3月27日晚间，a股市场第一蓝筹、a股股王贵州茅台如期披露了2017年年报。年报显示，2017年，贵州茅台实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；净利润270.79亿元，同比增长61.97%；基本每股收益21.56元，再次刷新a股市场每股收益纪录。同时，公司拟每10股派发现金红利109.99元(含税)，即每股11元左右，这也创下了a股上市公司每股分红的最高纪录。 　　

　　贵州茅台的年报，无论是2017年的业绩，还是业绩增速，还是现金分红方案，都无愧于“第一蓝筹”的美誉。从公司的角度来看，贵州茅台的优秀是显而易见的。 　　

　　然而，贵州茅台这份出色的年报并没有对公司股价起到推动作用。3月28日是贵州茅台公布年报后的第一个交易日。面对贵州茅台优异的年报，公司股价低开，跳空699.97元，较前一交易日收盘价低14.77元。贵州茅台的每股分红全部走低。随后贵州茅台股价低开低走，最终收于682.05元，下跌4.57%，盘中最大跌幅为6.40%。如此巨大的跌幅，其实在贵州茅台的走势中并不多见。 　　

　　贵州茅台优异的年报导致公司股价暴跌，这显然是公司不愿意看到的。从公司的角度来说，公司已经做得很好了。公司股价暴跌与公司无关，可以说是问心无愧。贵州茅台股价大跌是市场造成的，是之前对贵州茅台股价过度炒作的结果，导致贵州茅台业绩透支。可以说，贵州茅台股价的下跌是因为市场搬起石头砸了自己的脚。 　　

　　回顾刚刚过去的2017年，a股市场打着“价值投资”的旗号，对以贵州茅台为代表的蓝筹股进行了疯狂的炒作。贵州茅台股价从2017年初的334.15元上涨到年末的697.49元，涨幅达108.74%。股价涨幅明显超过了业绩涨幅。进入2018年后，贵州茅台的股价甚至一度飙升至799.06元。虽然后来贵州茅台股价有所回调，但截至年报披露时，贵州茅台股价仍高达714.74元。 　　

　　贵州茅台如此高的股价，显然没有公司业绩支撑。按照年报发布时贵州茅台的收盘价计算，贵州茅台的市盈率为33.15倍。对于蓝筹股来说，这显然不是一个低市盈率。至少，可以认为贵州茅台的股价已经被充分挖掘，甚至有点高。 　　

　　能证明股价高的是贵州茅台的分红回报。贵州茅台每股分红10.999元，将超过一半的收益用于投资者的回报。这个分红比例即使在全球市场也是相当高的。但以3月27日收盘价计算，投资者的分红回报仅为1.54%，甚至略低于商业银行实际执行的一年期存款利率。如果考虑到现金分红要缴纳股息税，贵州茅台的现金分红回报率明显低于一年期银行存款利率。这样的投资回报显然不尽如人意。 　　

　　一个明显的例子是，2017年部分省市将养老金收益率委托给社保基金，部分省市对此表示不满。5%的收益率满足不了养老金，但1.54%的分红回报又怎么能让投资者满意呢？这也说明了前期市场对贵州茅台股价的过度炒作对贵州茅台业绩的透支。去年以来，市场以“价值投资”的名义对贵州茅台股价的炒作，实际上并不是真正的价值投资，仍然是市场的一种炒作，只是炒作的对象变成了“蓝筹股”，使得这种炒作更具欺骗性。现在，在脸上 　　

　　而且在现金分红的问题上，红利税的设置让贵州茅台的高分红变成了投资者的负担。贵州茅台拿到高分红本来是好事。但根据红利税征收条款，持股不足1个月的，收取20%的股息作为红利税；持股不满一个月不满一年的，收取10%的分红；持股一年以上的，免征红利税。由于大部分投资者持股不会超过一年，也就是说，大部分投资者至少要征收10%的红利税。如此一来，贵州茅台每股分红11元，投资者需要缴纳1.1元的红利税。上市公司现金分红为零时，1.1元的红利税实际上是由于贵州茅台的分红，给投资者带来的每股亏损1.1元。这样看来，投资者凭什么要参与贵州茅台的现金分红？所以不合理的红利税征收也起到了拉低贵州茅台股价的作用。