身家105亿的黑龙江首富朱夫妇，正在为公司前几年高频并购带来的巨额商誉和债务买单。
曾经光明的“眼科医生”、宇恒集团实控人朱，正在经历创业以来最黑暗的时刻。
12月11日，誉衡药业发布公告称，因未能及时追加保证金或提前回购质押股份，控股股东誉衡集团及其一致行动人拟通过集中竞价方式减持公司股份，合计不超过4396万股，即占公司总股本的2%。
算上这次，宇恒药业今年已经遭遇了三次质押强制平仓。
12月7日，工商资料显示，誉衡药业已被列为失信被执行人，又名“老赖”。然而，朱这位被称为药疯子、野蛮人的海医，最终被卷入了现金流黑洞。
今年2月，誉衡药业股价接连暴跌，触发平仓预警。朱通过云南国际信托持有的公司股份信托计划质押的上市公司股份因其无力偿还款项而被动减持。
吞噬朱现金流的，是其并购和质押贷款形成的杠杆博弈。
自2010年上市以来，誉衡药业已参与收购20余项资产，累计金额近129亿元。“药疯子”甚至试图收购互联网金融、基因检测等非医药相关资产。
与大多数企业上下游并购的产业扩张思路不同。一、围绕主相关产业链，朱对的并购；医药资产的a一般是不相关的，似乎没有协同效应。合并后几年，子公司业绩一路飙升，一落千丈；高负债和商誉减值牵连出无穷无尽的问题。为了解决烧煤燃眉之急，宇恒药业选择出售旗下优质资产。
自2月8日债务危机爆发以来，短短几个月内，誉衡药业先后三次筹划重大资产重组或引入战略投资者，均发生在控股股东所持公司股权被冻结或强制清算前后。在资本市场上曾经叱咤风云，如今却因为高额质押而面临随时失去宇恒药业控制权的窘境。
债务黑洞
每个公司的背后都有一个掌舵人，而誉衡药业的朱就是那个掌舵人。公开资料显示，朱是地道的陕西商人。他以前是眼科医生。1993年，他辞掉铁饭碗，下海做起了卖药的生意。他靠一种名为“鹿瓜多肽注射液”的药物挖到了第一桶金。
2000年，朱用做医药代理赚的钱，买下了一家濒临倒闭的小企业，将其改造成宇恒药业。
经过10年的经营，誉衡药业在a股上市，上市后曾有过两个月市值突破百亿元的惊人表现。
上市后，在朱的带领下，宇恒药业开始了外延式并购的快速扩张。
2012年8月，誉衡药业出资2.1亿元收购哈尔滨蒲公英制药；随后在2013年11月，以6.98亿元收购上海华拓；2014年12月，以23.9亿元收购山西普德药业。2015年，朱以“野蛮人”的身份首次亮相资本市场，大幅增持山东和广济药业两家a股上市公司，还收购了湖北多瑞药业。
一年后，朱“出人意料”地退出了对山药玻璃控制权的争夺，朱也不再是两家公司的前十大股东。但是，与誉衡有融资纠纷的“武汉信用系”武汉信用资本却出现在了广济药业的股东名单中。
根据今年5月的一份法院裁定书，武汉信用小贷公司上诉至武汉市江岸法院，要求冻结被执行人朱、哈尔滨宇恒集团、白包括宇恒药业股份在内的资产。
有人猜测，武汉信用的融资之争是宇恒资金链断裂的开始，而早在2016年，朱的债务危机就已经开始。
在高频并购下
与此同时，随着资产的增长，朱的净资产也在不断攀升。2015年，朱登上中国富豪榜，2017年成为黑龙江首富。
然而，在高速并购下。a，隐藏了很多风险，带来了高额的商誉和债务。公开资料显示，2016年至2017年，誉衡药业商誉占净资产的比例分别为91.01%和85.61%，为最大资产账户。
上市的头几年，一切似乎都很正常，营收和利润整体上升。但2017年画风突变，利润暴跌，市场看错了。
数据显示，2017年，誉衡药业实现营收30.42亿元，增速仅为1.94%；录得净利润3.12亿元，同比下降56.43%。
并购风险突至
净利润暴跌的背后与并购的业绩有关；a公司。2017年，大部分被收购的重要公司(利润占比超10%)业绩下滑，尤其是蒲公英、上海华拓、南京万川华拓利润下滑。值得注意的是，这三家公司利润同比大幅下降，但未计提商誉减值。
即使此时，誉衡药业仍寄希望于并购；2017年12月，拟以16亿元收购上海金诚70%股份。虽然热宇恒制药已经率先收购了多家并购；据媒体不完全统计，自上市以来，誉衡药业已经实施了27起资本并购。a个案件，其中14个已成功结案。
，涉及并购金额约129亿元。但这些医药资产普遍没有关联性，没办法形成协同效应，誉衡药业官网显示，这家东北药企涉足药物产品种类众多，涉及心血管、泌尿以及抗肿瘤抗感染等多个品类。不仅如此，誉衡药业还涉足了互联网金融，从事基因检测服务。然而，从近3年现金流的角度来看，誉衡药业必须要依赖筹资活动才能维持公司运作下去。截止今年一季度，誉衡药业的资产负债率高达53.53%，远高于制药行业上市公司28.73%的平均资产负债率。公司总负债49.95亿元，其中，流动负债34.65亿元。
在公司并购公司业绩下降，并购公司之间无法产生协同效应而带来业绩提升、高负债的背景下，为缓解短期流动资金不足带来的压力，朱吉满将直接或通过誉衡集团、誉衡国际间接持有上市公司的股权进行质押融资。
今年2月份，誉衡药业发布公告，公司控股股东誉衡集团及一致行动人誉衡国际，质押的部分股票已触及平仓线；另因公司实控人朱吉满未及时补仓，其通过云南国际信托持有的公司股份出现被动减持。受此影响，誉衡药业股价一度暴跌，几近跌破平仓线，并于当日紧急宣布停牌。
多次被动平仓 买卖资产不顺
为解决质押爆仓的问题，誉衡药业选择了变卖旗下的资产。2月22日，誉衡药业宣布拟向力鼎投资出售全资子公司上海华拓、西藏誉衡阳光、普德药业100%股权，预计交易标的对价不超过55亿元。
而公司与武汉信用小额贷款融资纠纷，却令誉衡药业雪上加霜，在质押股票平仓危机未解除的情况下，股票又面临司法冻结。去年底，控股股东誉衡集团将持有上市公司0.86亿股份质押给武汉信用小额贷款，以融资4亿元，这笔贷款在今年3月到期后，余款3.6亿元未及时偿还，导致大部分股权被司法冻结。
债务压顶之下，今年5月誉衡集团筹划引入战略投资者中健投资控股，后者拟以39.4亿元获得誉衡药业不低于35%的股权。并成为新的控股股东，但交易最终以失败告终，卖壳自救失败。随着股价再度跌破界限，公司迎来第二次强制平仓。
买卖资产不顺，引入战投又无疾而终，无计可施的誉衡药业又开始了并购资产的老路。6月11日，在宣布被强制平仓的几乎同时，誉衡药业发布公告，预计不低于40亿元收购天麦生物35%股权，同时承诺3年净利18亿，后又找来新的接盘方。然而，截至9月末，公司宣布，年初抛出的出售3家子公司重组计划终止。随后，第三次强制平仓也如期而至。
面对债务危机，业绩下滑等重重压力，昔日医药狂人朱吉满是否还能守住自己的江山？
