年初以来经历了三个多月的连续下跌。a股自4月底开始触底反弹，万得A指数累计涨幅超过20%，创业板指数超过27%。
下半年a股表现如何？有哪些重点投资方向？第一财经近日与泰信基金经理徐慕豪对话，就上述话题进行交流。
1、经济企稳A股下半年预期乐观
第一财经：今年以来A股的运行逻辑是怎样的？站在当前时点，你对下半年市场的投资看法如何？
今年以来，徐慕浩：'s海外经济一直处于过热滞涨状态，大宗商品在全球资产中表现最好，对应的以煤炭、石油为代表的a股上游资源相对较强。相比之下，在全球利率中枢上移、国内疫情扰动、贸易冲突引发制造业回流担忧等多重因素影响下，成长板块上演了估值和业绩的恐慌性下跌。
4月底至5月，市场信心逐渐恢复，已被估值充分消化。与此同时，上述负面影响逐渐消除或没有变得更糟，增长板块出现了明显的反弹。即使在近期海外市场大幅波动的背景下，a股依然呈现出“以我为主”的特征。
展望未来，下半年，在稳增长政策的综合作用下，中国经济有望逐步企稳。国内通胀水平相对较低，整体经济将呈现复苏或弱复苏状态。在流动性和基本面改善(或预期改善)的作用下，a股有望整体表现良好。一方面，主要风险是海外市场震荡对a股的阶段性影响；另一方面，需要持续观察疫情发展对国内经济的影响。
第一财经：目前你的基金组合里主要配置的投资方向有哪些？最看好哪个行业的投资潜力？
根据目前徐慕浩：,公布的一季报，我们在新能源、医药等领域的配置比例相对较高，其他领域的配置相对均衡。
目前我们的分析团队最看好光伏行业，因为今年业绩增速的确定性和增速都高于过去几年。目前行业面临一些大的变化：成本确定性下降趋势(硅价下降)和需求确定性上升趋势。成本方面，硅材料新增产能有序释放，7-8月将迎来生产高峰。届时，光伏产业链的利润将重新分配，除硅材料外的其他环节盈利能力有望大幅提升；需求方面，今年全球能源价格中枢远高于去年，煤炭、石油、天然气价格都在上涨。预计今年光伏需求将会增加，全球装机需求预计为240GW，同比增长超过40%。
同时，光伏行业的技术也在逐步升级，新技术会带来新产品的阶段性溢价。所以今年光伏板块会诞生一些很好的投资机会。
2、医药股偏好创新与消费赛道
第一财经：作为重点关注的行业之一，你认为当前医药行业的主要投资逻辑是什么？
徐慕浩：'s最简单的长期逻辑是，人们对健康的追求是无止境的，更好的产品和服务永远供不应求；中期增长逻辑是医保支出增速继续高于GDP增速；短期来看，政策的影响可能会在一定程度上改变医药行业的供需结构，但不会影响总量。
第一财经：你在判断医药企业投资潜力时主要以什么为依据？和其他行业有什么不同？
徐慕浩：'s投资制药业最特别的地方是对政策的关注。医药行业的买家大多是医保。因为产品的专业性，医生在中间有很大的发言权。在医药分开的背景下，过去“以药养医”的模式面临冲击，需要重点关注这些变化对企业的影响。
目前医药行业有一些具有一定成长性、业绩增速高、资质好的企业。从历史上看，估值水平过高。但随着这些公司股价的大幅下跌，估值已经到了相对较低的位置。我会选择
第一财经：当前政策及市场环境下，你认为生物医药领域哪些赛道最具潜力？的创新和消费是我们在生物医药领域长期关注的问题。创新药的判断是很专业的，创新药服务商也是不错的选择。预计二级市场估值波动和一级市场融资对行业景气度会产生阶段性影响，但在这个过程中，各细分行业的龙头可能受影响较小，相对更值得关注。
医疗的估值体系和景气度一直很高，我们认可长期的逻辑。但是由于估值的问题，历史上我们的参与度并不高。我们在参与这个领域的时候，更看重性价比，比如行业级集中度提升，医药利益分离，企业级成本控制能力强的药店。
徐慕浩：
参考第一财经：能否分享一下最近几年最满意的投资案例？, 2019年上任以来披露的历次财报，我一直持有一家生物创新药物相关安全性评价公司。大部分时候都是前十的股票，对净值有正贡献。公司在高门槛和成长性方面一直符合我对上市公司的要求，但短期内估值已经阶段性泡沫化。
ong>3、逆向投资应对高估值风险第一财经：你在选股的时候最注重什么？需要符合什么条件才能成为你的重仓股？
徐慕浩：不同领域上市公司的关注点不同。
在成长领域，更关注拥有高壁垒、成长性以及低估值优势的企业。在多数情况下，可以找到同时满足以上两个要求的公司，而在熊市中，还能发现同时满足三个要求的公司。
在周期领域，我们更关注企业的供给、需求以及成本情况，因为这三个要素共同决定了产品价格和企业盈利能力。拥有技术壁垒或低成本优势的产品，同时叠加有质量的产能增长，这样一些企业是我们关注的重点方向。
整体来看，A股的特点是一直给予高景气行业较高的估值，即使是在前期低点，很多领域也谈不上便宜，因此在选择上我们更倾向于逆向投资，比如说市场较为悲观的时候，我们会适当关注一些高景气领域，随着市场热度高企，我们会更看重企业是否具备较高壁垒，以警惕可能的风险。
徐慕浩简介：
南开大学金融硕士，10年投资研究经验。投资风格偏左侧布局，注重均衡配置。2019年8月起任职泰信竞争优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2020年11月起任职泰信蓝筹精选混合型证券投资基金基金经理。
本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。
