今天我们来梳理一下锂电池产业链。 　　

　　1、正极材料： 　　

　　与其他环节相比，其竞争格局分散，盈利能力较弱。 　　

　　毛利率普遍低于20%，产能严重过剩。 　　

　　主要是因为正极的阈值比较低，才会有这些特点。 　　

　　按照技术路线，三元一直在和磷酸亚铁锂竞争。20年前全世界都是三元一统天下，主要是15 -20年三元补贴比较多，磷酸亚铁锂因为成本更低，安全性更好，去年赶超了。例如，去年，特斯拉的Model Y和小鹏的P7已经开始推出磷酸铁锂电池。 　　

　　目前，市场上排名前三的是方得纳米、白蓉科技和贝特瑞。产能主要集中在中日韩，我国已经达到全球份额的56%。 　　

　　在过去的两年中，黑马方得纳米目前的产能为12万吨，当代安培科技有限公司50%的铁和锂需求依赖于此。 　　

　　2、负极材料： 　　

　　负料的竞争格局略好于正料，没有那么分散，毛利率可以保持在25%以上。 　　

　　全球前四的市场份额几乎都在12%到15%之间。这方面我们也有优势，我们的产能占全球总量的71%。 　　

　　每个公司基本都是绑一个或者几个老板的大腿，所以大家都是笑着稳定赚钱。同时他们跟着不同的老板，定位也不一样。比如贝尔泰利绑定海外动力电池厂商。泰来还绑定高端消费电子巨头和海外动力电池厂商，通过消费电子切入动力电池。金和尚泰捆绑了当代安培科技有限公司的大树。 　　

　　负品位的下一个技术方向是碳硅负品位。硅其实是一种可以满足高能量密度需求的材料，但是它有导电性差，体积膨胀大的缺点。未来可以通过纳米制备、与碳复合等方式改变。 　　

　　3、电解液 　　

　　这个行业进入门槛不高，一般一年就能建好，但是市场结构相对集中。 　　

　　天赐材料、新舟邦、江苏国泰位列前三。 　　

　　电解液由电解质锂盐、溶剂和添加剂组成。该电解质锂盐包括传统锂盐和新型锂盐两种。传统的六氟磷酸锂也是主流市场，新的二氟磺酰亚胺锂(LiFSi)备受关注。 　　

　　从2000年下半年开始，供需严重失衡，电解液中的六氟磷酸锂价格飙升。目前厂商扩产比较谨慎，主要是头部企业。 　　

　　4、隔膜 　　

　　隔膜不同于其他行业，是重资产行业。购买、安装、调试设备一般需要2~3年时间。由于目前行业整体良品率还比较低，只有60%~70%。生产难度可想而知，产能只能慢慢磨。 　　

　　上述三种材料的产率均可达到90%。所以在行业壁垒上，远高于其他三家。目前是“一超多强”的格局。 　　

　　龙头企业的盈利能力也很强。近年来，恩杰股票的毛利率一直保持在46%左右。 　　

　　我国锂电池隔膜起步比较晚，现在已经被国产替代。我们的出货量也是全球第一，占比55%，超过日本的21%和韩国的16%。现在行业也处于大规模扩张阶段。 　　

　　龙头企业恩杰股份和兴源材料也比较激进。 　　

　　下期和大家分享重点公司对比。