随着2021年第四季度偿付能力报告的披露，合众人寿再次刷新纪录：2021年实现保费收入280.86亿元，净利润却暴跌至-7.57亿元。其中，第四季度净利润为-12.66亿元.净利润如自由落体般下滑，让合众人寿的回归之路遥遥无期。 　　

　　

　　偿付能力持续不达标。合众人寿偿付能力已连续四个季度达标。 　　

　　

　　按照新实施的《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司偿付能力必须满足核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；综合风险等级在b级以上。 　　

　　

　　 　　

　　

　　截至2021年末，联合人寿核心和综合偿付能力充足率分别为117.35%和152.93%，三个月前为135.71%和174.61%。虽然仍在红线以上，但C级的综合风险评级使得合众人寿偿付能力连续四个季度不达标。 　　

　　

　　自2020年第四季度公司综合风险评级下调至C级以来，合众人寿已连续四个季度保持C级评级。该公司解释称，主要是因为“经营风险高”。 　　

　　

　　据了解，操作风险是指由于内部操作流程、人员、系统不完善或外部事件导致直接或间接损失的风险，包括法律和监管合规风险。一般得分低可能是因为销售误导、理赔欺诈、财务披露错误、信息安全、投资操作失误等。 　　

　　

　　2021年4月，合众人寿发行20亿元资本补充债券补充资本，一定程度上提高了偿付能力充足率。但随着四季度净利润的滚存，公司核心和综合偿付能力充足率再次逼近警戒线。 　　

　　

　　信用评级也被下调。除了综合风险评级，合众人寿的信用评级也被下调。2021年7月底，联合资信发布评级公告，确定将何忠人寿长期信用等级下调至AA-，将“21何忠人寿”信用等级下调至A，评级展望为稳定。 　　

　　

　　评级报告指出，合众人寿监事会存在空缺，对公司业务经营稳定性的影响有待观察，公司治理机制有待完善；公司投资资产中，商业地产和房地产项目投资规模较大，客户和行业集中度较高。部分非标投资出现违约，投资资产质量管理压力大。由于操作风险得分较低，监管评级被下调至C级，风险管理水平有待提高。 　　

　　

　　信用社表示，未来违约投资资产的处置回收和投资资产质量的迁移值得关注。此外，保险费率改革、市场竞争加剧以及市场环境的不确定性，将对寿险业的盈利能力和风险管理产生一定压力。 　　

　　

　　房地产投资的持续扩张，2021年房地产市场融资环境的收紧，违约事件的频发，凸显了联合人寿的风险。 　　

　　

　　作为房地产系的寿险公司，何忠人寿在房地产行业的投资规模较大。数据显示，2016年至2020年，合众人寿投资性房地产金额分别为99.72亿元、99.77亿元、98.82亿元、92.22亿元和104.2亿元，占其总资产的12.20%、12%、11.70%、9.02%和8.58%。 　　

　　

　　可以看出，联合人寿的投资性房地产金额持续处于高位，2020年这一金额已经突破100亿元。 　　

　　

　　数据显示，截至2021年6月末，合众人寿不良资产投资规模为22.3亿元，均为信托计划或债权投资计划，主要涉及房地产和汽车行业。减值准备总规模为4.64亿元，拨备计提水平有待提高；此外，还有两笔逾期利息的信托计划本息合计37.75亿元。 　　

　　

　　值得一提的是，公司在2019年和2020年年报中披露了外部审计师田健会计师事务所的审计意见。田健会计师事务所对投资性房地产相关事项均予以关注，称公司账面成本中38.9亿元的投资性房地产，基于假设开发法或市场法，累计确认公允价值变动分别为43.91亿元(2019年)和41.81亿元(2020年)。会计师事务所表示，未来联合人寿相应的现金流入是否与上述公允价值相匹配存在重大不确定性。 　　

　　

　　关联交易频繁。即便如此，合众人寿也没有停止进军房地产市场。相反，它在投资房地产方面动作频频。 　　

　　

　　2021年7月，何忠人寿与北京永泰景瑞、北京TEDA弘毅商贸签订《房屋买卖合同》，购买其雅乐轩酒店，涉及金额10.2亿元。永泰地产对两家公司与何忠人寿之间的交易承担无限连带责任。 　　

　　

　　2021年2月，合众人寿向湖州龙翔股权投资合伙企业(有限合伙)出资24亿元，2月8日实缴12亿元。基金投资哈尔滨泰鸿地产，资金最终用于偿还金融机构贷款和商场、酒店改造升级。 　　

　　

　　2020年4月，何忠人寿通过渤海国际信托设立的资金信托计划，为钟发实业提供15亿元融资；9月，与第三方公司发起设立15亿元的“盐城新丰众基金”。基金投资北京振瑞科技，资金最终用于“永泰数字文创产业园”项目的建设和运营。 　　

　　

　　永泰地产、哈尔滨泰鸿地产、振瑞科技均为联合人寿钟发产业直接或间接控制的公司，为联合人寿的关联方。 　　

　　

　　此外，2021年4月，合众人寿从恒大地产集团收购广州恒大(增城)房地产开发有限公司95%股份。 　　

权。此前广州恒大（增城）房地产开发有限公司为恒大地产集团全资子公司，股权变更后，恒大地产集团有限公司持股比例下降至5%，合众人寿持股95%。

　　

激进发展被监管点名偿付能力报告中，280亿的年保费收入成为合众人寿最大的亮点。据了解，合众人寿以个人代理为主要销售渠道，但2020年以来，公司银保业务显示大幅增长。根据公司年报，合众人寿2020年通过银邮代理渠道实现的保费收入增长172%，占比同比提高了15个百分点。

　　

中债资信报告显示，合众人寿仍以传统寿险业务为主，2021年6月末占比为36.53%，较2020年末增加13.81个百分点，万能险规模保费收入占比持续保持较高水平，2021年6月末占比31.85%。截至2021年6月末，公司最主要渠道仍为个险渠道，整体占比有所下降，银保渠道收入占比较2020年末的24.53%大幅提升至40.9%，其他渠道的贡献较小。

　　

值得一提的是，2021年7月，银保监会发布《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》落实情况的通报，合众人寿等公司被指激进发展模式仍然存在。根据通报，合众人寿吉林分公司“开门红”期间实际销售情况大幅高于报告的业务发展计划，延续粗放经营模式，靠激励政策短期内获取业务规模高速增长。