2022年，我们还处在一个疫情反复的时代。全球主流经济体都采取了相对宽松的货币政策，货币投放持续不断。最近只有英国和美国采取了提高利率的措施。 　　

　　然而，俄乌冲突带来的大宗商品和原材料价格上涨，仍然给我们带来了明显的输入性通胀，石油和天然气价格飙升至历史新高。今年，我们的汽油价格已经进入9元时代。 　　

　　虽然中国没有选择大水漫灌的经济刺激来维持实体经济行业的稳定发展，但面对能源大宗商品价格上涨导致的输入性通胀的国际传导和经济增速放缓的压力，普通投资者担心滞胀。 　　

　　今天我们对经济发展过程中出现的滞胀现象，做一个深度的科普： 　　

　　什么是滞胀？滞胀是西方经济学的一个理论概念。我们可以把经济周期分为四个周期：经济复苏、经济过热、经济滞胀和经济衰退。滞胀是经济周期的一个节点。 　　

　　经济滞胀是指经济增长完全停滞，达到经济衰退的临界点。此时会出现三种经济现象，即高通货膨胀率、高失业率和高物价水平。 　　

　　根据凯恩斯的经济理论，市场经济可以调节一切，通货膨胀可以实现充分就业，高通胀和高失业率不可能同时存在。然而，滞胀的出现恰恰打破了凯恩斯的理论，经济学领域出现了一个新的学派。 　　

　　滞胀是怎么来的？滞胀现象往往与通货膨胀和失业有关。 　　

　　在经典的菲利普斯曲线中，我们可以发现货币工资越高，失业率就会越低。如果把这条菲利普斯曲线中的货币工资换成通货膨胀率，我们可以发现，通货膨胀率越高，失业率就会越低。 　　

　　这也是经济学中比较流行的观点：通货膨胀与失业率成反比，倾向于用通货膨胀来解决经济和就业问题。社会通货膨胀率越高，就业率越高。 　　

　　但后来两位经济学家菲尔普斯和弗里德曼修正了这一观点。他们认为，在一个长周期内，通货膨胀和失业率之间没有反比关系。 　　

　　滞胀是怎么来的？答案可以从菲尔普斯和弗里德曼的新经济观点中找到。 　　

　　适度的通货膨胀可以刺激经济增长，但如果一个经济体持续制造通货膨胀，简单来说就是不断释放货币来刺激经济，降低失业率。短期来看，通胀会上升，就业会上升，经济增长会复苏。 　　

　　但长期来看，高通胀率和高失业率并存，经济发展会停滞，所以会出现滞胀。 　　

　　比如2020年疫情期间，美国启动了美元放水的模式，不断刺激经济，刺激股市上涨，出现了短期的经济复苏。通货膨胀继续上升，美国的失业率下降。但到2021年和2022年，这种持续的货币释放导致美国陷入双高通胀，今年一度达到7.9%。高通胀、高物价、高失业率的趋势越来越明显。 　　

　　这也是为什么3月份美联储选择加息后，黄金不跌反涨的原因。市场担心美国未来陷入经济滞胀，避险情绪维持在高位，观望美联储后续加息和减债行动。 　　

　　滞胀的出现也说明，当通货膨胀发展到一定程度时，就业和失业率会变成一个固定的数字，经济的复苏和增长会达到一个临界值，最终在经济的停滞阶段转变为严重的通货膨胀，进入滞胀周期。 　　

　　普通人如何应对经济滞胀的影响？从投资市场来看，当经济处于滞胀周期时，普通人可以选择的投资种类非常有限。这个时候，股市和债券往往表现不佳。大宗商品通胀上升后，价格也会出现分化。贵金属黄金等对冲商品将在市场对冲需求的支撑下保持上涨，其他商品将回调。 　　

　　股市作为实体经济的晴雨表，也是跟着实体经济的周期走的。当经济滞胀时，由流动性支撑的股票往往会大幅回调。非刚需行业在经济停滞的情况下很难看到自己的股价上涨。 　　

　　这时候就和衣食住行等刚性需求有关了。低弹性需求的上市公司股价会上涨，滞胀带来的经营成本上升往往会转嫁给市场消费者，从而跳出滞胀周期，拥有更好的资产表现。 　　

　　面对经济滞胀，普通个人和家庭应该减少投资理财和风险投资，优先储备更多的现金流，应对生活成本和各种费用的上涨。同时，他们应配置相关的基本保障保险，将突发的巨额财务损失风险转移给家庭。 　　

　　经济滞胀往往意味着经济的后续衰退。这时候投资虚拟金融资产就意味着泡沫的风险，而市场上的硬通货和实物资产反而成了烫手山芋。现金和虚拟金融资产越来越不值钱，而实物资产会跑赢金融资产，比如实物黄金、大宗商品、房地产往往会升值，而债券、股票等各种虚拟金融资产则会贬值。 　　

　　你认为普通人应该如何应对经济滞胀？分享你的观点，一起交流。