A股 　　

　　对于老股民来说，印象最深刻的牛市是1999年的519行情。那时候已经是大规模的牛市了。那一轮上涨行情过后，上证综指创出2245的新高。另一次是2006-2007年的单边牛市。当时涨的很快，股市从2005年的低点998飙升到2007年的最高点6124。对于很多70后、80后来说，只要把握住这次牛市，大胆一点，就很容易创造出人生的第一桶金。 　　

　　2007年之后，过了几年，就是2015年众所周知的杠杆牛市。但与过去的牛市相比，当时的杠杆牛市来得快去得也快。从股市牛市开始到牛市结束，用了不到一年的时间。 　　

　　如果是离我们最近的牛市，那么应该是现在。虽然a股市场在2019年和2020年走出了一波较大的上涨行情，但对于很多投资者来说，似乎并没有感觉到自己处于牛市的上升氛围中。归根结底，2019年以来，本轮牛市上涨比较特殊，不同行业板块之间存在明显的跷跷板效应。 　　

　　比如2019年到2020年，基本都是白马股的春天，白马股带领整个大盘指数不断攀升。但相比之下，一批周期股和传统蓝筹股基本处于震荡筑底阶段。进入2021年后，白马股的行情止步不前，但却迎来了周期股和轨道股的单边上涨。 　　

　　可见，过去a股市场的行情特征有涨有跌，但发生了实质性的变化。虽然a股市场指数波动率不高，但不同行业板块或不同上市公司股票之间存在明显的价格差异。换句话说，我们面临的a股牛市可能只属于局部板块牛市。然而，当一些行业走向牛市时，另一些行业却走向熊市。这种明显背离的市场现象也非常罕见。 　　

　　面对这样一个特殊的牛市，投资者有好的地方，也有不好的地方。 　　

　　从好的方面来看，不同行业板块之间呈现跷跷板趋势。当一个板块的行情熄火，另一个板块就活跃起来，这样可以保证行情的持续活跃，避免因为一个板块熄火，所有板块都熄火。某种程度上，这也是维持a股交易量高度活跃的原因之一。 　　

　　但从利空的角度来看，由于市场板块之间存在明显的跷跷板效应，投资者稍有不慎就会处于赚了指数却不赚钱的状态。实际情况下，不仅普通投资者，专业投资者也会持续跑输同期大盘指数的表现。所以，目前的a股市场确实呈现出极端的分歧。 　　

　　上证综指达到3700点时，沪深两市成交额连续39个交易日突破1万亿，可见当前a股市场处于高度活跃的投资氛围中。然而，在股市成交高度活跃的背后，市场资金并没有分散到各个行业板块，反而进一步强化了市场资金的逐利性。当市场赚钱效应集中在周期股和轨道股时，过去机构集中的白马股开始出现明显的分歧。面对目前的市场环境，专业的机构投资者未必能做出正确的投资决策。 　　

　　由此，虽然a股市场仍处于牛市，但目前的牛市与过去的牛市不同。这种特殊的牛市背后，既考验普通投资者的资产配置能力，也考验专业机构投资者的仓位调整能力。今年以来，很多专业机构投资者持续跑输同期大盘指数，这也是一个值得我们研究的市场信号。