本文来自Block，原作者：弗兰克恰帕罗
Odaily daily每日翻译| Moni
对于数字资产市场的参与者来说，2019年可以说是惊心动魄的一年。比特币价格从3000美元区间跃升至“五位数”，并在年底前盘整在6500美元至7500美元之间――很多人期待看到年底比特币突破8000美元，实现完美的年终收盘。
天下熙熙攘攘皆为利来，天下熙熙攘攘皆为利来。2019年，旧的市场参与者崩溃，新的市场参与者涌入。
2019年最令人意想不到的事情可能是Circle Trade的“崩溃”，这是曾经强大的加密货币交易所Circle拥有的一项业务。2018年，Circle Trade推动了价值超过240亿美元的数字资产交易。业内人士曾普遍认为，Circle在数字货币领域会处于优势地位：不仅人脉广，还拥有一批优秀的人才。然而，世事难料。就在年关将至之际，Circle宣布将其数字资产交易业务出售给北海巨妖，所有的故事似乎都在一瞬间结束了。
Circle Trade前负责人丹尼尔马图谢夫斯基(Daniel Matuszewski)曾是波士顿地区一家对冲基金的外汇交易员。他于今年8月辞职，与DRW数字货币公司坎伯兰部门负责人Bobby Cho合作创办了自己的公司。另一位负责人Beatrice O'Carroll曾在德意志银行和花旗集团从事销售和客户关系管理工作，但也在今年夏天离开了Circle Trade，使他们只剩下两名交易员。
虽然Circle Trade业绩下滑很大程度上是因为他们经营不善，但不可否认的是，宏观背景使得很多数字资产交易平台。事实上，自2017年以来，数字资产交易平台面临两大劣势，即利差下降和波动率下降。
(星君注：波动率的概念很好理解。“价差”指的是最小的浮动单位。汇率变动时，点位波动的差异就是‘价差’。例如，当美元/日元从120.00变为121.00时，121.00-120.00=1.00日元，价差为100点。英镑/美元(GBP/USD)，当从1.0000变为0.9800时，价差为200点(这0.0001美元换算对应的点为1点，取决于小数点后有多少位有效数字。)
根据加密货币数据服务提供商Skew提供的数据，比特币的1年实现波动率已经从2017年的94.6%下降到2019年的71%。
一年真实波动率主要用于衡量一年内资产的流动性水平，波动率是高频交易者的“生命之源”。当价格高的时候，价差会扩大，这意味着交易者有更大的获利机会。说到价差，其实就是买入价和要价的差价。2017年以来，这一指标一直在下降。根据英国加密货币电子交易公司B2C2的数据，2017年底加密货币交易的利差几乎跌到了悬崖底部，当时接近“0”。
自2018年2月以来，加密货币交易的价差下降了近90%。
当然，波动只是降低利差的一种力量。当利差收窄时，市场可能会变得更加不稳定。
B2C2创始人Max Boonen认为，利差压缩与加密货币交易者承担更多风险的意愿有关。他解释道：
“不管有多少风险，流动性提供者现在都愿意显示较小的利差。换句话说，如今加密货币市场的风险成本变得更低了。”
马克斯布恩认为，这种现象可能是由两个原因造成的：
(1)2019年整个市场货币流动性会比2017年更强(更多参与者观点和视野不同)；
(2)即使市场交易量和参与度仍然停滞不前，但随着更好的技术和自动化程度的提高，风险成本进一步降低。
值得一提的是，Circle并不是传播压缩的唯一受害者。银河数码的OTC业务在2019年第三季度也亏损了6820万美元，亏损率超过60%。
除了Circle和Galaxy Digital，数字货币公司Cumberland也经历了一波离职潮，包括上文提到的Bobby Cho、James Radecki和大卫格罗斯，他们于今年7月加入Galaxy Digital担任全球销售总监。
在困难的数字资产市场环境下，企业要么大幅增加业务量，要么需要多元化发展新业务，否则真的很难生存。
衍生品为数字资产市场参与者提供了一个新的机会。例如，银河数码最近几个月一直在为其交易对手准备期权产品。事实上，据一位加密货币衍生品市场内部人士透露，现在大部分交易平台都在从过去的自营交易服务向面向客户的服务转型。知情人说：
>“现在每家数字资产交易公司都在向其客户销售结构性产品。”
还有一位消息人士表示：
“我认为在如今的市场环境下，数字资产交易平台别无选择。市场空间很小，像 Cumberland 和 Jump 这样的公司已经投入了大量资金，他们认为数字资产市场规模能够达到万亿级别，但其实市场规模却在 2000 亿美元左右停滞不前，甚至还有进一步萎缩的可能。”
QCP是一家总部位于亚洲的公司，也是加密货币衍生品领域里的先驱，该公司董事总经理Darius Sit 表示，QCP 正在尝试为高净值个人和家族投资机构提供涵盖期权的多种投资选择策略，使投资者能够利用期权价格与基础现货市场之间的价差获得收益。
由于目前加密货币期权行业的结构效率依然不高，因此上述投资策略已经引起了投资者的关注。而在更成熟的资产类别中，期权的定价通常接近或仅略高于理论水平。
一般来说，新兴市场都会存在结构效率较低的现象，而期权策略则为这种低效率市场环境下“赚钱”打开了一个短暂窗口。
