例如，最近几周的CTA表现很不好，一家以CTA策略闻名的私募股权机构如下所示。这波回撤之后，其代表作近1个月和近3个月收益都已经转为负数： 　　

　　

　　 　　

　　

　　例如，另一个有着相同中长期策略的CTA代表近1个月和3个月浮亏都超过了4个点：.的表现甚至更差 　　

　　

　　 　　

　　

　　跌幅超过5%的也有很多： 　　

　　

　　 　　

　　

　　还有一张图更有冲击力。因为这是谣言，上周一到上周四，有产品跌幅已经超10%。不会先展示出来。 　　

　　

　　考虑到春节后CTA确实比较火，很多投资者都抢着买。现在，很多人应该已经处于浮亏状态了。 　　

　　

　　继续回撤是小概率事件 　　

　　

　　其实这一轮CTA暴跌的原因，君哲之前也提醒过：以油价为代表的大宗商品都已经到了很高的位置，可能随时出现反转，中长期CTA也可能出现回撤。 　　

　　

　　首先看油价回撤的原因。因为油价太高，美国的通货膨胀创下了近40年来的新高。随着中期选举的临近，民主党开始费尽心机地打压油价。 　　

　　

　　先是给一直被美国制裁的委内瑞开“绿灯”，允许委内瑞拉向欧洲出口石油。消息一出，油价暴跌。 　　

　　

　　然后拜登还定下了7月份出访沙特的行程，'s此行的一个关键议题是敦促沙特和石油输出国组织增加产量，打压油价。 　　

　　

　　在这些消息的打压下，油价真的跌了。 　　

　　

　　当时君哲一直提醒油价太高，随时可能反转。在这种情况下，短周期的可能表现会更好。 　　

　　

　　事实也是如此。比如上文中提到的一款中短期CTA产品，过去1个月和3个月的收益依然为正： 　　

　　

　　 　　

　　

　　当然，油价下跌不代表中长期周期就没有了配置价值。 　　

　　

　　中长期产品调仓频率低，更关注基本面变化。当商品趋势反转时，会有一个比较大的回撤过渡期。但如果确认趋势反转，可以随时操作CTA策略，然后修复回撤。 　　

　　

　　而且，从长期来看，所以对于中长期CTA策略来说，主要看它们的回撤修复能力。's的利润比短期要好，因为它的头寸很重。如果你现在已经亏了钱，也不用担心。大概率可以爬出坑。 　　

　　

　　除非价格下跌一段时间后继续震荡，没有明确的趋势，这种情况下，无论是长期还是短期都很难有好的表现。 　　

　　

　　雪球产品火了 　　

　　

　　就像年初CTA流行一样，最近雪球产品也开始流行。有理财师在销售雪球产品时，将该产品比作固定收益产品。基本上可以赚到无风险的20%年化收益。 　　

　　

　　哲，让我给你讲讲雪球产品是什么、风险在哪里，以及要不要买。. 　　

　　

　　首先，雪球产品和雪球网站、雪球app没有任何关系。雪球产品和CTA策略产品一样，可以由不同的机构销售。雪球网站和雪球app都来自同一个媒体。 　　

　　

　　本质上，雪球产品是一种障碍式期权，买入雪球产品，相当于卖出了一个看空期权，收益就是这个期权的权利金。's的解释是复杂的，君 　　

喆先举个简单的例子，看完例子后再看后面的专业解读部分可能容易很多。

　　

　　

假设我们某天吃完晚饭我们打算开车去附近的商场，路上要经过5个红绿灯。那么路上可能有以下几种情况：

　　

　　

1、全是绿灯，一路畅通到达商场，用时5分钟。

　　

　　

2、有红灯有绿灯，但仍然顺利达到商场，用时10分钟。

　　

　　

3、路上严重堵车，用时2小时，而且到目的地后商场已经打烊。

　　

　　

在上面几种情况里，1和2都是顺利到达，对应的是雪球产品里的赚钱的情况；3因为堵车严重耽误了时间，对应的是亏钱的情况。

　　

　　

大家记住这个例子，我们再介绍几个术语：挂钩产品、观察日、和敲入敲出。

　　

　　

挂钩产品：多是中证500指数，最后到底亏钱还是赚钱完全取决于这个指数在特定日期的表现。

　　

　　

观察日：一般是每个月1号，前面说过的特定日期就是观察日。比如观察日中证500指数涨了，就是赚的，跌了可能就是亏的。

　　

　　

敲入敲出：敲入可以简单地理解为这个期权被激活了，敲入后就要等待敲出或者合约到期后才能决定是赚钱还是亏钱。

　　

　　

一般来说，敲入条件是中证500指数跌到某个点位，比如5800点。而敲出条件是中证500指数涨到某个点位，比如6500点等。

　　

　　

所以在买入雪球后可能有3种情况：

　　

　　

1、在产品存续期内一直没有触发敲入(自然也就没有敲出)，对应的是例子里的第一种情况：一路绿灯。产品到期(到达目的地)后拿到年化20%的年化收益。

　　

　　

2、买入后不久触发了敲入(好比在路口遇到了红灯)，并且在某个观察日(对应的是每到达一个路口就要观察一次红绿灯)触发敲出，赚20%的年化收益。

　　

　　

3、买入产品后不久触发敲入，随后中证500指数一路暴跌，一直到产品终止日仍然大幅低于敲入价格，比如3800点，这个时候承担的亏损就是2000个点的亏损，也就是(5800-3800)/5800=34.48%的亏损。

　　

　　

这里的大幅低于敲入价格，一般是30%。经过年初的一轮调整之后，中证500指数再次下跌30%的可能性已经很小，所以君喆在举例时把这种情况比喻成路上遇到严重拥堵，这种情况虽然小，但还是有一定的出现概率。

　　

　　

在理解了雪球产品的本质后，大家就发现这种产品的两个特点：

　　

　　

1、理论上来说，收益有限(年化20%)，但风险很大，如果中证500指数出现暴跌，亏损可能不止30%，所以赔率不是优势。

　　

　　

2、但实际上看，年初中证500指数已经暴跌过一轮，再跌30%的概率已经不大。本质上是一个低赔率，但高概率的产品。

　　

　　

至于要不要买，君喆的观点是，虽然中证500指数这一轮反弹从低点已经超过了20%，但再跌30%的话，差不多要到2018年熊市的低点了，那种情况也就意味着非常严重的危机了，如果这样，恐怕也没啥可以赚钱的产品了。

　　

　　

至于具体产品，目前雪球产品的到期日以2年的居多，这个期限可能会比较长，大家可以选择一些3个月或6个月这些到期日比较短的产品。一旦A股机会出现，可以换成弹性更大的指增产品等。