6月21日，新贷款市场报价利率(LPR)发布：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，一年期LPR为3.85%，五年期LPR为4.65%，均与上期持平。自去年5月以来，两个贷款市场的报价利率已连续14个月保持不变。 　　

　　LPR继续保持不变，符合市场预期，传递了货币政策连续性、稳定性和可持续性的信号。央行早前发布的一季度货币政策执行报告提出，稳健的货币政策要灵活准确、合理适度，把服务实体经济放在更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好经济复苏和防范风险的关系。 　　

　　LPR价格不变，首先意味着政策利率稳定，银行的边际资本成本变化不大。2019年8月LPR报价改革后，各报价银行在公开市场操作利率的基础上增加了部分报价，其中公开市场操作利率主要参考中期借贷便利(MLF)招标利率，增加幅度主要取决于银行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。受疫情影响等因素影响，宏观经济波动较大。在此期间，中期政策利率(MLF利率)在LPR报价中发挥了稳定的引导作用，不仅有效提高了货币政策的传导效率，也有助于稳定市场预期，为实体经济创造稳定有利的融资环境。 　　

　　MLF利率作为中期政策利率，体现了监管部门对经济增长、风险防范、物价调控等多重政策目标的综合平衡。目前5月PPI同比激增至9%，为近13年来的最高点，物价因素对政策利率的潜在影响引发担忧。但考虑到当前国内物价走势分化明显、PPI对CPI传导不畅、PPI高企或不可持续，短期内因物价因素上调MLF利率的可能性不大。 　　

　　同时，还不具备政策利率调整的条件。从国际看，尽管全球经济处于加速复苏阶段，但不同经济体之间的分化明显加剧，或为全球经济复苏增添了新的不确定性。随着美国通胀预期的上升，其经济走势和货币政策的变化方向需要进一步观察，尤其需要警惕美联储货币政策提前转向风险。国内方面，中国经济尚未完全复苏，实现经济发展目标需要货币政策保持稳定。预计LPR在下一阶段将保持不变。 　　

　　LPR报价保持不变，这也意味着整体利率水平符合经济复苏进程。从去年5月开始，中国经济逐渐从疫情中恢复，货币政策回归正常。同时，考虑到当前小微企业经营压力较大，经济复苏不平衡不稳定，仍需要宏观政策提供必要支持。因此，尽管过去两个月PPI同比大幅上涨，但包括LPR报价在内的重要市场利率基本保持稳定，表明市场认为工业品阶段性高价不会带动宏观政策的全面收紧。 　　

　　在中国现行的利率体系中，LPR报价属于市场利率的范畴。但由于它决定着银行贷款利率的水平和走势，直接影响着各类市场主体的融资成本，具有很强的政策信号意义，受到了市场的广泛关注。那么，如果LPR报价持续不变，是否会对实体经济融资成本下降造成阻力？ 　　

　　事实上，货币政策正在通过各种方式加大对实体经济的支持。一方面，加大结构支撑。关于大宗商品价格上涨，5月19日的国务院常务会议要求，帮助市场主体特别是小微企业和个体工商户应对成本上升等困难；另一方面，w 　　

　　LPR报价不变，也给近期市场关于流动性的讨论吃了一颗“定心丸”。近日，有分析认为，由于5月是传统的企业所得税汇算清缴时间，财政存款将大幅上升，地方债发行将增加等。市场流动性可能边际收紧，导致利率波动加大，进而担心央行政策取向的变化。 　　

　　数据显示，5月份流动性没有出现明显波动。5月份，货币市场DR007平均利率为2.12%，比当前央行短期政策利率低8个基点。6月以来，DR007围绕短期政策利率在2.2%左右波动。在流动性合理充裕的情况下，市场利率保持基本稳定，没有出现市场担心的流动性边际收紧。 　　

　　需要注意的是，自2019年8月改革以来，LPR采取了不对称的“降息”方式，一年期LPR降得多，五年期LPR降得少，正是为了引导更多的资金流入实体经济。未来货币政策将继续适应新的发展阶段，保持流动性合理充裕，把握好政策的力度和节奏。不必放松或收紧，而是要保持稳健的基调，引导金融机构更好地服务实体经济，促进经济进一步复苏和发展。