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文|财经的不同看法，作者|鬼神之前的鬼
作为生鲜电商的头部平台，生鲜和丁咚日常购物在登陆二级市场时难免会被拿出来做对比。
近日，游仙网和丁咚购物日报发布了2021年第三季度财务业绩报告。从两者目前的表现来看，即使是生鲜电商这个赛道的头部平台，也还处于亏损状态，距离盈利还有很长的路要走。那么，两者谁最先打破亏损的魔咒，实现扭亏为盈的潜力呢？
从成立时间来看，成立于2014年11月的天天优鲜，比丁咚早两年多买粮。然而，今年6月9日，两家公司在同一天向SEC提交了IPO招股书，计划分别在纽约证券交易所和纳斯达克上市。他们争夺“生鲜电商第一股”的意图很明显。最终，优鲜先于丁咚天天买菜上市，成为“生鲜电商第一股”。
上市后，两家公司的股价表现截然不同。截至不同观点财经发稿时，游仙每日股价为4.640美元，较13美元/股的发行价下跌64.3%，总市值10.92亿美元；丁咚购物的股价为29.230美元，高于此前23.5美元/股的发行价，总市值为69亿美元。
两者差距巨大的原因是什么？是日常美食被低估了，还是丁咚杂货店购物被高估了？
首先，叮咚买菜营收规模和增速均超每日优鲜。
根据每日优鲜近日发布的截至2021年9月30日的第三季度业绩报告，每日优鲜第三季度净收入为21.2亿元，同比增长47.2%。丁咚购物最新财报显示，第三季度丁咚购物净收入61.9亿元，同比增长111%。
对比这两个数据，丁咚杂货店购物的收入几乎是日常美食的三倍。
(数据来源：每日优鲜和丁咚购物财报)
从上图可以看出，作为后来者，丁咚购物的营收规模在2019年第四季度开始超越每日优鲜，连续四个季度同比增速在三位数以上。从今年一季度开始，丁咚购物收入增速放缓，同比增速回落至两位数。
与丁咚杂货购物的大幅增长形成鲜明对比的是，自2019年第四季度以来，每日优鲜的收入一直在下降。今年二季度以来，营收规模才开始回升，本季度总营收创11个季度以来新高。
其次，叮咚买菜GMV是每日优鲜的2.7倍。
每日优鲜第三季度GMV达25.7亿元，同比增长41.0%；完成订单总数达到2870万，同比增长34.4%；每单均价88.4元，同比上涨5.2%。
相比之下，第三季度丁咚杂货购物的GMV为70.2亿元，同比增长率为107.7%。从GMV的量来看，丁咚买菜的GMV几乎是日常美食的2.7倍。
最后，叮咚买菜净亏损是每日优鲜的两倍之多。
丁咚杂货购物收入的大幅增长是亏损不断扩大的结果。
第三季度，丁咚在杂货购物方面的净亏损高达20.1亿元，去年同期为8.3亿元。按照美国通用会计准则，净亏损19.7亿元，去年同期为8.2亿元。
相比之下，第三季度归属于游仙普通股股东的每日净亏损为9.74亿元，大于2020年同期的6.16亿元。相比之下，丁咚买菜的损失是日常美食的两倍。
(数据来源：每日优鲜和丁咚购物财报)
如上所述，如果从营收和GMV的数据来看，丁咚买菜的发展势头已经盖过了天天美食。这是否意味着丁咚的杂货店购物比日常美食有更好的未来？
事实可能并非如此。你知道，丁咚从食品杂货购物中获得的收入增长是通过不断扩大亏损来实现的。要评价一个企业未来的发展前景，我们不仅要考虑其战略是否
从目前的市场布局来看，丁咚的杂货购物仍在通过烧钱来扩张。财报显示，截至2021年9月30日，丁咚购物在全国37个城市拥有1375个前置仓，同比增长185%。
就收入来源而言，丁咚99%的杂货购物收入来自产品。
上市后，丁咚购买粮食，努力建设商品强国。一方面，丁咚购买粮食，增加直接在田地里采矿。到第三季度末，生鲜产品从源头直采的比例达到79.1%；另一方面，丁咚也在打造自己的品牌，已经拥有10家自己的生产加工厂，包括粮食加工厂、猪肉加工厂和3R加工厂。第三季度，丁咚自主品牌贡献了GMV 5.8%的市场份额，他们预计这一数字还会上升
达到30%左右。也就是说，叮咚买菜未来依旧是重资产布局，收入来源的押注在产品上。
相比而言，从目前每日优鲜提出的(A+B)×N（即(前置仓+智慧菜场)×零售云）的战略来看，其正在将降低对重资产的布局，弱化前置仓的地方，大幅削减前置仓的数据量，每日优鲜的前置仓就大规模的缩减，从高峰期的1500个缩减到二季度末的625个。
财报数据显示，截至2021年9月30日，每日优鲜的极速达业务已进入全国17座一二线城市，极速达SKU超5000个，平均配送时长为36分钟。智慧菜场侧，已在18个城市签约了73家菜场，其中52家已经开始运营；零售云业务侧，已与11家客户签订了合作协议。
从战略布局来看，每日优鲜在服务C端的同时，也为B端提供服务，这为每日优鲜未来扩宽营收的范围，每日优鲜的未来的收入来源相对更多元化。
当然，每日优鲜的智能菜场和零售云服务业务尚处于早期阶段，这部分服务B端的业务，能否为每日优鲜带来价值重估，还有待观察。
其次，未来生鲜电商重点拼自身造血能力。
生鲜电商方面，无论是叮咚买菜还是每日优鲜，都面临阿里巴巴、美团、拼多多、京东等互联网巨头们的竞争。烧钱扩张的策略是明智之举吗？在流量巨头面前，叮咚买菜这种体量的公司，无论是在资金实力，还是执行力等方面，似乎都很难与巨头们抗衡。
在自建仓储方面，当前叮咚买菜扩展前置仓的战略举措，这是一个长链条、耗损极高，对公司自身的资金实力是一个硬要求，更何况，供应链管理是京东的优势。
此外，生鲜从源头直采，叮咚买菜还可能面临拼多多竞争压力。拼多多是靠农业起家的，多多买菜与拼多多在农业上的布局高度吻合，况且，拼多多是从下沉市场发展壮大起来的，从下沉市场渠道、资源到品牌影响力，叮当买菜都要面对多多买菜的竞争压力。
美团的使命是让人们吃的更好，生活更好。人们一日三餐离不开生鲜，基于企业的使命使然，美团也不会放弃生鲜这个领域。
美团在二季报中提到，美团优选仍是美团当季度最重点的投资领域。在Q2季度，美团优选扩大了地域覆盖，并加深对低线市场的渗透，实现用户增长。美团方面表示，将来也会继续大力投资，以改进产品供给、供应链和履约能力，在全国范围内建立了冷链物流，提高运营效率及单位经济效益。
生鲜具备刚需、消费频次高、客单价低的特点。无论是从政策监管层面，还是生鲜电商、社区团购的竞争局面而言，现下的时机并不适合小玩家烧钱换规模的战略打法，只有企业具备了自身的造血能力，未来才有存活的可能性。
每日优鲜和叮咚买菜亏损背后，与成本和费用支出居高不下有很大关系。
数据显示，三季度每日优鲜总的成本和费用为30.93亿元，同比增长60.2%；三季度叮咚买菜的总的成本和费用为82.08亿元，同比增长了117.3%。二者成本和费用的增速均超过了总营收的增速。
从成本端来看，二者都是做前置仓，因此履约成本是大头的支出。
更多数据显示，每日优鲜三季度的履约费用为6.38亿元，同比增长61%，环比增长17.9%。相较之下，叮咚买菜三季度的履约费用为23.09亿元，同比增长120.8%，环比增长36.3%。叮咚买菜的履约费用是3.6倍之多。
(数据来源：每日优鲜、叮咚买菜财报）
从上图可以看出，在履约费用的支出方面，每日优鲜要比叮咚买菜克制的多，履约费用的的降低是每日优鲜亏损收窄的主要原因。每日优鲜在招股书披露，履约费用降低的原因是采用了智慧零售网络（RAIN）提高了运营效率。
此外，营销费用也是二者支出相对较多的费用。
财报显示，每日优鲜三季度营销费用为2.56亿元，同比增长50.5%，环比下降15.9%；叮咚买菜三季度营销费用为4.28亿元，同比增长206.8%，环比增长4.5%。
营销费用的增加无外乎是为了吸引新用户和留存老用户。
今年三季度，叮咚买菜的平均月交易用户数从去年同期的480万增长120.3%至1050万。根据此前招股书披露，叮咚买菜每个月交易会员在2019年和2020年的平均消费分别约为407元和478元。自成立以来，购买叮咚会员的用户第12个月和第24个月的回购率分别为64.2%和70.5%。截至2021年3月31日，会员保留率为48.8%。
财报显示，每日优鲜在第三季度付费会员贡献收入同比增长了800%。
除付费会员表现之外，从总体来看，每日优鲜的整体订单与平均客单价也在提升：第三季度，其完成的订单总数达2870万份，比2020年第三季度的2140万份增加了34.4%；第三季度的每份订单的平均价格为88.4元，较2020年第三季度的84.0元增长5.2%。
根据招股书披露，2018年至2020年，每日优鲜的有效用户数分别为508万、717万、868万，今年一季度回落到790万。每日优鲜的核心用户（年内至少一个月购买四次或四次以上）在交易用户中的占比从2018年的约14.9%持续增至2020年的21.1%，消费额也持续稳步增长。截至2021年3月31日，每日优鲜核心用户年消费额为2106元。
虽然二者在用户上的统计口径有所不同，从上面数据对比可以看出，每日优鲜用户的消费能力更高。
综合来看，每日优鲜似乎比叮咚买菜更具备优先实现盈利的潜力，当然这一切都是基于公司战略和运营数据方面做出的一个判断，毕竟二者目前均处于亏损状态，未来谁先打破亏损魔咒，我们尚不能给给出准确的判断结果，然而，毋庸置疑的是，二者在真正实现扭亏之前，还有很长的路要走，竞争环伺的生鲜赛道，谁的胜算会更大一些呢？
