观点汇总 　　

　　

　　 　　

　　

　　分析逻辑 　　

　　

　　金融板块 　　

　　

　　【股指】中央经济工作会议以稳为主刺激A股 　　

　　

　　 　　

　　

　　海外方面，美国11月CPI年率录得6.8%，符合预期。美联储将于下周举行利率会议，投资者也在关注其对通胀的描述。上周五美国股市表现反复，尾盘上涨。国内市场，周一大盘高开低走，全天上涨0.4%，深市上涨0.67%。板块上，传媒、建筑、公用事业、石油石化、煤炭等。涨幅居前，银行、地产、军工、农林牧渔领跌。消息称，中央经济工作会议在北京召开，会议强调继续做好“六稳”“六保”。监管层稳增长信号明确，货币政策也偏向宽松。此外，会议提到全面实施股票发行注册制。长期来看利好a股，短期来看可能会对资金面造成压力。建议关注注册制逻辑下券商板块的投资机会。综合来看，外围市场有所反弹。周末的中央经济工作会议为明年全年定下明确基调，对a股市场产生积极影响。北方资金持续净流入，市场风险偏好偏高。但成交量较8月9日略有不足。股指持续看涨，量能有待补充。操作上，股指多单持有，重点关注IH和IF。 　　

　　

　　【国债】静待周三消息落地 　　

　　

　　 　　

　　

　　国债收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.02%。公开市场上，央行保持了100亿逆回购的常规操作，完全对冲了当日到期。 　　

　　

　　流动性再度收紧，Shibor短端品种全线上涨；品种隔夜30.1bp报2.108%，7天1.3bp报2.197%，14天0.9bp报2.141%，1个月0.4bp报2.364%。 　　

　　

　　中央经济工作会议已经明确了“稳增长”的方针，货币政策还有进一步宽松的空间。短期来看，市场焦点将集中在15日MLF到期和RRR降息的正式实施，MLF续做的量将决定RRR降息能释放多少流动性；MLF利率是否下调也是关注的焦点。与此同时，当天还将公布经济数据。在此之前，债券市场将保持震荡，等待消息落地。中期来看，国内经济下行压力逐渐累积，PPI数据有见顶迹象，货币政策拓宽的必要性和空间在上升。一季度，央行RRR再次降息甚至降息的概率太大。时间点预计在春节后，中期国债期货仍可寻找抄底机会。 　　

　　

　　金属板块 　　

　　

　　【铁矿石】强势反弹，复产预期偏强 　　

　　

　　 　　

　　

　　今日铁矿石主力合约上涨5.03%，收于668.5元/吨。今天港口现货价格偏强。截至15: 00，青岛港PB粉725-730元/吨，超特粉470-480元/吨。 　　

　　

　　钢银库存数据截至12月13日，全国城建钢材库存小幅下降5.15%，热卷库存下降6.11%，中厚板上涨0.02%，冷轧及涂层下降2.77%。总体来看，钢材总库存放缓，建材库存接近去年同期库存水平。 　　

　　

　　2022年已提前批准的专项债发行额度，可发行额度最高为2.19万亿元。 　　

　　

　　综合来看，随着多地粗钢减产完成，年底铁矿石需求有所恢复。近期个别港口港口压力明显增加，港口堆积速度放缓，部分地区出口调水大幅增加，港口疏挖略有增加；钢厂库存持续下降，创今年新低；日耗方面，由于近期国内矿价下跌，部分钢厂上调了国内矿的配比。铁水日均产量创今年新低，山西、山东等地高炉复产。但由于河北暂时限产，预计随着后期高炉产量的逐步增加，铁水产量有望小幅上升。目前铁矿石主要逻辑还是基于复产预期，叠加炼钢利润可观，钢厂复产带动；此外，上周中央经济工作会议强调“稳字当头，稳中求进”。在“政策适当提前”的要求下，明年地方债发行有望提前，依然强调“宅在家里不炒”。综合来看，预计短期内铁矿石将维持强势震荡，中长期保持做空的思路不变。 　　

　　

　　【镍】低库存和高升贴水延续 　　

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今日沪镍主力合约报收145170，下跌0.32%，成交量26.10万，持仓量16.09万，减仓3491。 供给端来看：12月10日港口镍矿周度库存946万吨，环比下降1.83%，近期菲律宾煤炭用船需求增加，镍矿海运价格有所上升，导致镍矿到岸价格依旧坚挺。今日金川下调镍现货价格600元/吨，高镍生铁价格仍处于1370元/镍附近的偏低位置。上一周青山生产出了合格的高冰镍铁水，并预计明年开始向中伟和华友交付一定量的高冰镍，短期来看对纯镍的挤占有限，但会使镍价的定价依据从相对短缺的纯镍转为相对充裕的镍生铁，对镍价总体不利。目前国内外纯镍的库存仍然较低，LME镍升水仍然超过100元/吨，此外金川镍升水持续走高，已达2800元/吨，支撑盘面。需求端来看：虽然12月10日无锡佛山两地不锈钢周度库存小幅下降1.42%至435300吨，但短期下游需求依旧低迷，累库状况难有明显好转。不过随着降准的落地以及房企融资的好转，房屋竣工面积或有上涨，将拉动不锈钢的产量，镍铁需求也将有所好转。综合来看目前镍仍处于供需两弱的格局，利多主要位于成本端，利空主要位于需求端，预计短期继续震荡运行。

　　

能化板块

　　

【原油】修复性反弹延续，关注IEA及OPEC月报

　　

　　

　　

原油价格延续修复反弹，疫情来袭导致的恐慌性抛售情绪有所缓解，INE主力涨2.88%收486元/桶。

　　

本周一、二 OPEC 和 IEA 将分别发布月报，周四凌晨美联储将公布利率决议，将对国际油价形成较大影响。EIA 短期能源展望12月预计最快明年1月全球原油供应缺口面临逆转，疫情的扰动使累库进程加快，致全球原油类库幅度扩大 22 万桶/日至 29 万桶/日，油价上行势能有限。

　　

据美国油服公司贝克休斯数据显示，截止12月3日当周，美国在线活跃钻探油井数量471座，较前周增加4口，疫情减量前最高为683口，出现在2020年3月中旬，随后活跃钻机数迅速滑落至2020年8月最低172口，截至目前，已较疫情减量前恢复299口（59%），短期恢复速度缓慢，近四周增量不足20口，难以快速修复至疫情前水平。

　　

投机商在原油期货和期权中的多头情绪继续消退。12月7日当周，投机商在NYMEX和ICE持有美国轻质原油(WTI)和布伦特原油(BRENT)期货和期权净多头425,464手，比前一周减少16,222手。

　　

短期市场仍将不断衡量毒株危害性对于原油需求的影响程度，航煤产量数据已部分体现需求的拖累，油价企稳反弹幅度或受限。中长期，需求增速慢于供应增速致全球原油大概率累库，原油价格重心有望下移。

　　

【塑料】低位震荡，驱动不足

　　

　　

　　

L2201低开上行，盘中震荡走高，终收8505元/吨，收涨1.80%。对新冠病毒奥密克戎变种影响全球燃料需求的担忧缓解，油价延续修复反弹，带动化工市场反弹。

　　

供应方面，上周国内聚乙烯装置开工负荷84.97%，环比下降1.52个百分点，由于部分装置周内进入检修影响预计本周供应小幅缩减。当前检修仍较多缓解国内供应压力，进口方面虽12月到港预计有所增加，但难以恢复到去年水平，因此短期供应压力略有增加，但中长期增多态势不改。需求端，农膜旺季结束，上周开工环比下降2个百分点至54%，开工继续下滑的可能性大；棚膜传统旺季已过，订单量有所减少；而地膜启动缓慢，整体需求对于行情支撑力度有限。周度库存表现来看，12月10日上游生产企业PE库存环比上周五下降3.24%，生产企业库存压力不大；PE样本港口库存环比下降0.39%，低于去年同期；样本贸易企业库存环比下跌2.24%，略高于去年同期。

　　

短期来说，生产企业库存压力不大，但农膜的需求转弱已成定局，PE价格低位震荡，驱动不足难成趋势。

　　

【聚丙烯】低位震荡，驱动不足

　　

　　

　　

PP2201低开后盘中震荡走高，终收8183元/吨，收涨2.81%。对新冠病毒奥密克戎变种影响全球燃料需求的担忧缓解，油价延续修复反弹，带动化工市场反弹。

　　

供应方面，上周国内聚丙烯装置开工负荷89.5%，环比上周下降0.87个百分点，目前周度检修损失量处于偏高水平，国产供应量有所减少；新产能释放年内暂无压力，因此短期供应压力略有增加，但中长期增多态势不改。需求端，塑编开工坚挺，上周开工环比持平，报54%，未出现季节性转弱，已略高于去年同期，BOPP开工环比提升1个百分点至65%。不过整体下游包括塑编、BOPP、注塑领域的新订单欠佳，市场成交量一般。

　　

短期，供应暂无明显放量、需求尚未出现转弱的背景下供需矛盾尚不突出，生产企业库存压力不大，PP价格低位震荡，驱动不足难成趋势。

　　

【天然橡胶】泰国原料跌幅减少

　　

　　

　　

今日沪胶震荡，主力合约报收14760元/吨，收涨1.93%，仓差-158手。

　　

目前供应端焦点在泰国南北部旺产期，泰国原料产出逐步正常，当前原料跌幅较上周减少。海南产区割胶正常，随着时间推移，原料胶水供应逐渐减少，推升原料收购价。

　　

库存方面，截至12月6日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为25.28万吨，较上期减少0.11万吨，跌幅0.43%，去库放缓；天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为6.52万吨，警惕前期低库存利多观点转向预期去化放缓或累库而利空。

　　

需求方面，本周全、半轮胎厂开工环比上涨1.28及1.60个百分点，主动补库周期下轮胎厂成品库存天数小幅上涨至38天左右，需求端利多驱动不足。随着成品库存进一步提升，叠加冬奥环保等要求，后续轮胎厂开工或有主动走低的可能。

　　

短期价格震荡， 11月份国内进口天胶环比增量超市场预期，船期延迟情况受到质疑，市场对进口供应压力乐观情绪转向谨慎中性，关注后续国内进口环比增长幅度，另一方面全球低产期背景下，供应有限，盘面宽幅震荡为主。中长期关注青岛港口库存，警惕宏观扰动。

　　

农产品板块

　　

【豆油】USDA报告利多有限

　　

　　

　　

豆油震荡下行，报8380元/吨，跌幅0.76%。

　　

上周发布的12月USDA供需报告未作修改，维持11月的预估。美国2021/22年度大豆产量预估为44.25亿蒲式耳，单产预估为51.2蒲式耳/英亩，库存维持3.4亿蒲式耳，但是市场此前预估USDA将调高美豆库存至3.52亿蒲，并调低巴西和阿根廷的产量，因此报告整体中性略偏多但利多有限。美豆出口高峰期，截至12月2日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增163.79万吨，较之前一周增加54%，较前四周均值增加27%，其中向中国大陆出口销售89.34万吨。南美大豆处于播种高峰期，巴西种植接近尾声，预计巴西大豆产量将创新高，各机构预测产量区间为1.44-1.45亿吨。阿根廷大豆种植率46.3%，优良率88%，播种进度偏慢，关注拉尼娜对阿根廷大豆产量的影响。国内方面，11月大豆进口857万吨，较10月进口的511万吨增加68%，12月大豆到港预估为900万吨，1月700万吨，随着美豆的出口增加，国内大豆到港压力将增大。截至12月3日，国内豆油库存为75.23万吨，周环比减幅1.3%，依然处于历史低位。青岛豆油现货报价9470元/吨，较上周五下跌200元/吨，基差为1090元/吨。

　　

豆油原料端供应目前偏紧，但年后压力将逐渐增大，生柴政策仍存不确定性，国内春节前需求旺季。

　　

预计豆油将维持震荡走势，长期将逐渐走弱。可考虑布局5月空单。

　　

【棕榈油】MPOB报告利空

　　

　　

　　

棕榈油大幅下跌，报收7986元/吨，跌幅1.26%。

　　

11月MPOB：11月MPOB报告：产量为1634932吨，环比减少5.27%；进口为97092吨，环比增长92.45%；出口为1467518吨，环比增长3.30%；库存量为1816879吨，环比减少0.96%。产量、出口均低于预期，库存高于预期，报告偏空。供应端马棕处于减产期，SPPOMA数据显示，12月1-5日马来西亚棕榈油单产减少10.41%，出油率增加0.30%，产量减少8.83%。ITS：马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为572689吨，较11月1-10日出口的571450吨增加0.22%。马来西亚内阁会议同意所有已获准领域重新向外籍劳工开放，此前棕榈种植园劳工缺少约7.5万人，这一决议有望解决棕榈油供应紧缺的问题。国内方面，截止12月3日，国内棕榈油港口库存为52.47万吨，较上周的55.94万吨减少6.2%。日照棕榈油现货报价9510元/吨，较上周五下跌330元/吨，基差为1524元/吨。

　　

短期内，11月MPOB报告利空，叠加马来西亚开放引入劳工，推动价格进一步下跌。但是棕榈油处于减产季，年前产量恢复可能性不大。国内冬季棕榈油需求清淡，库存逐渐增加。

　　

预计年内棕榈油大幅下跌的可能性不大，回调整理后料仍以高位宽幅震荡为主。年后预计高位回落，可考虑布局05合约空单。

　　

【菜籽油】高位大幅下跌

　　

　　

　　

菜油大幅下跌，收于12376元/吨，跌幅2.2%，主力合约移仓换月。

　　

加拿大统计局再次下修油菜籽产量预估，2021年加拿大油菜籽产量预计减少35.4%至1260万吨，创14年新低，此前预估为1280万吨，去年产量为1950万吨。加拿大谷物理事会发布的数据显示，11月15-21日，加拿大油菜籽出口量为21.14万吨，之前一周为12.69万吨。年度迄今累计出口油菜籽214.23万吨，低于上年同期的396.97万吨。截至11月14日当周加拿大菜籽商业库存为179.3万吨，上年同期为154.52万吨。加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2021年10月，加拿大油菜籽压榨量为876127吨，环比增加12.55%；菜籽油产量为360223吨，环比增加12.37%。国内方面，10月油菜籽进口量为275011.098吨，同比增加4.32%，环比增加19.97%，其中，自加拿大进口油菜籽274151吨，同比增加41.24%，环比增加21.41%。截至12月3日，菜籽油库存为28.94万吨，较上周的30.71万吨减少5.76%。张家港菜籽油现货报价12850元/吨，较上周五下跌200元/吨，基差为474元/吨。

　　

油菜籽供应预期持续偏紧，国内需求旺季，短期受油脂板块拖累下跌。

　　

菜籽油长期看多。