罗伯特哈格斯特朗 　　

　　译者：杨天南 　　

　　格雷厄姆与费雪的不同 　　

　　请记住，即使在评估股票时，格雷厄姆也不会考虑企业的类型和管理层的能力。他的研究只限于公司文件和年报。如果有数学上的可能性，股价低于公司的资产价值，且投资有利可图，他就会买。为了提高成功的可能性，他尽量多买。 　　

　　如果格雷厄姆的教导仅限于这些，巴菲特今天也不会这么看重他。但是一个安全的边际效用理论对巴菲特来说是如此的深刻和重要，以至于其他的缺点都可以忽略。今天，巴菲特仍然坚持格雷厄姆的主要观点：安全边际。自从他第一次读格雷厄姆的书以来，已经过去了65年。但是，巴菲特总是毫不犹豫地提醒大家：“我还是觉得这些话非常正确。”巴菲特从格雷厄姆身上学到的最重要的一课是：成功的投资来源于，购买那些价格大大低于价值的股票。. 　　

　　除了作为巴菲特思维框架的安全边际，格雷厄姆还帮助巴菲特认识了股市中的随波逐流的愚蠢。格雷厄姆认为股票具有投资和投机的特性，而投机特性是人们恐惧和贪婪的结果.认为大多数投资者身上存在的这些情绪使得股票价格不断变化，有时会高于，更重要的是，有时会低于公司的内在价值。他告诉巴菲特，如果他避免了股市中的这些情绪旋风，他就有机会成为从其他投资者的非理性行为中受益,因为其他投资者买卖股票是基于情绪，而不是逻辑。 　　

　　从格雷厄姆那里，巴菲特学会了独立思考。如果是在脚踏实地的基础上得出逻辑结论，不要因为别人的反对而沉迷于行动。格雷厄姆写道：“你的对与错不会因为别人的赞成或反对而改变，你正确是因为你的数据正确和推理正确” 　　

在很多方面，飞利浦费雪恰恰站在本格雷厄姆的反面。费雪认为，为了做出正确的决策，投资者应该得到有关企业的充分的信息，也就是调查企业的方方面面，不仅仅是看财务数字，而且还看企业本身、企业的类型、重大的影响因素、管理层的特性，因为管理层素质将影响企业的价值。同样，还需了解企业所处的整个行业情况，以及竞争对手的情况。每一个信息来源都值得深深挖掘。从费雪那里，巴菲特学到了聊天的价值，经过多年的努力，巴菲特发展出广泛的人脉网络有助于评估不同类型的企业。

最终，费雪教会了巴菲特对于投资多元化不必过于紧张。他认为“让投资者将鸡蛋放在不同的篮子里能降低风险”的观点是错误的。买了太多股票的风险源于，不可能看好每个篮子里的鸡蛋，投资者的风险来自在不了解的企业身上投入太多钱。以他的观点，在没有时间深入了解公司的情况下买入股票，所带来的风险更大。

格雷厄姆和费雪的不同是非常明显的。格雷厄姆作为一个数量分析师，强调可测量的数值：固定资产、当前盈利、以及分红。他的调查研究限于公司文件和年度报告，他不会花时间调查客户、竞争对手、或管理层的情况。

费雪的方法与此不同，作为一个质量分析师，他强调那些他认为能提高公司价值的因素：公司前景、管理层的能力。

格雷厄姆兴趣仅仅在于购买便宜股票，费雪的兴趣在于购买那些长期而言，能有潜力提高内在价值的公司。他愿意竭尽全力，进行广泛的接触，了解更多信息以改进挑选股票的流程