近年来，国家不断加快金融体制改革，大力发展多层次资本市场，提高直接融资比重。资产证券化作为一种服务于实体经济的标准化直接融资工具，市场发展持续快速。2021年各类资产证券化发行规模达3.1万亿元，近三年复合增长率16%。资产证券化也是信托向标准化业务转型的重要方向，而面对标准化市场的激烈竞争，建立自主优势将是信托立足的关键。 　　

　　一、角色拓展，探索资产证券化全链条服务 　　

　　在资产证券化业务中，信托公司过去主要作为SPV提供委托服务。随着业务规模和市场介入深度的增加，信托公司不断积累对各类委托资产风险收益特征和投资者对其服务需求的理解和认知，升级布局思路和业务逻辑。我们将开始发挥我们在了解和控制资产和资金以及跨市场展览行业方面的独特优势。沿着资产证券化业务价值链，从受托人向资产形成和承销两端延伸，承担多重角色，构建资产形成-受托服务-承销-投资的全链条服务，提升服务内涵和价值创造。 　　

　　二、拾级而上，从分销向销售转型升级 　　

　　延伸到承销端，是信托公司拓展资产证券化全链条服务，向标准化业务转型的重要一步。银行间债券市场主承销商132家，主要是商业银行和证券公司，分为A类、B类和承销商三类。在ABN和信用债的发行和销售中，信托公司作为承销成员，主要承担分销角色，帮助主承销商销售债券产品。主要有三个责任。一种是寻找和调整合适的投资者，包括银行理财、券商资管、基金公司。第二，了解投资者需求后，为投资者选择合适的债券标的，包括债券种类、价格、期限、主体评级等。第三，找到合适的标的后，配合投资人和主承包商做投标等流程。分配方式是资本和资产。 　　

　　在分销的基础上，信托公司可以不断强化业务主导权，加速向销售转型。销售模式是资产在手，资金在外。信托公司充分发挥资产优势，把握资产的主导性和排他性，基于资产的风险收益特征主动匹配投资者。信托公司不仅参与资产选择、估值查询、投资者筛选、需求调研等大量工作。前期还要持续跟进资金托管开户、系统设置等后期细节，深度参与承销业务全流程。 　　

　　三、多元价值，承销业务助力信托标准化转型 　　

　　信托公司发展资产证券化承销业务，通过服务与主动管理的联动，深化业务内涵，延伸资产证券化价值链，为标准化业务转型发展创造三大价值。 　　

　　一是通过发行服务，拓展信托公司业务新增长点，融入标准化市场圈。目前，银行间市场非金融企业债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、超短融、定向融资工具和资产支持票据。截至2021年，共发行各类债券10539只(图2)，市场空间广阔。信托公司通过参与债券发行，不仅可以拓展新的业务增长点，还可以加速融入标准化业务的市场圈子，加快完善标准化业务的内部流程和制度体系，为后续更具优势的销售和投资业务奠定基础。 　　

　　二、建立规范的业务资金体系，扩大资产覆盖面，助力资产证券化全链条服务。标准化业务和传统非标业务对应的融资主体和投资人是有区别的。信托公司向标准化业务转型需要建立相应的资金体系，推动客户群体升级，承销业务是重要载体。比如一些尚未获得债券发行资格的中小城商行，可以挖掘其资本优势进行债券承销，从而为未来的销售打下一定的资本基础。从资产端获客方面，在帮助主承销商进行发行的同时，信托公司可以深化与主承销商的合作，拓展优质资产的获取渠道。在此基础上，信托公司将充分发挥资产端研判和主动管理的优势，为全流程主导的公开市场标准化业务发展建立独特的竞争优势。 　　

　　第三，打通一二级市场，有助于建立标准产品投资的竞争优势。从融资到投资的转型是信托公司未来发展的必然方向，提高标准化资产的投研能力是获取超额收益的关键。开展债券承销业务创新，有助于信托公司实现一级市场发行承销与二级市场投资的相互促进，打通一二级市场的投研、洞察和资源，实现承销业务与债券集合、“定增集合”等投资产品的联动，提高标准化产品的主动管理能力。同时，承销业务可以加强与机构投资者的合作与沟通，有利于建立规范投资业务的多元化资金渠道。 　　

　　承销业务创新是信托公司资产证券化转型的关键一步，也是向全链条标准化业务转型的桥梁和纽带。信托公司以承销业务为切入点，加快提升标准化产品设计能力和标准化资金体系，可以在激烈的标准化业务市场中形成全链条、跨市场的展业竞争优势，实现价值创造的提升。 　　

　　作者：深化标准产品的转化