文|张 　　

　　

　　在投资界，巴菲特的价值投资被视为赚钱的秘诀。在a股投资中，价值投资的做法是投资核心资产，据说是躺着睡觉也能赚钱的投资。 　　

　　

　　然而，被视为“核心资产”的BOE A却让投资者寝食难安，有投资者将其吐槽为“散户的噩梦”。 　　

　　

　　2022年4月底，BOE A是最受欢迎的a股股票，拥有160万股东，比排名第二的中国平安高出近40万。 　　

　　

　　 　　

　　

　　老股民都知道“很多人不去凑热闹”。在过去的一年里，BOE A的股价几乎下跌了一半。 　　

　　

　　2021年4月26日，BOE A触及阶段高点7.55元，之后一路震荡下行。2022年5月16日收盘，BOE报价3.84元，总市值1476亿元。 　　

　　

　　 　　

　　

　　更让投资者寝食难安的是BOE A在某些交易日的日内走势，就像织布机一样，几毛钱甚至可以玩一天。下跌趋势，再加上织机，有钝刀割肉的感觉。 　　

　　

　　 　　

　　

　　BOE，中国面板行业的领导者。哪里有显示屏，哪里就有BOE。2021年，BOE在手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域的市场份额继续保持全球第一。去年12月，柔性AMOLED产品月出货量数千万。 　　

　　

　　显示屏是中国继集成电路、石油、铁矿石之后的第四大进口产品。“缺芯少屏”曾是中国制造业的痛点。BOE在中国半导体行业的成就显然值得肯定。 　　

　　

　　2018年，BOE被媒体评为中国“十大核心资产”之一。从工业的重要性和企业的成就来看，BOE无愧于“核心资产”的称号。 　　

　　

　　然而，核心资产却成了“散户的噩梦”。这种流氓行为是怎么发生的？ 　　

　　

　　60万股东排在a股第一，大部分不去凑热闹。一只股票散户越多，越涨不起来，主力不愿意涨。原因很简单。看好的人都买了。如果把主力养起来，以后卖给谁？ 　　

　　

　　BOE有160万股东，是最受欢迎的a股股票。一季报机构数量为130家。换句话说，大部分股东都是散户。 　　

　　

　　2020年末，BOE A仅有101万，一年来股东人数增加近60万。都在轿子里。谁来抬轿子？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　BOE还有一个特点，就是盘子大，总股本大。在4700多只a股中，BOE A股总股本375亿，排名第14。排在BOE前面的是6只银行股，以及中石油、中石化、中国电信等股票。 　　

　　

　　老股民一听到这些股票的名字，就知道它们的共同特点，就是不容易涨。 　　

　　

　　盘子大，为什么不容易涨？原因是大盘股往往意味着总市值大。即使1元的股价也是375亿股，总市值375亿元。 　　

　　

　　说到底，股票就是一个资金接力交易。大盘股不容易被资金控制，即使是市场上知名的游资也很难控制股价。大盘股的涨跌需要巨大的实质性利益，才会引起更多机构的共鸣，才有上涨的动力。 　　

　　

　　行业属性也影响着BOE A的股价，面板行业是一个烧钱的行业，面板企业需要不断扩大产能，更新技术，从而抢占更多的全球市场份额。 　　

　　

　　2018年，媒体报道BOE投资3000亿，如此高的投资额创下了中国工业史上单个企业的最高投资额。 　　

　　

　　自2001年上市以来，BOE A已增发7股，募集资金净额905亿元。最近一次是在2021年7月，当时BOE A募集了198.7亿元的净基金。 　　

　　

　　 　　

　　

　　面板产业的典型特征是资本密集型和技术密集型，“钞票能力”的玩家才能笑到最后。行业格局稳定，龙头企业才能安心享受高增长、高估值。 　　

　　

　　BOE主宰世界的时候到了吗？如果没有，它仍然需要大量的融资。成为BOE A的股东，尤其是机构股东，需要A 　　

　　

　　2016年以来，BOE A分红最低7亿元，2021年年报最高近80亿元。a的做法意在体现公司对股价表现和股东回报的高度重视。 　　

　　

　　但是，与融资额相比，BOE A的分红是无法相比的。 　　

　　

　　最重要的驱动力——超越周期是影响BOE A股价的原因，但不是最重要的原因。最重要的原因就是两个字——循环。 　　

　　

　　规模用户“pagoda”深刻解读了周期对BOE A业绩的影响。 　　

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比如，2017年，处在面板行业供不应求的时间节点，京东方A迎来的自己的高光时刻，净利润达到了近76亿元，创了此前的新高。

　　

从2018年开始，液晶面板进入了新一轮周期性的价格下跌。京东方A净利润数据下滑，扣非净利润数据惨不忍睹。

　　

2017年京东方A的扣非净利润是近67亿元，2018年降到了15亿元，2019年亏损近12亿元。周期影响下，从盈利67亿元到亏损12亿元，仅需要短短两年时间。

　　

　　

到2019年底，韩国厂商三星、LG的产能大幅退出及减产，行业供过于求的状况改变，面板行业迎来反转，京东方A开始大口吃肉。

　　

2020年，京东方A净利润超过50亿元，扣非后26.7亿元，扭亏并大幅盈利。2021年，京东方A净利润258亿元，扣非后239亿元，增幅800%。

　　

反映到股价上，2019年2月初至2021年4月底，京东方A从2元多涨至7元多，涨幅高达200%。

　　

　　

但自2021年4月底开始，京东方A股价一路下滑。2021年下半年以来，部分产品进入下行周期。周期转折点和股价拐点大致时间相同，不排除大资金提前获利了结。

　　

今年一季度，京东方A净利润增长率是负数，在互动平台，有投资者问，“预估电子产品现在处于什么周期位置？公司的产品与国外同类产品的竞争格局有无新的变化？”

　　

　　

京东方A回复中，肯定了周期的影响，称半导体显示经历了较长的高景气周期后，目前结构性出现了一些波动，2021年下半年以来行业内TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌，部分产品价格下跌超6成。

　　

京东方A方面还表示，公司凭借客户、产品、技术优势，营业收入同比实现增长，业绩表现仍大幅好于行业及产品价格变化，公司在市场弱势中依然能保持较好的盈利能力初步显现。

　　

不过，当下京东方A股价低迷，让160万户股东受折磨。

　　

　　

有媒体统计，几乎所有的股东户数异常波动，也就是增幅30%以上，都是在股价周期顶点。这意味着，散户越到股价阶段高点越疯狂，最终进去就站岗。

　　

没有进场的散户一看，反正只有几块钱的股价，跌也跌不到哪里去，于是也加仓进场，等待主力拉升，最终实现“稳定亏损”。

　　

从赛道和本公司本身来看，京东方确实是“核心资产”。但公司和股票不一样，二级市场投资者考虑很多因素，但被吐槽为“散户噩梦”，也确实不可思议。对于京东方A股价表现，你有什么看法？