颜悦 　　

　　数据显示，2021年，沪市终止上市的公司将达到10家。在科技创新板试点注册制扩大到创业板试点注册制后，市场充分预期了退市企业数量的大幅增加。目前，具备三大特征的常态化退市机制已经逐步落地，在具体实施过程中稳扎稳打，已经见到实效。 　　

　　首先，常态化的退市机制是“稳定”的。 　　

　　常态化退市机制的建立已经纳入顶层设计，出现在各种重要文件中。上海和深圳证券交易所也在去年年底发布了新的退市规则。那么，如何理解常态化退市机制呢？在我看来，常态化的退市机制应该包括这些要素：符合注册制的理念，坚持市场化和优胜劣汰的导向，完善财务退市标准，严格实施退市，压缩规避空间，多元化退出渠道，投资者保护制度的安排，促进上市公司各方面质量的提高。 　　

　　现在退市新规已经实施了一段时间，沪深交易所分别对其进行了评估，对资金下一步的投资取向有一定的参考意义。 　　

　　4月30日，上交所在2020年上海主板经营业绩综述中指出，沪市5家公司触及财务指标将被终止上市，39家公司*ST，36家公司ST，上交所表示，“总体来看，退市新规运行平稳，常态化退市机制逐步落地。” 　　

　　5月7日，深交所综合研究所年报分析课题组在《深市上市公司2020年报实证分析报告》指出，2020年共有13家深市公司退市，为深交所历史之最。其中，8家公司因连续亏损退市，5家公司按面值退市。报告强调，资本市场“有进有出、优胜劣汰”的市场生态将进一步改善。 　　

　　其次，退市方式多样化。 　　

　　说到常态化退市，大家都会不自觉地拿它和美股做比较。一组数据显示，2001年至2018年，a股年均退市率为0.36%，而美股为4%。但仔细研究，美股退市公司只有5%是被迫退市，其余95%都是通过私有化、重组等方式退市。 　　

　　中国资本市场的退市制度具有鲜明的a股特征。除了主动退市制度，重组并购规定的不断完善也为那些濒临退市的公司提供了一条蜕变之路，可以最大程度地保护投资者的合法权益。比如各种标志，退市期限的设定等等。即使退市后，也有股权转让的地方。 　　

　　第三，在常态化的退市机制下，退市标准会不断优化。 　　

　　常态化退市机制可以视为惩戒机制，常态化退市机制的完善注定需要很长时间才能实现，不能急于求成。在这个过程中，退市标准的不断优化是基础，执行是重中之重。只要踩了“红线”，就坚决实施退市，不管退市多少。上市公司只有长期坚持这种方式，才能把全部心思放在业务创新上，提高上市公司质量，从而形成力争“好钱”的局面。 　　

　　和科创板创业板相继试点注册制，打开了企业上市的“入口”。正常退市机制的建立和完善，为跟不上a股市场发展节奏的企业提供了“出口”。“一进一出”两项基本制度的建立和完善，为稳步推进注册制改革创造了条件，为a股市场高质量发展奠定了坚实的制度基础。同时