技术指标在证券市场上真的有效吗？有什么投资方法可以让自己的投资收益稳步增长？
郁金香
我先给你讲个故事。1593年，一位植物学教授把郁金香从维也纳带到了荷兰的莱顿。荷兰人对这种花很狂热，开始疯狂投资，使得郁金香价格飙升了30多年。到1637年1月，圈养的郁金香价格涨了20倍，但这是最后的疯狂。一个月后，郁金香价格出现大雪崩，下跌的速度快于上涨的速度，很快就跌到了零。这个故事熟悉吗？事实上，几百年前的郁金香热是世界历史上第一次金融危机。此后，1929年的华尔街大萧条，21世纪初的美国房地产泡沫和次贷危机，2008年和2015年两次伤害国人的股灾，都在重复着类似的投资故事。怎样才能避开投资陷阱，获得稳定收益？这是每个投资者最关心的问题。
从《今日华尔街漫步》一书中为我们解答这个问题。书中阐述了如何运用随机游走投资法，让你的投资收益稳步增长。所谓走在华尔街，其实是一语双关。表面上看，就是走在华尔街上。其实也暗示了随机游走的投资方式确实可以让投资变得轻松。但本书的投资策略主要是针对美国投资者的，对中国投资者也有借鉴意义。什么是随机漫步？
最初是用来表示不规则变化的数理统计模型，现在已经应用在很多领域，比如生态学、经济学、心理学等等。在经济学领域，简单来说，随机游走是一种尊重市场随机性的投资方式。马尔基尔建议，投资者应该采用随机漫步的方法，这样他们更有可能稳步增加投资收益。下面就为大家详细分享一下这本书的精髓。
首先我来说说为什么技术分析和基本面无法预测股市，然后我们来看看如何克服市场的随机性，这是我们投资的最大敌人。最后说一下如何选择合适的随机游走投资法进行投资。
先分享第一个重点内容。为什么技术分析和基本面不能预测股市？认为麦基尔市场是随机的，股价的短期波动是无法预测的。所谓的股价预测，公司盈利预测，复杂的图表，对我们选股毫无用处。换句话说，一只被蒙住眼睛的猴子随机选择几只股票的投资组合，实际上和所谓的市场专家一样好。投资市场专业人士当然会强烈反驳这种说法。他们说我们可以进行技术分析和基本面分析。猴子会吗？但是，技术分析和基本面分析真的能预测股市吗？我们先来看看现在流行的技术分析。
什么是技术分析？技术分析本质上是通过绘制和解读股票走势图来预测股票的价格变化。为什么很多人觉得有用？技术分析是必要的，因为技术分析师认为，与一家公司的利润、股息和未来业绩有关的所有信息都已经自动反映在该公司过去的股价和交易量中，股票的变化会遵循一定的趋势。而且他们认为股市只有10%的人能进行逻辑思维，剩下的90%都要进行心理分析。他们认为通过研究图表可以知道市场中所有参与者的未来行动方向。知道了这一点，就有可能知道市场的走向。因为一件物品的价值等于人们愿意支付的价格。因为它被市场参与者的心理因素所殖民，所以技术分析方法的理论基础也被称为空中楼阁理论。我相信这个理论的代表是美国著名经济学家凯恩斯，他坚信大众心理就是股价。创造新高的关键，只要傻子愿意接受，哪怕这只股票一文不值，你也能赚钱。据说凯恩斯根据这个原理在20世纪30年代为自己赚了数百万英镑。但是，马尔基尔认为技术分析不可靠，因为他的逻辑前提是站不住脚的。分析师分析过去的股票走势图，是因为他们认为历史价格变化对今天有参考价值。换句话说，历史可以在今天重演。但也有学者从20世纪初开始，利用美国主要交易所的股价数据，对技术分析的操作规则进行了彻底的检验。检验结果表明，过去的股价变化不能作为预测未来股价变化的可靠依据。股价的涨跌与历史无关。坚信股市存在重复的格局，原因在于统计上的假象。为了说明这种错觉的影响，马尔基尔曾要求学生组织一次实验。
具体内容如下：将原股票价格设定为50美元，然后通过抛硬币，收盘价正向上涨0.5美元，负向下跌0.5美元，从而得到一张股票行情图。这张股价图看起来很正常。
的股价走势图非常相似，甚至出现了周期性的变动。当马尔基尔把这张图拿给一位技术分析师看的时候，技术分析师欣喜若狂地抓住马尔基尔问道：这是哪家公司的股票？我们得立即买入。这个形态太经典了，这只股票下周一定能涨十五个点。这个实验表明，股价变动近似于一个随机过程，技术分析派正是忽略了这个大前提，才会对股票图表执迷不悟。由于技术分析和大众心理密切相关，不少技术分析师便不满足于研究股价的变动，还发明了种种很荒谬的，与它的相关性研究，比如说赫赫有名的群摆指数理论，这个理论是说当女士爱穿迷你裙的时候，便意味着牛市即将到来，而当女士爱穿长裙时，便表明股市将萎靡不振。这个理论在二战之前好像还挺有效果的，但二战之后就失去了魔力。女士穿长裙的时间有时候比熊市早，有时候比熊市晚，并不确定，这让这个理论失去了预测的意义。在市场的随机性面前，马尔基尔认为采用技术分析非常危险，因为历史股价对未来股价没有参考价值，股票市场也不存在趋势。与其相信图表分析、频繁的买进、卖出，还不如简单的买入、长期持有股票，因为这样至少还能少交些手续费。既然技术分析对投资的帮助不大，那么基本面分析靠不靠谱呢？马尔基尔同样表示怀疑。
什么是基本面分析呢？简单来说就是通过分析这个公司在市场中的真正价值，比如他现在的运行状态、盈利水平等等，来预测他的股票在股市中未来的价格走势。这个逻辑听上去好像比技术分析合理一些。实际上华尔街的分析师都是基本面分析师，他们会通过对各个公司情况的了解来进行投资决策，深入了解公司现状和真正价值当然很好，但基本面分析到底有没有用呢？这个问题其实很容易回答，我们来看看证券分析师的投资业绩怎么样就可以了。现在有很多研究都发现，那些专业分析师掌管的投资基金并不比无人管理的大型股票指数所得到的回报更好，也就是说你花了钱、请了专业人士帮你搞基本面分析，再去投资，和你自己随便买几只股票放在那儿获得的收益差不多，当然在一些时间段里，某些基金的表现还是很好的。对这种表现没有持续性。在二十世纪九十年代，华尔街日报曾启动过一个扔飞镖比赛，让四位华尔街专家选出的股票来pk四只随意扔飞镖选出的股票组合，结果二者的业绩不相伯仲。这是怎么回事儿呢？
基本面分析看着挺有道理的呀，难道股票价格不是由公司价值决定的吗？马尔基尔说，有很多因素影响了基本面分析师对股价的预测，比如说随机性的影响，很多影响公司盈利前景的重要变化从本质上来说都是随机的，不能被预测。比如二十一世纪初，华尔街对高科技产业的前景预测就错得离谱。历史悠久的投资银行高盛在二零零零年中期研报中说，互联网这个领域不存在长期的风险，可话音未落，几个月之后，数百家网络公司破产倒闭，除此之外，管理层失职、不作为、重要新产品问世、重大自然灾害和事故等意外事件，都有可能导致看上去还挺有前景的公司股价应声下跌。再比如，公司的弄虚作假也会影响股价的预测，他们经常会制造靠不住的财务报表。马尔基尔认为，一家公司的利润表和比基尼泳衣差不多，他露出来的部分引人注目，但遮掩的地方却更重要。在二十世纪九十年代后期的大牛市期间，为了推升股价，很多公司越来越大胆地编造谎言，让财务报表显得很好看。就连大名鼎鼎的柯达、施乐、摩托罗拉也参与过财务报表数据的乾坤大挪移。华尔街的分析师拿到虚报的财务报表，连看基本数据都是雾里看花，还怎么能预测股价呢？退一万步讲，人总是会犯错的，分析师也不例外，而好的分析师又不甘于总在研究的岗位上。因为他们的薪水比销售人员或者管理投资组合基金的人低多了。除此之外，研究部门和投资银行部门之间的利益冲突还让分析师不能保证客观。总体来说，马尔基尔认为技术分析和基本面分析在市场随机性面前都不够靠谱。
怎么来克服投资最大的敌人，市场随机性呢？通过刚才的分析咱们已经知道了技术分析和基本面分析都不太靠谱，那作为投资者应该怎么办呢？马尔基尔建议不如走个中间路线。虽然技术分析并不靠谱，但他的理论基础、大众心理会影响股票价格，确实有些道理的。那么基本面分析呢，虽然他几乎不能准确预测未来，但了解一下行业，公司的基本状况，总能让你对股票有一个基本判断，只不过他们都受到了随机性的影响。既然咱们都知道随机性是股票市场最大的特点，那为什么不根据这个规律来制定最有效的投资方法呢？学术界通过长期的研究创造出了一些新投资技术，这些投资技术或许能帮助我们在获得更高投资收益的同时，也降低投资风险。那么具体该怎么做呢？对所有想要降低风险的人来说，可以选择多样化、组合式投资策略。这个理论的数学原理很复杂，不过我们可以举个简单的例子来说明它的原理。
假定我们生活在一个孤岛上，这个孤岛只有两家公司，一家公司叫希尔顿集团是一个大型酒店度假集团，经营海滨浴场、网球场、高尔夫球场，另一家公司呢是雨伞制造商，很明显不同的天气，会对两家公司的业绩产生影响。晴天的时候，酒店集团生意兴隆，雨伞无人问津，下雨的时候，度假胜地肯定是要惨淡经营了。我们假设晴天的时候，雨伞制造商收益率为负百分之二十五，酒店集团收益率为百分之五十。雨天的时候反过来，酒店集团收益率负百分之二十五，雨伞制造商收益率百分之五十，平均一年中一半时间天晴，一半时间下雨。如果一位投资者只购买酒店集团的股票，那一年中他有一半的时间预期收益率为百分之五十，另一半时间收益率为负的百分之二十五，经过计算，全年的预期收益率为百分之十二点五。如果买雨伞制造商的股票，获得的预期收益率是一样的，但是请注意，这是预期收益率。
一旦这个孤岛上的天气不是一半儿晴、一半儿雨，而是晴多、雨少或者晴少、雨多，它的收益率就会发生变化，也就是说它面临更多的不确定性，也就是风险。可是假如他把自己的资金平均分配给两只股票呢，我们可以发现，无论天气如何变化，它的收益率都会稳定在百分之十二点五，这样他的收益风险就变低了。虽然他可能不能因为天气获得更高的收益，但至少他不会损失这百分之十二点五的收益。
这个例子说明，通过多样化投资的方式能够有效地降低风险。马尔基尔说，多样化也有它的临界点，这个临界点是五十只股票，也就是说你把所有的钱分散开买五十只股票和全都买一只股票相比，风险能够降低百分之六十多，单买五十支各种各样的股票和买五百支股票风险相差不大。从实际操作来看，风险最小的投资组合是有百分之十七的外国股票和百分之八十三的美国股票。它组成这种组合，同时还有提高组合收益率的趋势。多样化投资有助于我们降低部分市场风险，在有些时候还能够提高收益，这个原理有助于我们制定自己的投资计划。除了进行多样化投资之外，我们还应该避免人们的非理性行为，这样才能绕开陷阱。
在投资之前，我们应该对人们的投资行为有一定了解。传统经济学在制定经济模型的时候，往往假定投资者都是理性的，但是越来越多的金融家发现，很多投资者的行为根本谈不上理性。这些不理性的情绪和行为包括过于自信、判断偏差、羊群效应、损失、厌恶、悔恨等等，他们都有可能影响股价。就拿羊群效应来举例，二十世纪五十年代，社会心理学家所罗门阿时做的一个实验，他让七个实验对象回答一个小孩子也能答对的简单问题，但是他动员七位中的六位先给出错误。多大。结果发现在这种情况下，第七类也会答错。所罗门推测说，就算第七位实验对象明知道答案是错的，社会压力也会迫使他们选择从众。这样的情况发生在股市里，当然会制造灾难。我们开头说的郁金香热，还有二十一世纪初的互联网泡沫，在一定程度上都有羊群效应的影子。而且特别可怕的是，这样的效应不仅发生在普通人身上，也会发生在专业人士身上。也就是说他们有可能不根据自己的研究结果宣布，而是随大溜。二零零零年就有大量股票型基金的资金涌入高科技的增长型基金，结果在此后的两年间损失惨重。
行为金融学者通过对历史的回顾，针对人们的非理性行为总结了教训并提出了建议。其中最重要的几个教训就是避免跟风、避免过度交易，如果一定要交易就卖出赔钱的股票，而不是赚钱的，也不要相信万无一失的策略。好了，上面为你讲述的就是本书的第二个重点，多样化的组合，规避人们的非理性行为，理解市场有效反应的信息。马尔基尔提出的这些新技术投资将帮助我们对付市场随机性这个投资最大的利润。最后来为你说说最为关键的一点，到底该怎么随机漫步的投资呢？
最省事的随机漫步法其实就是采用定投的方式购买指数基金。刚才咱们不是说了吗，什么专业基金，专业人士也没有，指数基金风险低、收益高，那咱们直接购买指数基金不就得了吗？话是没错，不过也不是让你一下子买很多，因为如果你一下子买在了高点，指数基金也救不了你，所以啊还是要采用定投的方式，有规律地长期购买，因为定投是降低风险的有效方法，投资者持有股票或者基金的期限越长，投资收益的波动性就会越小。当然咱们前面还提到了，组合式投资也是降低风险的重要方式。马尔基尔也组了个组合例子，他建议五十多岁的人群拿百分之五左右的资产去买货币基金，也就是咱们余额宝一类的产品，那百分之二十七点五的资产买债权指数基金，拿百分之十二点五的资产买房地产投资信托指数基金，最后拿百分之五十五的资产买股票指数基金。这其中美国国内股票指数基金占百分之二十七，发达国家股票指数基金占百分之十四，新兴市场股票指数基金占百分之十四。如果你不相信指数基金的话，想要直接购买股票，也可以采用亲力亲为、慢补法，亲自选股、买股票。
不过这种方法有一些规则值得注意，虽然不能单独用基本面分析法或者技术分，但可以将他们进行结合。比如选择股票的时候，最好选那种盈利增长看起来能够连续五年超过平均水平的公司，经营状况良好的公司毕竟靠谱的可能性更大些，这就是基本面分析法。同时呢，如果上市公司董事长特别会讲故事，能让大家伙在他故事的基础上产生丰富的想象，那也比较靠谱。那么刚才就强调了，股票价格确实受到大众心理的影响，这就是技术分析法。书中还提醒我们说，就算公司的经营状况再好，你也绝对不能为它支付超过它实际价值的价格。举个例子来说，我们都知道阿里巴巴公司经营状况十分之好，目前股价是一百多美金，我们假定这是他目前实际的、合理的价位，但是如果明天它的股价突然涨到了一千美金，那你下手之前就得思考一下，这个价格是不是超过了它的合理价值。而且一旦研究清楚了、下定了决心购买，那就要尽可能地减少交易，这样可以减少手续费和交易税嘛。
长期持有呢还能够降低风险。华尔街还流行一句话值得参考，那就是继续持有赚钱的股票，卖掉赔钱的股票。如果你能很好地结合基本面分析法、技术分析法，那么自己在股票市场中徜徉、漫步也不错。当然如果你物色到一个特别好的随机漫步者，譬如马尔基尔这样的牛人为你操盘，而你又确信他的人品和能力，那就全交给他好了。不过前面刚说过哈，专业基金管理者的收益反而不如指数基金，所以嘛这个方法呢仅供参考。总而言之，无论你怎么随机漫步，你所选择的方法一定要适合你自己。
好了，那说到这儿，今天的内容也就聊得差不多了，下面我们来简单总结一下今天为你分享的内容。首先，马尔基尔认为市场具有随机性，单纯的技术分析和基本面分析都不能很好地解决这个问题，从而实现对投资市场的准确预测。与其绞尽脑汁、费心费力地在随机的市场上找规律，不如随机漫步，根据这种规律进行制定投资方案。其次，长久以来的研究表明，多样化的投资组合、规避非理性行为、理解市场有效反应的信息能够帮助我们战胜市场随机性。最后马尔基尔提出了三种投资慢步法，分别是投资指数基金的慢步法、自己配置组合的慢步法，还有雇佣别人代管的慢步法。在这三种方法中，指数化投资策略是马尔基尔最愿意推荐的策略。读完这本书，我的体会是投资世界风云鬼诀，与其相信市场上众说纷纭的事后诸葛亮，不如像马尔基维茨那样，认真思索投资中我们面对的市场究竟有什么样的特性，再去制定策略。马尔基尔以自己的经验和学识为我们提供了中肯的投资建议，下一步就看我们的执行能力了。
好了，以上就是分享漫步华尔街这本书的主要内容，希望对大家在股市中漫步有一定的启示作用。
