事件 　　

　　海转债(118008。SH)于2022年6月23日开始网上申购：发行总规模为6.94亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于上饶海有为应用薄膜有限公司年产2亿平方米光伏包装薄膜项目(一期)和年产1.5亿平方米光伏包装材料项目(一期)，以及补充流动资金。 　　

　　当前债务估值为83.29元，YTM为3.18%。优转债期限为6年，中证鹏元评级为AA-/AA-，面值为100元，第一年至第六年票面利率分别为0.30%、0.40%、0.80%、1.60%、2.20%、2.70%。公司到期赎回价格为面值的115%(含最后利息)。 　　

　　当期转换平价为96.56元，平价溢价率为3.56%。转股期为可转债发行日至到期日6个月后的第一个交易日，即6月份(2022年12月29日至2028年6月22日)。初始转股价格为217.42元/股，主力股票海友新材6月17日收盘价为209.95元，对应的转股平价为96.56元，平价溢价率为3.56%。 　　

　　可转债条款中规中矩，总股本稀释比例3.66%。以下条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30，130%”，有条件回售条款为“30，70%”。这些条款很令人满意。按照初始转股价格217.42元计算，6.94亿股可转债对总股本和流通的稀释率为3.66%，股本稀释压力较小。 　　

　　我们预计海友转债上市首日价格在114.27-129.30元之间，我们预计中签率为0.0021%。基于对比标的和实证结果，考虑到海友转债具有一般的债底保护、一般的评级和具有吸引力的规模，我们预计上市首日的转股溢价率在26%左右，对应的上市价格在114.27-129.30元之间。我们预计网上中签率为0.0021%，建议积极申购。 　　

　　视角 　　

　　上海海有为新材料有限公司是一家以薄膜技术为核心的高新技术企业。该公司专注于研发；d和制造新型薄膜材料，并致力于为众多领域的客户提供高端薄膜产品、配套技术服务和整体解决方案。海威已成为光伏行业组件封装材料质量和技术创新的标杆企业。经过近几年的快速发展，海友威已经成为太阳能光伏组件行业最重要、最具影响力的封装材料供应商之一。 　　

　　2016年以来，公司营收持续增长，2016年至2021年复合增长率为40.10%。2021年，公司实现营业收入31.05亿元，同比增长109.66%，主要原因是光伏产业快速发展，下游组件出货量快速增长；2020年归母净利润2.23亿元，同比增长233.78%，主要是POE胶片销售收入大幅增长。 　　

　　公司营业收入构成相对稳定，以透明EVA膜和白色增效EVA膜为主要收入来源。2019年至2021年，公司主营业务收入占营业收入的80%以上，其他业务收入以POE胶片为主，占营业收入比重较小但近年来大幅增长。营业收入的构成相对稳定，但仍在变化。 　　

　　公司净利润率和毛利率整体保持稳定，三项费用率整体下降。2016年至2021年，公司净利润率分别为7.46%、5.39%、3.85%、6.29%、15.07%和8.12%，毛利率分别为18.67%、15.75%、13.90%、14.92%和24.17%。三项费用费率均呈普遍下降趋势，主要是营业收入增长较快。虽然三项费用逐渐增加，但费用占比下降。 　　

　　风险：项目进展不如预期的风险和违约的风险。 　　

　　本文来自金融界。