2020年 　　

　　

　　82家寿险公司 　　

　　

　　财务投资收益率为5.57% 　　

　　

　　上升0.48pt 　　

　　

　　综合投资收益率为5.97% 　　

　　

　　下降0.2pt 　　

　　

　　老六家中 　　

　　

　　泰康人寿投资收益率最高 　　

　　

　　财务收益率8%，综合9% 　　

　　

　　连续两年入围TOP10 　　

　　

　　看看谁家投资收益高 　　

　　

　　再看收益高真的代表能力强么 　　

　　

　　想直接看榜单的 　　

　　

　　可迅速滑到本文中部 　　

　　

　　1 　　

　　

　　投资收益率，再提升 　　

　　

　　市场行情好，中小险企最激进 　　

　　

　　一直以来，保险公司的投资收益率众多，如财务投资收益率、综合投资收益率、净投资收益率、总投资收益率等。这就不可避免地导致了一些混乱。 　　

　　

　　本文的最后一节详细解释了这些收益率之间的差异。 　　

　　

　　今天，我们主要带大家看看，寿险公司的财务投资收益率和综合投资收益率。 　　

　　

　　1. 财务投资收益率连年提升：投资市场行情好，寿险公司提前锁定收益！ 　　

　　

　　 　　

　　

　　从寿险公司近五年财务和综合投资收益率的变化可以看出两个特点。 　　

　　

　　第一，与财务收益率相比，综合投资收益率波动较大，主要是因为包含了可供出售金融资产的浮动损益，受投资市场的影响更大。 　　

　　

　　二是2018年以来金融投资收益率企稳并逐年上升，从2018年的4.59%上升到2020年的5.57%，上升了近1个百分点。 　　

　　

　　也正是因此，2020年寿险业净利润同比增长119亿！ 　　

　　

　　此外，相比财险行业5.21%的财务投资率，寿险行业的投资能力更强。详见《2020年财险公司投资收益率排行榜》。 　　

　　

　　最后需要注意的是，即使收益率在逐年上升，但仍未能突破2016年和2017年的高点。 　　

　　

　　2. 市场行情向好，中小险企最激进？ 　　

　　

　　保险业的“二二八效应”一直很显著，即80%的利润和73%的市场份额掌握在那20%的公司手中。详见《2020年寿险公司利润榜》。 　　

　　

　　那么，投资回报率是一样的吗？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　首先，我们按照年平均可运用资金规模，将寿险公司划分为5类。 　　

　　

　　其中老六公司的资产规模最大，门槛最低，5000亿元，持有的资产总额达10万亿元，占行业的70%。 　　

　　

　　因此，从资产规模来看，寿险行业仍以头部保险公司为主。毕竟成立时间最长，大部分都是集团运作。 　　

　　

　　 　　

　　

　　但从这五类公司2020年的投资收益率来看，资产规模越低，收益率越高，这在综合投资收益率中体现得更为明显。 　　

　　

　　从上图可以看到，百亿以下的险企，综合投资收益率高达6.59%，领先行业近0.6个百分点，也远超老六家的5.92%。 　　

　　

　　而且，如果你看后面82家寿险公司的收益率排行榜，你会发现，财务投资收益率最高的郭芙人寿和综合收益率最高的三峡人寿，都是成立不到5年、资产不到50亿元的新小公司。 　　

　　

　　3. 泰康人寿、泰康养老：连续两年，入围收益 　　

率TOP10！

　　

其实，大家如果熟悉保险业的话，应该知道这一现象也很正常。

　　

　　

因为，这些公司的投资规模小，资产配置更灵活，当市场行情好的时候，权益类等投资比例放大杠杆效应，就会迅速拉升投资收益率。

　　

　　

这一点，从近三年财务投资收益率TOP10的公司变化情况也能看出来。没有一家公司，是连续三年位列TOP10的！

　　

　　

连续两年，位列TOP10的公司也只有7家：分别是泰康人寿、泰康养老、恒大人寿、中华人寿、昆仑健康、中融人寿、横琴人寿。

　　

　　

“13精”一直有两个观点：第一，投资市场上没有常胜将军；第二，险资投资收益率，稳比高重要。

　　

　　

因此，对于险企而言，一两年投资收益率的高低可能并不能代表投资能力的高低。持续的稳定的超越市场才是最厉害的，后文详细说。

　　

　　

2

　　

82家寿险公司

　　

投资收益率（财务&综合）排行榜

　　

　　

　　

1. 先看整体排名，再分组对比！

　　

一如，前文所说，资产规模的较大差异，会导致险企的投资配置不同，进而体现在收益率上。

　　

　　

因此，今年我们分析寿险投资收益率，采取了组内排序比较分析的方式。

　　

　　

大家可以在查看整体排名的同时，按照自己公司资产规模，跟同类险企再比较一下财务投资收益率的差异，详见上图。

　　

　　

2. 5类公司中的收益率NO.1:泰康人寿，民生人寿，上海人寿，昆仑健康，国富人寿

　　

①头部险企：稳健最重要，老六家收益率均超5%，泰康最高达8%！

　　

　　

比如，头部险企的投资收益率，大多是标榜行业均值，长期锚定5%，组内差距小，抗风险能力强。

　　

　　

其中，泰康投资能力最出色，不仅连续两年位列收益率排名榜的TOP10，2020年的综合收益率更是超9%。

　　

　　

这一点，对于老牌险企来讲是很不容易的。

　　

　　

②千亿险企：用利润换规模，投资收益要求更高！

　　

　　

相比之下，千亿规模险企要与头部竞争规模，难免要投入较大的费用，自然需要更高的投资收益支撑，故而大多收益率高于老六家。

　　

　　

③其他中小险企：规模越小，组间差异越大，波动越明显！

　　

　　

但是，中小险企相较前两者则更为激进！

　　

　　

一波投资行情来临，可能会有多家公司投资收益率飙升，甚至晋身收益率排名前十，比如，国富人寿和中韩人寿等。

　　

　　

但是，也有公司可能收益率低至1%，甚至像渤海人寿收益率是负的。

　　

　　

其主要原因，在于受规模限制，这些险企的投资呈现要么依靠股东，要么依靠第三方资产管理公司的特点。

　　

　　

其实，相比一年的收益率，可能看下近五年的会更能判断能力高低，大家如果想看的话，文末留言，后续单独写一期哈~

　　

　　

最后，为了让大家更清楚的明白，为何险企间的投资收益率差异如此之大，我们以几家公司为代表，带大家看看他们都投资了什么？

　　

　　

3

　　

险企的投资策略：靠股东的买债券

　　

新成立的买资管产品或者基金

　　

　　

1. 靠股东的，买债券典型代表：珠江人寿、渤海人寿！

　　

　　

上图为珠江人寿的投资收益明细，其主要收益来自可供出售金融资产和贷款及应收款投资。

　　

　　

这两者背后分别对应的大部分资产是企业债、股权型投资，和信托计划。

　　

　　

一般来讲，国债的收益率不过3.6%左右，如果是企业债收益率高的评级都低，所以，能够持续靠债券博取高收益的，一般都是非常熟悉其公司背景。

　　

　　

珠江人寿背靠房地产股东，投资的子公司也都是房地产企业，买的都是什么自然不用说，此前，其也因股东非法占用险资，被银保监会处罚138万。

　　

　　

详见《银保监会处罚珠江人寿，剑指背后的房地产股东！》

　　

　　

但是，由于利益高度捆绑，大多时候也是一荣俱荣一损俱损，比如，此前我们提到的渤海人寿，审计调整8亿，皆因以往背靠海航这座大山，也曾赚的盆满钵满。

　　

　　

但是，海航集团申请破产重组之后，债券逾期大幅计提资产减值损失，可导致收益率跌至-2.75%。

　　

　　

更明显的例子，就是天安人寿和天安财险了，这背后有多少关联交易的故事，如果不是被接管了，可能大家都不知道，详见《天“雷”！亏损646亿+会计差错调整363亿的天安财险：明天系背后还有多少故事？》。

　　

　　

2. 新小公司：初成立或投资受限，买基金，买资管产品！

　　

今年，国富人寿的投资收益率排名第一。

　　

　　

这是一家成立不足5年的公司，其投资收益，主要来自可供出售金融资产。

　　

　　

但是，这些资金主要买的则是基金和资管产品。

　　

　　

再看，中韩人寿的投资收益率排名第二。

　　

　　

这是一家外资公司，成立不足十年，其主要投资是基金以及国债。

　　

　　

由此可见，对于新小险企来讲，一年投资收益率的高低，往往并不能说明投资能力的高低。

　　

　　

毕竟，去年投资市场行情好，资管公司和基金公司都是赚的很高。

　　

　　

这也是，近来资管公司第三方托管业务规模不断提升的一大原因，就是中小险企的投资诉求高，详见《23家保险资管公司第三方业务哪家强?》。

　　

　　

4

　　

各种投资收益率的口径

　　

眼花缭乱...

　　

　　

1. 财务vs综合：投资收益率口径说明

　　

首先，鉴于可取数据的局限性，“13精”采用的均为保险公司年度披露的财务报表数据。

　　

　　

①财务投资收益率的口径

　　

投资收益：投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益－投资资产减值损失

　　

　　

可运用资金：货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+衍生金融资产+买入返售金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资+存出资本保证金+保户质押贷款+归入贷款及应收款的投资+定期存款+存出保证金+投资型房地产-卖出回购金融资产款

　　

　　

资金运用余额：期初与期末可运用资金的平均

　　

　　

因为，所有的数据取自财务报表，所以，计算出来的投资收益率会与公司内部数据有所差异。

　　

　　

一是资金并不能完全剔除类似增资款及其他不可用于投资的资金，二是资金运用余额并非日平均等。

　　

　　

比如，鼎诚人寿去年经董事会审批，拟增资7.5亿，剔除该资金影响，财务投资收益率为3.96%，综合投资收益率为3.64%。

　　

　　

不过，我们用“13精”计算的投资收益率与国寿和新华公布的投资收益率进行了对比，从差异看基本在0.5%以内。

　　

　　

②综合投资收益率的口径

　　

　　

包含了可供出售金融资产的浮盈浮亏，由于部分公司并未单独披露，统一取其他综合收益。

　　

　　

2. 上市险企的各种收益率口径

　　

上市公司目前披露口径主要包括两个：净投资收益率与总投资收益率。

　　

　　

①净投资收益率

　　

分子：包含存款利息收入、债券利息收入、权益股息收入、投资性房地产租金

　　

　　

②总投收益率

　　

分子：净投资收益+证券投资差价收入+以公允价值计量且其变动计入损益的交易性金融资产公允价值变动损益+投资资产减值损失

　　

　　

更多解释，“13精”在之前的文章中已经解释过，参见《62家财险公司五年投资收益率排名榜》

　　

　　

3. 为什么没有华夏、天安的收益率？

　　

最后，再解释下为什么本文只有82家寿险公司的数据！

　　

　　

因为，部分公司至今不披露年报，如原安邦系，和北大方正、华汇、君康。

　　

　　

华夏人寿和天安人寿已经被接管，也不对外披露，详见《五问！明天系9家机构被接管，后续影响几何？》。

　　

　　

但是，大家如果想看历史华夏和天安的收益率，还是可以查询的，关注13精公众号“13个精算师”，进入“13精”小程序即可查看。