指数基金课程第20课：中证500“一蹶不振”，创业板指“跌宕起伏”，中小盘指数谁更优秀？ 　　

　　

　　 　　

　　

　　（一）中小盘有什么特点 　　

　　

　　相对于以稳健著称的大盘股，中小盘股的波动性相对更大，因为盘子小，同样的资金进出，会带来更大比例的涨跌。所以在中小盘股中，尤其是小盘股中，会有很多不那么好的股票被用来炒作，从而增加了投资的风险。 　　

　　

　　 　　

　　

　　大盘股价格波动平稳，盈利能力稳定，更适合长期持有以获取资产增值，而变数较多的中小盘股将面临较大波动，不仅可能获得较高收益，还可能遭遇大幅下跌。相对来说，这样的涨跌更适合短线投资者。 　　

　　

　　中小盘股票最有代表性的指数是中证500和创业板指数，经常被评论和比较。接下来，让我们仔细看看这两个有代表性的指数。 　　

　　

　　（二）中证500――低估的它为什么依然“一蹶不振”？ 　　

　　

　　中证500这两年要烂了。因为它的估值很低，即使在年初，它的估值也没有超过中位数。 　　

　　

　　 　　

　　

　　我们来看看中证500里面都有哪些股票。 　　

　　

　　中证500中的股票是剔除沪深300中的300只股票后，两市前500的股票。与沪深300相比，中证500中成份股的市值并没有那么大，但行业分布更为均衡，占比最高的行业仅占21%，与上一节提到的上证50和沪深300相差较大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　中证500一直不涨，其实主要有两个原因： 　　

　　

　　第一，中证500本身的行业分布比较分散，会造成在没有整体行情的时候，即使部分行业有结构性行情，由于权重不高，也不一定能带动整个中证500指数大幅上涨。 　　

　　

　　第二，近几年市场属于大盘股，白马蓝筹风格。这一点可以用沪深300和中证500的收益对比来说明。如果从2014年1月开始对沪深300和中证500进行月度定投，我们可以看到，在2015年至2016年三季度的中小盘市场中，中证500的定投收益明显好于沪深300，然而市场风格转向后，大盘股表现更好，中证500这样的中小盘股票有些落寞。 　　

　　

　　 　　

　　

　　所以中证500没有投资价值？ 　　

　　

　　当然，虽然中证500确实有一些“瑕疵”，但也并非一无是处。 　　

　　

　　首先，它的成份股是市值紧随沪深300的500强股票，所以肯定不会是一些“炮灰”股票。虽然市值不是最大的，但小盘也能带来更大的弹性，未来收入上升空间更大。当市场回暖时，反弹会更快。 　　

　　

　　其次，行业分布相对均衡，风险比集中在一个行业更可控。 　　

　　

　　第三，风格轮动是a股市场的一个特点。大盘蓝筹风格已久，黯然失色的中小将迎来自己的“春天”。 　　

　　

　　其实中证500的相关基金有很多，种类繁多。喜欢投资市场的投资者可以选择ETF。目前规模最大的是南方中证500ETF。如果喜欢场外定投，可以选择一些业绩优秀的500指数增强型基金，因为增强型指数可以由基金经理在指数的基础上进行调整，更容易获得超越指数的超额收益。 　　

　　

　　需要注意的是，虽然我们说因为主动管理，指数增强的规模需要适度，但是我们之前说过主动基金的规模应该在50亿左右。但是指数增强还是以跟踪指数为主，而且随着近年来指数投资的日益火爆，指数基金的规模普遍在增加，所以这个“适度”的范围也可以适当放宽。 　　

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（三）创业板指――跌宕起伏，是不是比中证500更优秀？

　　

　　

和中证500相似，创业板指在经历了2015年到2016年三季度的大行情，估值最大达到137.86倍，之后转向弱势。2017年到2019年初，创业板的估值“每况愈下”，一直在中位数以下，2018年三季度到2019年初，估值一度跌至历史性低点。而在2019年2月末3月初，创业板估值又出现了一波突然的抬升，这次抬升是因为，2018年是创业板商誉减值的高峰，进行商誉减值以后，公司净利润（E）下降，而与此同时，年初行情较好，创业板指当然也在上涨之列，这又带来创业板市值（P）的上升，市盈率PE=P/E，P的上升和E下降，就会带来PE的上升。

　　

　　

　　

　　

虽然同为中小盘代表性指数，创业板指和中证500却有着较大的不同。

创业板指的成分股是创业板上市值排名前100的个股，与中证500成分股有31只重合（下图示），有少部分重合。

　　

　　

　　

　　

截至2019年12月26日，创业板指成分股的平均市值是307.37亿元，中位数是186.63亿元，总市值最大的是宁德时代，市值高达2321.47亿元。而中证500的成分股平均市值只有173.22亿元，中位数是155.41亿元，市值最大的闻泰科技总市值是1066.48亿元。从股票市值角度看，创业板指的“盘子”似乎还要大一些。

行业分布上，创业板更集中在信息技术、医疗保健、工业、日常消费等板块，尤其是信息技术、医疗保健，占比较高，相比之下，创业板中，新兴科技企业占比更高，成长性更好。

　　

　　

　　

　　

再来对比一下两个指数的市场表现以及估值。创业板指年化收益和ROE都更优秀，不过年化波动也明显比中证500要高，并且估值百分位也比中证500要高。

　　

　　

　　

　　

所以，综合来看，创业板指比中证500更能代表新兴成长板块，ROE更高，盈利能力更强，不过因为行业分布更集中，收益更好的同时，风险波动也更大。

两只指数孰优孰劣？

如果要在两只指数中去做选择，那么对于风险偏好更偏稳健的投资者，更适合选择低估值、行业分布更均衡、波动相对较小的中证500，而对于风险偏好比较高比较激进的投资者，在承担一定风险的基础上，创业板更可能带来较好的收益。

投资创业板的指数基金也非常多，基本上也聚集了各种类型，大家按照自己的需求和我们讲过的指数基金选择技巧就可以选到适合自己的好基金，比如喜欢场内的，买创业板ETF，喜欢场外的，可以买创业板ETF联接基金、创业板指数增强或者其他普通创业板指数基金。

　　

　　

这里尤其要提一下创业板ETF。因为ETF费率低，并且流动性好，交易效率高，市场反弹时因为高仓位运作，更容易抓住行情，所以它通常被机构投资者用作抄底的利器，比如2018年，市场走势不佳，但是创业板ETF的份额却增加144.27亿份。

目前试市场上共有12只创业板ETF，其中，易方达创业板ETF流动性最强、规模最大，广发次之，而广发的费率又更低，虽然这两只基金不是今年以来表现最好的创业板ETF，但是业绩表现也算不俗。

　　

　　

　　

　　

对于经验丰富、愿意低买高卖赚差价的投资者，选择场内参与创业板ETF投资更好，而对于想长期投资、收获创业板未来长期上涨收益的投资者，选择更多样，既可以选择场内手动定投ETF，也可以选择其他类型的场外基金。另外，创业板高波动性和高收益率，因此创业板非常适合定投。