科技创新板注册制铺开后，债券注册制赶上了新的《证券法》，注册制分步实施的主要压力落在了正在制定改革方案的创业板。 　　

　　2019年资本市场主要以增量改革为主。2020年，股改大势已来。这也是国务院发布《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》，提出分布式实施注册制改革，将创业板注册制改革放在重要位置的关键原因。 　　

　　作为a股注册制的关键一环，创业板注册制改革并不局限于新股发行改革，更涉及到并购重组、再融资审核、退市制度优化等方方面面，在新 《证券法》 铺开的关键时刻，创业板必然会成为此次存量改革的“前锋”。 　　

　　截至3月3日，创业板上市公司已达798家，总市值7.21万亿元，占整个a股市场总市值的10.63%。经过十几年的发展，创业板已经形成了相对稳定的制度体系。 　　

　　然而，随着新经济、新产业、新业态、新模式企业在市场中发挥越来越重要的作用，对创业板的改革发展提出了更高的要求：创业板市场规模仍有发展空间，初始条件的包容性有待提高，市场覆盖面仍需扩大，行业龙头和基石企业数量有待增加，创业板基本制度亟待进一步完善…… 　　

　　还有眼下，或许是创业板注册制改革落地的绝佳时机。 　　

　　一方面，十多年的运行为创业板的改革奠定了良好的基础。 　　

　　例如，在投资者适当性方面取得了积极成果。根据创业板自启动之初，就施行了投资者适当性管理制度，这一制度安排在优化投资者结构的同时，也保障了场内流动性。2019年10月公开披露的数据，机构投资者持有的创业板流通市值份额已从2009年底的3.56%上升至38.44%。创业板投资者平均账户资产为51.22万元，显著高于深交所所有投资者(24.83万元)。中小散户比例明显低于深交所a股。其中80%以上的人有两年以上的账户交易经验。 　　

　　此外，创业板也是首个根据新经济企业特点出台行业信息披露指引并形成制度的板块，大大提高了信息披露的有效性和针对性，为其他板块实施行业信息披露制度提供了借鉴经验。 　　

　　一个更加引人注目的迹象是，创业板的基本制度已经逐步完善，如并购重组与再融资接连放开，这一变化被市场人士视为创业板注册制改革的“前哨”。. 　　

　　创业板借壳已经开启，取消了最近期末公开发行证券资产负债率高于45%的条件，也取消了非公开发行股票连续两年盈利的限制。同时，创业板成长中前期募集资金已基本用完，使用进度和效果与披露基本一致。这一系列措施也从发行条件调整为信息披露要求.这一系列措施使创业板在更大范围和更高层次上服务于国家战略。 　　

　　3月1日，深交所根据新的《证券法》修订发布《上市公司规范运作指引》时，明确提出《指引》“既适用于主板上市公司，也适用于中小板上市公司。创业板规范运作指引的修订则保持差异，与创业板改革一并推进。“从这个细节中，我们不难看出，与主板和中小板相比，创业板一直保持着明显的发展特征差异，这为创业板的改革预留了足够的空间。 　　

　　另一方面，外部环境的变化也为创业板改革提供了绝佳的时间窗口。 　　

　　受新型冠状病毒疫情影响，IPO申报节奏明显放缓。证监会官网显示，2月份以来，仅新增3家IPO申报企业，企业存量有所减少，为改革预留了重要窗口期。此外，在抗击疫情的关键时期，以云计算、生物医药为代表的中小新经济公司面临巨大冲击和挑战，迫切需要资本市场的支持，尽快完成融资“补血”。 　　

　　随着新 《证券法》 正式施行，市场前期改革已陆续落地，目前在科创板实行的注册制，从发行、交易、信息披露到监管等流程、制度和法律法规基本已经搭建成形，并且当前科创板运行较为稳定，具有复制推广的基础，将注册制在创业板上推广至少在技术和制度层面不存在明显障碍。 　　

　　由此，创业板注册制改革落地应该已为时不远。 　　

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