在上一篇文章中，我们谈到了市盈率、市净率和净资产收益率之间的关系。这篇文章持续吸引读者关注，累计阅读量过万，转发量和收藏量都很高。
在本文中，我们进行类似的讨论，但视角将从股东权益(净资产)与净利润之间的关系转变为销售收入与净利润之间的关系。
我们将延续价值投资“好投资=好企业、好价格”的基本原则，介绍价格销售比-净利润率(PS-NPM)估值体系以及如何将其应用于价值投资的基本原则。
价销比是股票市场常用的估值方法之一。其定义如下：
市销率 = 股价 / 每股营业收入
市销率代表的是投资者为了获得单位营业收入而付出的对价，即一家公司需要多少年的累计营业收入才能达到目前的市值。
通常创业初期的公司不能采用市盈率(因为净利润为负)或市净率(因为账面净资产少得可怜)，而是采用类似市净率的方法进行估值。比如互联网公司通常采用的市场估值除以日活跃用户等。
营业收入的高低通常是一个公司规模的重要参考。比如《财富》杂志评选全球企业500强，最重要的评选标准就是以美元计价的销售收入。此外，与同行相比，营业收入可以作为市场份额的参考指标。同时，作为先行指标，营业收入的持续增长也为净利润的持续增长奠定了基础。
销售净利率是股票市场上常用的衡量企业盈利能力的指标之一。也简称净利润率。其定义如下：
销售净利率 = 税后净利润 / 销售收入
销售净利润率是衡量企业在一定时期内将销售额转化为股东利润的能力的最直接、最简单的指标，即每1元的销售收入带来多少净利润。销售净利润率代表销售收入的收益水平，与净利润成正比，与销售收入成反比。企业在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利润率保持不变或有所提高。
在业务中经常可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用(统称为三项费用)的大幅增加，企业的净利润并不一定按比例增长，甚至有一定的负增长。盲目扩大产销规模，未必能给企业带来积极效益。为了企业的长期稳定发展，企业的管理者必须合理平衡收入与利润的关系。
因此，分析师应关注企业每增加1元销售收入，净利润增加或减少的程度，从而考察销售收入增长的效益。通过分析销售净利润率的波动，可以促使企业在扩大销售的同时提高管理水平和盈利能力。
有了以上市净率和净利润率的基本概念，我们再来看看PS-NPM估值体系，它从两个维度刻画了一个公司是否有好的业务(高NPM)和好的价格(低PS)，从而体现了价值投资的基本思想。
我们将此方法应用于文章《在这数千只股票，上百个行业之中，如何确定谁是行业龙头》共103只股票中的申万二级行业龙头的量化计算，得到如下PS-NPM分布图：
PS-行业领导者NPM分布图
很容易看出，行业领导者的NPM值差异很大，一些领先的NPM达到20%以上，贵州茅台甚至超过50%，大多数领先的NPM在10%左右。不过PS的数值发散性更好。少数抽头的PS在4倍以上，大部分抽头分布在2倍以内。
PS-NPM行业领导者散点图
从散点图中，更容易看出，大多数行业领导者的价值都在2倍PS和10% NPM的组合周围。
换个角度，我们可以看到市盈率、市盈率与销售净利润率的关系：
市盈率 = 市销率 / 销售净利率
这个公式简单明了地表达了为什么市盈率是最广泛使用的估值方法，因为它结合了盈利能力(每单位销售能赚多少钱)和溢价程度(为了获得这样的盈利能力你愿意付出多少对价)。
在本文中，我们详细讲解了常用估值方法之间的关系。原来市盈率、销比和销售净利润率不是孤立的，而是相互联系、相互转换的。
通过对申万二次元行业龙头的统计，可以看出目前市场的整体估值水平。这些数字，可以作为我们考察PS = 2， NPM = 10%，PE = 16.7,股票估值的基本参考。
最后，根据2018年11月2日上周五收盘数据，这103家行业龙头的估值数据中位数为：PE = 14.38, PB = 1.58, PS = 1.22, PCF = 9.29, ROE = 12.78%, NPM = 8.12%,供你参考。
