.07点，下跌0.63%，跌破3500点关口；深证成指跌0.61%，创业板指跌1.04%。两市合计成交9522亿元，连续三个交易日成交额不足万亿元。 　　

　　

　　整体来看，本周a股表现低迷。上证综指自本周一冲上3637.10点后一路下跌，本周累计下跌3.43%；深成指本周跌5.16%；指创业板，本周下跌6.83%。具体来看，前期相对火热的国防军工、医疗器械、电子、锂电池、光伏等板块均明显走弱，白酒板块也遭遇剧烈震荡。 　　

　　

　　对于本周a股的大跌，机构投资者普遍认为，市场调整的主要原因是对收紧流动性的担忧。短期需要警惕估值扩张过快、业绩增速无法匹配估值的个股，但中长期仍看好市场。 　　

　　

　　市场的调整主要是由对收紧流动性的担忧引起的。 　　

　　

　　央行货币政策委员会委员马骏近日表示，2020年前三季度，中国宏观杠杆率上升25个百分点，为2009年以来的最高增幅。杠杆率大幅上升自然会导致未来的金融风险，一些领域的泡沫已经出现。去年中国几大股市指数均大幅上涨，涨幅接近30%。在经济增速大幅下滑的情况下，这样的牛市是不可能与货币无关的。此外，近期上海、深圳等地房价上涨不少，都与流动性和杠杆率的变化有关。 　　

　　

　　从央行近期的操作来看，也有收紧流动性的迹象。1月28日，央行开展1000亿逆回购，净回笼1500亿。从周一到周四，央行已累计净回笼5685亿元。 　　

　　

　　上述言论和央行的操作强化了市场对流动性收紧的预期，机构投资者将本周的市场大跌归因于此。 　　

　　

　　大成基金团队认为，市场下跌最直接的原因可能是资金的边际变化；平安基金团队也指出，流动性的持续收紧是近日市场波动加剧和调整的最重要原因。已经很高的短期利率在流动性净回暖的基础上继续上行，市场面临短期流动性紧张的担忧。 　　

　　

　　此外，平安基金还指出，前期集团股份获利回吐引发的连锁反应以及欧美市场大幅波动影响市场情绪也是本周a股调整的诱因。 　　

　　

　　不过，对于短期内流动性将如何变化，不少公募和私募基金普遍预测，短期内货币政策“急转弯”的概率并不高。 　　

　　

　　平安基金认为，短期流动性调控节奏难以把握，市场可能继续大幅波动。平安基金表示：“近期市场仍面临一些制约因素：一方面，央行难以把握短期流动性的调控节奏；另一方面，从部分社会金融构成数据来看，较去年同期有明显回落。1月份社融数据不及预期或大幅下降。” 　　

　　

　　大成基金认为，虽然央行在短时间内从公开操作市场回笼了较多资金，但国内外疫情风险依然较大，经济复苏的持续性和力度仍存疑。一般来说，货币政策快速转向的概率不高。其次，从股市微观层面的流动性来看，没有出现资金、保险、外资等的大规模流出。今年以来陆股通累计净流入已经接近30亿，股市层面的流动性并不紧张。而且，从海外来看，拜登上台后将实施大规模刺激计划，这也需要一个 　　

　　

　　重阳投资认为，近期央行操作的调整更多是为了纠正12月银行间市场流动性过于宽松的状况，意在调整市场预期。稳健的货币政策基调没有改变。 　　

　　

　　警惕业绩增速无法匹配估值的个股。 　　

　　

　　不过，也有基金经理指出，市场下跌也与前期部分股票估值快速膨胀、估值修复有关。 　　

　　

　　富通基金经理范直言：“现在需要警惕那些估值膨胀过快、业绩增速跟不上估值的股票。” 　　

　　

　　范认为，过去两年，全球流动性一直处于非常宽松的状态，市场对估值的容忍度很高。部分板块、部分股票存在估值扩张超过业绩扩张的情况。从目前来看，虽然短期内全球流动性不太可能大幅收紧，但也很难继续大幅扩张。所以那些估值膨胀过快的股票可能会率先承压。 　　

　　

　　此外，关于近期市场讨论较多的“抱团”话题，范表示，如果说“抱团”是指机构投资者对某些板块或优质股票的偏好，那么全球资本市场都会有“抱团”，未来a股仍然会有“机构抱团”，重点是“抱团”方向和个股可能发生的变化。“本质上，机构投资者还是从基本面做投资，审美不会变，可能会转换方向，但不会消失。”范对说道。 　　

　　

　　大成基金也指出，1月底是年报和季报业绩披露的高峰期。此前部分标的上涨较快，且份额集中。市场对部分公司的业绩增长给予了较高的预期。如果业绩没有市场预期的高，可能会带来一定程度的估值调整；但宏观经济和上市公司整体业绩大幅下滑的可能性不大。 　　

　　

　　依然看好机构前景。 　　

　　

　　展望后市，机构投资者普遍看好，但具体板块存在一定分歧。如嘉实基金的苏看好顺周期板块，海富通基金的范则致力于“消费科技”投资主线。 　　

　　

　　明星投资分析称：“首先，股市流动性充裕，不变。1月前三周，权益类新基金规模接近3000亿元。本周 　　

依然有超过40只权益基金发行，接下来仍有300多只权益基金等待发行，总计大约上万亿资金将会入市。”

　　

“其次，从经济基本面来看，目前利好因素仍在强化。信用见顶并不代表经济马上见顶，从历史情况来看，2010年社融见顶后，经济在2011年中才见顶；2017年初社融见顶后，经济到2018年中才开始放缓。”

　　

板块方面，星石投资重点关注具备高资产壁垒公司，该类公司在经济上行阶段盈利增长往往更为强劲或持久，主要分布于有色金属、高端装备、可选消费与服务等领域。

　　

嘉实基金苏文杰表示后续顺周期板块仍有机会。他分析称，支撑周期性行业向好的逻辑一是疫情虽有反复，但是接种疫苗的国家逐渐增多，预计疫情逐渐得到控制；二是美国地产库存处于过去10年的最低位，存在补库存需求，便会拉动相关周期行业需求；三是全球制造业库存处于低位，也有较强的补库存需求。

　　

就投资板块来说，苏文杰更看好化工、有色、建材、军工新材料、新能源等板块；从投资个股来说，苏文杰认为很多优秀的周期成长企业成长性非常好，长期来看获得收益率也会很可观。

　　

海富通范庭芳认为，投资者对2021年市场行情无需过分悲观，如果紧紧围绕盈利因子、坚守“消费+科技”的投资主线，投资于那些基本面与估值相匹配、未来业绩能够持续增长的个股，全年表现仍然值得期待。

　　

范庭芳表示：“一方面是去年基数较低，另一方面是受到疫情影响，全球很多产能向国内转移，那些参与全球供应链竞争的国内企业受益非常明显，这也是为什么我们强调2021年应该更关注盈利因子。”

　　

本文源自蓝鲸财经