4月以来，银行间市场7天回购利率(DR007)始终低于央行公开市场操作(OMO)利率，最低利差为-75bp。这不同于过去中央银行指导的围绕政策利率水平的利率波动的中枢机制。未来两者的价差会缩小吗？
“目前的回购市场利率偏离政策利率的程度不亚于2020年，实体经济的情况也不同于2020年。央行可能不会收紧流动性，但会以更积极的方式进行合作。”兴业证券固定收益分析师在研报中表示。
数据显示，DR007远低于政策利率的情况以前也发生过。与目前情况最相似的是，2020年4月，央行因疫情采取宽松货币政策，DR007和7天OMO利率一度倒挂。随着疫情缓解，经济好转，央行收紧流动性，倒挂现象逐渐消失。
招商证券在研报中表示，“预计下一步货币政策将加速从总量政策向结构政策倾斜，一方面加快现有结构性政策工具的实施；另一方面，加快实施增量货币政策工具。”
从同业存单发行情况来看，4月份以来，同业存单融资量同比大幅增长。Y AAA级存单发行收益率持续下行，与当前MLF利率2.85%的利差达到-55bp。在这种情况下，商业银行更愿意通过同业存单以较低成本直接从货币市场融资，MLF引导空间有限。
“这主要是资金堆积导致的流动性宽松，背后是实体经济融资不足和被动储蓄”，证券首席分析师杨向财联社解释。
4月以来，市场利率中枢下移，多家银行定期存款利率下调，房地产需求端政策放松。在这些情况下，调整贷款利率，优化信贷结构，有助于央行直达实体，从而形成事实上的降息效应。央行还及时调整了月度LPR报价。具体而言，本月一年期LPR报价维持在3.7%不变，五年期LPR下调15个基点至4.45%。
在新的存款利率市场化机制中，存款利率与1年期LPR和10年期国债收益率锚定。调整一年期LPR会影响银行存款利率，进而影响银行成本。从央行帮助商业银行降低负债成本、惠及实体经济的角度来看，一年期LPR有下调空间。
对企业而言，降低5年期LPR也有利于降低企业长期融资成本，恢复经济活力。
本文来自采莲。
