2012年，CIMC成为第一家A B转A H的上市公司，8年来只有万科和丽珠药业成功转h股，其中b股转板政策不完善是主要原因。但随着资本市场改革的深入，以及科技创新板、创业板注册制的落地，b股改革将一片光明。东北b股开了个好头，计划以换股方式吸收合并东北b股，实现a股市场整体上市。如果此次华新水泥b股转h股成功，无疑将为其他b股转股提供示范效应，b股可能迎来套利大军。 　　

　　

　　8月19日晚间，华新水泥发布公告称，公司正在筹划将境内上市外资股(b股)的上市地点变更为以介绍方式在香港联交所主板上市。公司股票于8月20日至8月21日停牌两个交易日。 　　

　　

　　截至8月19日，华鑫b股收盘价为2.03美元/股，折算为14元/股，b股总市值为294亿元；华鑫a股8月19日收盘价为28.02元/股，总市值589亿元，a股市值是b股的两倍。 　　

　　

　　华B2019年7月5日最高价为2.30美元/股，当时a股最高价为20.36元/股，b股相当于a股折价77%。他们之间的价格差异不大。但今年以来，a股股价创出新高，而b股却一直走弱，加剧了两者价差的进一步拉大。目前b股相当于a股的五折。 　　

　　

　　随着红筹股和h股的大量发行和上市，以及中国企业集团的海外上市，b股市场为内地企业筹集外资的功能正在逐渐减弱甚至丧失。此外，由于参与人数少，交易量小，b股相对于a股的折价率越来越高。截至目前，沪市b股仅有48只，深市b股有45只。 　　

　　

　　拉法基或成转板H受益人 　　

　　

　　实际上，华新水泥并不是第一家b股转h股的企业。2012年，CIMC成为首家将A B转换为A H的上市公司，随后是万科和丽珠医药。 　　

　　

　　值得注意的是，除了华新水泥“逃离”b股，今年以来已有两家b股公司退出。 　　

　　

　　5月10日，东风B因收盘价连续20个交易日低于每股1元面值，从5月11日起停牌。5月15日晚间，东北b股发布公告称，拟以换股方式吸收合并东北b股。东北集团将通过b股改革实现a股市场整体上市。 　　

　　

　　越来越多的行业用实际行动“看空”b股。原因是融资难，股价不能体现公司自身价值，流动性弱，不利于股东减持。 　　

　　

　　华新水泥总股本20.97亿，其中a股13.62亿股，b股7.35亿股。b股的一半以上由外国集团拉法基持有。 　　

　　

　　 　　

　　

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　　拉法基中国水泥有限公司原名拉法基瑞安水泥有限公司，注册地址位于香港皇后大道。拉法基中国的实际控制人为拉法基豪瑞集团有限公司，拉法基豪瑞集团有限公司也是华新水泥第一大股东Holchin B.V .的实际控制人(拉法基豪瑞集团有限公司通过Holchin B.V .和Holpac Ltd间接持有公司41.84%的股份)。 　　

　　

　　1999年，为了获得融资，华新水泥向霍尔德银行(豪瑞集团的前身)发行了7700万股b股，成为华新的第二大股东(占股23.4%)。2008年，HolchinB.V.以26.95元/股的耗资20.27亿元购买了华新水泥7520万股，一跃成为华新第一大股东。 　　

　　

　　2011年11月，华新水泥非公开发行1.28亿股，发行价为14.01元/股，Holchin B.V优先参与增发。至此，Holcim拥有华新水泥39.85%的股权，稳坐第一大股东。与Holcim为一致行动人的第四大股东Holpac Limited持有公司1.99%的股份。 　　

　　

　　显然，华鑫b股转h股的最大受益者是外资拉法基。相比海螺a股59.24元/股、h股58港元/股，折价率并不算高。 　　

　　

　　海螺作为行业龙头，即使在估值很高的香港股市，也享有很高的溢价。然而，同为水泥企业的金宇集团enj 　　

　　

　　从目前的市场情况来看，b股由于投资者少，流动性差，定价偏低。剩下的93只b股，大部分已经沦为“低价股”。 　　

　　

　　2012年以来，除了CIMC、万科、丽珠集团的成功，主动“换板”的企业并不多。这主要是因为政策上对b股公司重新上市没有明确的安排。 　　

　　

　　但随着资本市场改革的深入，以及科技创新板、创业板注册制的落地，b股的改革可能会迎来一片光明。不排除未来会有一波b股转股，预计投资者也会寻找套利机会。 　　

　　

　　5月16日，东北电气发布公告称，公司控股股东东北集团拟向除东北集团以外的全体股东发行a股股票，并以换股方式吸收合并。 　　

收合并东贝电器事宜。因涉及重大资产重组，东贝B于5月18日起停牌。东贝集团将发行2.11亿股A股股票，全部用于换股吸收合并东贝电器，发行价格为9.77元/股，换股比例为1∶1.8。

　　

5月25日东贝B复牌，股价连收7个涨停板，此后股价一路上行。截止今日收盘，东贝B股价2.901美元/股，相较于停牌前1.049美元/股，涨幅达177%。而这还是在B股的涨幅，一旦转板成功，有望享受A股新股溢价。

　　

其实除了B股套利，新三板一直是套利大军重点布局的1.5级市场。相对于B股选择标的少，新三板的容量大，企业质地优良，可供选择多，一旦转板成功将获取超额回报。

　　

根据choice数据统计，截止8月20日，今年共有32家新三板企业转板成功，其中已经上市的有18家。而2020年1-7月A股新上市公司169家。其中主板35家，中小板18家，创业板43家，科创板73家。新三板转板成功上市占比11%。

　　

　　

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5月11日，从新三板摘牌的凌志软件登陆科创板，上市首日该股最高涨幅317%，收盘涨幅至263%，收盘报41.73元/股，以此计算该股市值为167亿元。

　　

2019年3月，重启上市辅导的凌志软件被视为科创板概念股，二级市场上受到追捧，该股申报科创板前市值为26亿元。科创板上市首日市值较摘牌前上涨近7倍。

　　

此外，创业板上市的新产业自上市首日“涨停”后，连续收获14个涨停板，股价最高为197元/股，最高市值达812亿元，较其新三板摘牌时市值翻了近40倍。

　　

显然，在巨大的收益面前，本已经摩拳擦掌盯紧转板套利机会。