最近中美股市经历了两个剧本。自美国开始加息以来，美国股市持续下跌。以纳斯达克指数为例，从高点下跌了30%左右，走势一路暴跌。目前看不到止跌的迹象。另一方面，我的a股走势从最高点3723到最低点2864下跌了20%以上，但从5月底开始大幅反弹，相对低点反弹了15%左右。世界两大经济体有两种截然相反的剧本，着实让人好奇。原因是什么？ 　　

　　美国纳斯达克指数 　　

　　经济周期是影响股市长期走势的核心因素。股市短期看情绪，中期看政策，长期看经济。虽然股市的涨跌有很多流派，比如技术划线派、价值投资派、投机派等。最终影响股市整体走势的，我认为是经济发展。只有经济强劲，股市才能持续上行，经济下行，股市大概率走不出持续牛市。 　　

　　疫情发生后，美国开始了降息和量化宽松的货币政策。总的基调是放水，再放水刺激经济发展，于是股市走出了一波大牛市。面对不断上升的通胀水平，以及美国目前的加息周期，6月份开始收缩，这对经济是一个打击。高通胀和经济低迷使美国处于经济发展的十字路口。如果经济不能强劲增长，高通胀将逐渐导致经济衰退，重复上世纪80年代的滞胀时期。 　　

　　美国的消费物价指数上涨严重 　　

　　疫情过后，中国经济一直靠进出口拉动，现在消费低迷，增速承压。面对美国的加息策略，我们坚持自己主导的货币政策。从紧缩到宽松，经济迎来了政策利好期。从PPI和CPI来看，5月份PPI指数为6.4%，处于下降阶段，企业生产成本压力有所减轻。5月份CPI为2.1%，处于温和时期，为货币政策操作留出了空间。5月份，M2经济增速意外达到11.1%，充分显示了当前货币宽松的政策基调。鉴于经济的发展，我们已经召开了几次稳定经济的会议，提出了具体的措施。在疫情逐渐好转的大环境下，回归经济增速只是时间问题。 　　

　　说到周期，就不得不提到美林时钟的思路，这是美林根据经济周期和投资品种制作的投资指南图，并且经过验证，具有一定的指导意义。对于经济周期的判断，简化为GDP增速和CPI增速，而在投资品种方面，列出了现金、商品、债券和股票，不同经济周期的最佳投资品种是不同的。 　　

　　经济循环 　　

　　经济特征 　　

　　投资品种 　　

　　下降 　　

　　经济下滑，通货膨胀下降 　　

　　债券、股票、商品 　　

　　复苏 　　

　　经济增长，通货膨胀下降 　　

　　股票、债券、商品、现金 　　

　　过热 　　

　　向上的经济，向上的通货膨胀 　　

　　商品股票、现金/债券 　　

　　滞胀 　　

　　经济下滑，通货膨胀上升 　　

　　现金商品/债券股票 　　

　　如上图所示，不同的经济周期，最佳投资品种是不同的。目前，美国经济的典型特征是高通胀和经济增长下降。我判断是处于滞胀经济周期。从投资品种来看，现金是最佳策略，股市排在最后。目前中国正处于经济上行、通胀下行的复苏阶段。相反，最好的投资策略是股票。 　　

　　多从战略上看中国，可能是目前最好的投资选择。股票投资是一种预期投资，当前价格反映的是未来价值。当前，美联储加息、俄乌冲突下的大宗商品上涨、国内疫情反复，诸多不利因素叠加，对中国出口构成挑战