最近在“Get”上听了一个叫《蔡钰商业参考》的课，里面有几节课讲的是证券。 　　

　　这里有一课叫做“国外投资者喜欢茅台的原因可能和你们不一样”。本文阐述了“外资”的定义： 　　

　　哪里可以看外资？大家可以看一下茅台前十大股东名单，会发现第二大股东是香港中央结算有限公司，截至6月30日，持有茅台8.45%的股份。不要小看这个比例。虽然不到10%，但已经是茅台的第二大股东，只有法人股东和茅台的茅台酒厂集团在前面。香港中央结算有限公司的由来是什么？它是香港证券交易所的全资子公司。不是有与内地资本市场的互联互通机制吗？内地资本如果想买卖港股，可以通过一个叫港股通的渠道。反过来，如果港资和国际资本想买卖a股，也可以通过一个叫陆股通的渠道。所以这些陆资来北方买卖a股的港资和国际资本，他们买入的股份会集中存管在香港中央结算有限公司。 　　

　　除了香港中央结算有限公司，还有一些知名或大型的外资单独出现在股东名单中，比如巴菲特的伯克希尔哈萨维： 　　

　　另外，前段时间证监会出台了一些清理“假外资”的措施，就是一些境内机构或者个人在香港开立证券账户购买内地股票。由于这种情况也被计入“沪深港通”中，会扭曲“北向资金”每日的流入流出数据，导致境内机构或个人投资者做出错误判断。 　　

　　北上资金可以“拆分”吗？ 　　

　　当然，北向是一个笼统的概念。作为外资的统称，可以拆分成各种外资席位，如摩根士丹利、摩根士丹利、汇丰等。所以如果能分裂到某个席位，找到它的舞台行为的变化，也就是说搞清楚谁在买什么，那在某种程度上会离主流方向更远。 　　

　　其实这是更细致的拆北资金的方法。如果笼统分解，北上资金大致可以分为外资银行席位、外资券商席位、中资券商席位三部分。 　　

　　“外资银行”席位，因为主要是海外养老金、主权财富基金等长期投资者的席位，所以往往被机构称为“配置型”外资，属于买入后留了下来的那种，超长线持有。 　　

　　“外资券商”的席位属于彩旗玩家。像国外的共同基金和对冲基金，大部分都是走国外券商的渠道，成交率和换手率比刚才的配置比例至少高一个当量。 　　

　　“中资券商”是我们“假外资”很可能集中的地方。大部分都是海外版的大券商。因为都是熟悉的券商，我们就比较放心。另外，杠杆率确实很低，所以内地资金绕道香港加杠杆再回来的情况并不少见。 　　

　　虽然席位类型可以分三分，但如果从结构比例来看，上图中的灰色中资很难排名，只有3.54%的比例有点小。另外，从绝对增量来看，可以“忽略不计”。 　　

　　上图黄色部分为2020年中资机构累计净流入。看不出来吗？没错，就是少到看不清楚。